氣候變化：另一場金融危機之源？

　　記者 袁源

　　氣候變化已經成為人類社會可持續發展面臨的最大威脅之一。美國舊金山聯儲執行副總裁Glenn Rudebusch在一份報告中表示，氣候變化破壞基礎設施、造成農作物減産、大宗商品價格飆升、銀行潛在的貸款損失，甚至可能釀成金融危機。

　　今年歐洲的酷暑將氣候變化議題再度推向高潮。氣候科學家稱，過去兩周，全球大部分地區的氣溫創下歷史紀錄，可能使7月成為今年全球最熱的月份。

　　近年來，因全球變暖導致的極端天氣日趨頻繁，給社會經濟、生態環境帶來了諸多不利影響。

　　如今，對於氣候異常的討論早已不僅限于氣象學範疇，其正在引發對資本市場的嚴重挑戰。

　　歐洲央行曾在其發佈的《金融穩定評估報告》中指出，氣候風險可能對金融機構的資産負債表産生不利影響，特別是當市場沒有將氣候風險正確定價時，它可能影響金融穩定。

　　另有數據顯示，人類對氣候變化的不作為使全球每年面臨23萬億美元的經濟損失，其造成的永久性經濟損失是2008年金融危機的4倍。

　　因此，將氣候因素加入經濟發展的主要考量指標已迫在眉睫。

　　異常氣候威脅金融系統

　　根據瑞士Crowther實驗室創建的全球數據地圖，到2050年，紐約原本寒冷的冬季將如弗吉尼亞海灘一樣溫暖；陰冷的倫敦將像巴塞羅那一樣炎熱乾燥；潮濕的西雅圖會出現舊金山的乾燥氣候……

　　對於上個月席捲歐洲的熱浪，倫敦經濟學人智庫(Economist Intelligence Unit)的國家分析主管約翰弗格森(John Ferguson)表示，“極端熱浪使歐洲經濟放緩。”

　　“酷暑天氣增加工作難度，它可能減緩經濟活動。”弗格森的研究表明，極端天氣，如狂風暴雨、洪水氾濫以及熱浪等，使一些歐洲經濟體每年損失高達2%的GDP，價值超過數百億美元。

　　諮詢公司穆迪分析(Moody’s Analytics)表示，氣候變化可能會在2100年對全球經濟造成69萬億美元的損失。

　　但扭轉氣候變化是一個漫長而艱難的過程。IMF《金融與發展》季刊曾發表過一篇文章稱，減緩氣候變化需要從根本上轉變全球能源系統，包括通過採用財政手段使能源價格更好地反映環境成本，以及促進更清潔的技術發展。適應氣候變化要求加大投資，以促進基礎設施建設，增強沿海地區提高供水系統和防洪方面的能力。

　　更嚴重的是，貧窮國家飽受氣候變化的衝擊，卻無力還擊。因為這些國家在支出方面的需求已經非常巨大，並且找到對抗氣候變化所需的資源空間也很有限。

　　氣候變化更大的風險還在於對金融系統的威脅。

　　多國央行已經意識到氣候變化對於金融系統造成的風險。全球主要央行警告，氣候變化加上管理不善的低碳轉型，有可能引發資産價格突然暴跌並摧毀金融體系。

　　根據估算，僅由化石燃料一項而帶來的氣候相關損失就可能達到1萬億至4萬億美元，如果考慮更廣泛的行業，這一數字可能高達20萬億美元。

　　美國聯邦政府五大商品期貨交易委員會成員Rostin Behnam也警告稱，氣候變化引發的金融風險與抵押貸款危機或堪比2008年全球金融危機。因為如果氣候變化引發更多不穩定且頻繁的極端天氣事件，將導致大型金融産品供應商無法及時將風險轉移到其投資組合之外的情況。

　　而Behnam並不是第一個提醒注意氣候變化帶來市場風險的金融監管機構人士。

　　2010年，美國證券交易委員會開始要求上市公司披露與氣候變化相關的底線風險。例如，可口可樂公司在其財務披露中指出，由氣候變化引發的水資源短缺對其生産鏈和盈利能力構成風險；一些保險公司也發佈報告，指出該行業面臨更頻繁的極端天氣風險。

