人民幣真的在快速貶值嗎

　　近期人民幣對美元的走弱，並不值得過分擔憂。人民幣對美元貶值帶來的出口刺激，原油等大宗商品價格下跌帶給中國的國際盈餘，以及長期積累的雄厚外匯儲備，在種種有利條件相互疊加作用下，人民幣不會有太大的下跌空間。

　　昨天，人民幣對美元即期匯價急跌，離岸人民幣匯率跌破6.7，刷新2009年來新低，日內跌超600點。內地市場的在岸人民幣對美元匯率，元旦後也是連續大跌三日，在岸人民幣對美元匯率跌破6.5，刷新四年半新低。

　　自去年四季度以來，人民幣對美元匯率持續走低，而在新年伊始，更是呈現突破走勢，人民幣對美元匯率展開了一輪快速下跌。人民幣對美元匯率開年以來的急跌，加深了市場對人民幣的貶值預期。而人民幣一旦出現大幅貶值，所有以人民幣計價的資産，如中國的樓市、債市和股市都將遭到利空挑戰。本週一，新年首日中國股市以劇烈震蕩開場，並且盤中兩度觸發熔斷機制。這次罕見的股市調整是由多重因素共同作用造成的，其中一個重要因素就是人民幣對美元匯率開年即大幅走低，這引發市場對資本外逃的擔憂，股市因此承壓下跌。

　　人民幣快速大幅貶值的破壞力確實不容小視，但問題是，目前人民幣真的在快速貶值嗎？近期外匯市場劇烈震蕩，人民幣對美元連日重挫確實很吸引眼球，但是定睛細看，還是可以發現有關人民幣的兩件事情，被許多市場人士似是而非地混為一談了。這兩件事情分別是人民幣貶值和人民幣對美元貶值。近日人民幣對美元匯率大幅下挫，説明人民幣對美元正在貶值，但並不等於人民幣貶值。打開匯率市場行情可以發現，自去年年底以來，對歐元、英鎊、澳元、加元等一些國際主要貨幣，人民幣的匯率走勢非但沒有下降，反而呈現出盤整向上、穩中有升的走勢。

　　由此可見，近期所謂的人民幣貶值，其實主要是人民幣對美元的貶值，而形成原因則主要是美元的強勢。由於市場預計美聯儲今年將繼續加息，這一預期奠定了美元在相當一段時間裏的強勢地位。近期公佈的歐元區經濟數據遜於市場預期，以及突發事件導致中東地緣局勢緊張，各種避險需求都令美元形成鶴立雞群般的強勢，導致美元對大多數主要貨幣的匯率近期持續上漲。

　　人民幣已成為一種重要貨幣，其價值變化不能單憑對美元的匯率決定。近期，一些分析人士看到人民幣對美元快速貶值，心裏就惶恐不安，這主要是因為他們過於習慣拿美元當尺規來衡量人民幣的價值。中國央行一直有意引導市場，改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣。去年年底，中國外匯交易中心發佈了人民幣匯率指數，把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水準的主要參照係，此舉就旨在全面地描述人民幣的價值變化，並逐步實現人民幣與美元脫鉤的目標。

　　人民幣匯率緊盯美元的傳統市場習慣，是在國際貿易和金融市場對美元長期依賴的過程中形成的。人民幣如果一直盯住美元，通過美元來體現自身價值，這必然會削弱自身獨立性，降低投資者持有人民幣資産的意願，不利於人民幣國際儲備貨幣地位的形成。同時，身處美元陰影下，人民幣也難以保證匯率的基本穩定。近日，由於人民幣對美元匯率下跌，導致市場普遍出現恐慌情緒並在資本市場産生一些連鎖反應，這一現象再次印證了人民幣與美元脫鉤的必要性和重要性。

　　其實，近期人民幣對美元的走弱，並不值得過分擔憂。人民幣對美元貶值帶來的出口刺激，原油等大宗商品價格下跌帶給中國的國際盈餘，以及長期積累的雄厚外匯儲備，在種種有利條件相互疊加作用下，人民幣不會有太大的下跌空間。

　　目前人民幣對美元匯率的不穩定，正是達到某種平衡和真正穩定的手段。如果中國央行追求人民幣匯率的“片面”穩定，也就是對美元匯率的穩定，這必定要在外匯市場付出高昂的成本，人民幣還將承擔相對其他主要貨幣匯率虛高帶來的風險。目前人民幣對美元匯率，採取隨行就市的貶值策略，最終得到的將是人民幣對其他主要貨幣的相對穩定，同時也有利於中國經濟實現穩定增長。（樊大彧）