近一年來，短線外資在中國進進出出，人民幣兌美元匯率經歷了“連續跌停”與“連續漲停”的“天翻地覆”；另一方面，中長線外資FDI進入中國增長逐步減少。對此，我們有必要予以密切關注。

　　近期人民幣兌美元匯率不斷上行與美元指數走勢相關性不大，是值得關注的“異動”。雖然美元指數不是影響人民幣匯率的唯一因素，但無論從美元與人民幣的關係、還是人民幣匯率中美元的權重來看，美元指數對人民幣匯率都具有極其重要的影響。

　　自美聯儲推出QE3以來，市場期待的美元大幅貶值並沒有發生。相反，人民幣卻重回升值通道。尤其是9月以來，人民幣兌美元匯率勢如破竹連續觸及日浮動區間上限，10月29日人民幣對美元匯率中間價報6.2992，突破6.3水準，創5月11日以來新高，人民幣匯率升值幅度約1.4%左右。同期美元指數並沒有出現大波動。顯然，如果人民幣匯率與美元指數脫鉤而不斷上漲，其對中國的不利影響較大。

　　對於人民幣匯率而言，人民幣無本金交割遠期(NDF)常用於衡量海外市場對人民幣升值的預期。一直以來，人民幣兌美元匯率“漲漲跌跌”似乎與人民幣NDF“若即若離”，指向並不十分明確。但是，這一次兩者似乎很相關。今年9月底至10月底，人民幣兌美元匯率大幅度升值近1%，而人民幣NDF也一改近一年來不斷走低的態勢，轉身向上。1年期人民幣無本金交割遠期合約買價從9月29日的6.4090升至11月1日的6.3498，幅度幾乎達到1%。顯然，如果短期人民幣匯率不斷上升更多屬於短期跨境資本異動，短期“賭”人民幣升值賺取市場差價；那麼中長期看好人民幣升值預期，就可能形成跨境資本持續流入。這不僅對人民幣匯率穩定不利，而且跨境資本流動異動也可能引起金融市場的動蕩。

　　但應看到，作為中長期外商直接投資(FDI)的流向與短期外資流向“相異”。2012年以來，除5月FDI小幅微增0.05%外，其他月份均呈現負增長。而繼8月份同比降幅落至1.43%後，9月份FDI同比降幅再次擴大到6.8%。2012年1-9月，實際使用外資金額834.2億美元，同比下降3.8%。

　　分析FDI下降的因素，國內因素是FDI在房地産等領域的投資下降，撇開房地産因素，FDI服務業實際使用外資同比增長1.6%。而從國際因素看，主要是歐、美等發達國家對華投資總體下降，其中，歐盟27國對華投資實際投入外資金額43.3億美元，同比下降6.3%。但是，我們如果對數據進行更深入的剖析，長線外資的動向值得關注。

　　中國原有的成本優勢正在削弱，FDI進入中國的直接動力減少，而且在全球經濟再平衡的背景下有向境外轉移的趨勢已顯露苗頭。聯合國貿易和發展組織(UNTAD)發佈《2012年世界投資報告》數據顯示：2011年流入發展中經濟體的FDI，仍然達全球FDI流入總量的45%，同比增長11%，達到創紀錄的6840億美元。其中，流入東盟的FDI達到1170億美元，增長了26%，增長速度遠高於東亞的9%。隨著東南亞國家經商環境的逐步改善，越來越多的外資企業考慮轉移部分産能到東南亞等地區國家。

　　此外，FDI流向的區域分佈變化，直接反映長線外資流入下降。雖然今年1-9月中部地區FDI保持較快增長，同比增長16.5%，但是FDI的主要投向是中國東部地區，佔全國總額的比重達到84.2%，而前9個月東部地區實際使用外資同比下降達5.6%。未來很長一段時期，東部在中國經濟中的重要地位很難根本改變。如果不改變FDI流入東部地區減少的狀況，最終中國對長線外資的吸引力將下降。