　　今年1月，加州電力供應商太平洋天然氣和電力公司宣佈破産，同時面臨與火災相關的數十億美元的責任成本。專家表示，這是氣候變化造成更廣泛經濟損失的早期指標。

　　同月，英格蘭銀行表示，計劃將氣候變化納入其“世界末日情景”壓力測試，該銀行正在努力確保其有足夠的資金來抵禦重大金融衝擊。

　　4月，全球最大的金融資産管理公司貝萊德(BlackRock)發現電力公用事業股票的投資者在極端天氣下迅速賣出，引發了市場波動。

　　《華爾街日報》指出，近期，氣候變化帶來的最大金融風險是旨在減少碳排放的新法律。正如英國央行行長卡尼所説，這可能導致數千億美元的石油、天然氣和煤炭資産毫無價值，並在整個金融體系中産生連鎖反應。各國政府在降低碳排放的努力中必然涉及到大量資本的重新配置，無法適應“新世界”的公司和行業將不復存在。

　　“綠色QE”效用存疑

　　由氣候變化引發的金融風險正在不斷升級。世界銀行和全球各主要央行均注意到了這一風險，並已經開始了行動，包括呼籲各機構運營融入氣候風險、減少對碳密集型活動的投資，推廣綠色融資形式等。

　　世界銀行在2008年時就曾發行綠色債券，目的在於為具有積極的環境效益或氣候變化效益的項目提供資金。其發行的全球首只綠色債券為國際資本市場協會後來協調製定綠色債券的原則奠定了基礎。截至目前，世界銀行已面向全球機構和散戶投資者以20個幣種發行了近150隻綠色債券，累計籌集了130億美元資金。

　　對於綠色債券的作用，世界銀行在一篇名為《綠色債券十年記：為資本市場的可持續性繪製藍圖》的文章中表示：綠色債券提升了人們對氣候變化挑戰的認知程度，展示了機構投資者通過流動性工具，在不失財務收益的情況下支援氣候智慧型投資項目，也凸顯了固定收益類投資的社會價值以及更加重視透明度的必要性。

　　與此同時，全球主要央行已經在管理氣候風險方面取得了階段性的進展。

　　在2017年12月舉行的巴黎“一個地球峰會”上，8家央行及監管機構建立了央行和金融系統綠色監管體系網路(NGFS)。這一組織以關注氣候為重點。到目前，NGFS已發展到包括中國在內的42個成員和8個觀察員，代表5個大陸。此外，主要央行在宏觀審慎評估體系中引入綠色標準、鼓勵綠色融資等方面也都有所表現。

　　當地時間7月14日，《華爾街日報》發表法國央行行長維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)的署名信件。在這封名為《氣候變化：對銀行形成的金融風險(Climate Change: A Financial Risk for Banks)》的信中提示，NGFS將氣候變化視為金融風險的來源。

　　維勒魯瓦還在信中指出，“在法國銀行的金融穩定評估中，我曾提出，央行應該考慮氣候變化對抵押品的影響。我還補充説，要深入了解這些潛在影響，需要開發方法來準確評估氣候變化對信用風險的影響。”

　　今年4月，維勒魯瓦還與英國央行行長卡尼在英國央行網站聯合發表了一封公開信，呼籲決策者和金融部門應該從以下4個方面努力，為平穩過渡到低碳經濟貢獻力量：首先，央行和企業應該將與氣候相關的金融風險監測納入到日常監管工作、金融穩定監控和董事會風險管理體系中去；其次，央行應以身作則，將可持續發展納入自身投資組合管理；再次，彌合不同部門的數據差距，加強風險評估；最後，金融領域應開展更多合作，共用氣候相關的金融風險知識。

　　瑞銀資産管理公司研究表明，各地央行須在自己的投資組合中積極應對氣候變化，以保障其關鍵優先事項。

　　而此前，維勒魯瓦就曾提出，歐洲央行可以給予綠色債券優於其他資産的待遇，將貸款力量用於抗擊全球變暖。在對抵押品進行評估時，應考慮環境評分和信用評級。

　　不過，他同時指出，自己“嚴重質疑‘綠色QE’的想法”。“一些人認為中央銀行可以資助與環境問題有關的公共項目，但其購買債券的合法性和有效性非常值得懷疑，因此貨幣政策制定者不大會考慮給予‘綠色QE’優先待遇”。

　　所謂“綠色QE”，是指倡導各國央行購買公司或政府發行的資助能源效率、可再生能源和任何其他類型的環保投資項目的債券。這些購買行為可以降低綠色項目的借貸成本，幫助企業和政府進行綠色投資，以減少碳排放。

　　然而，“綠色QE”能否真的減緩氣候變化，至今尚無定論。但到目前為止，歐洲央行與維勒魯瓦的態度一致，拒絕直接使用貨幣政策支援綠色金融，不接受使用量化寬鬆政策增持綠色債券。