斯蒂芬羅奇：我開始擔憂中國經濟了

　　英國《金融時報》網站7月30日文章，原題：我開始擔心中國經濟

　　從表面上看，中國似乎在引領世界從衰退走向復蘇。2008年底，中國經濟增長停滯，但在2009年春季急劇加速。

　　據估算，今年第二季度，中國可能為經過通貨膨脹調整、折合成年率計算的全球産出增幅貢獻了高達兩個百分點。隨著全球其他地區經濟收縮放緩.中國經濟的反彈本身足以使全球GDP自去年夏季以來首次實現小幅增長。

　　這是好消息。壞消息是，中國最近的增長代價高昂。由於擔心近期經濟滑坡加劇，中國在制定宏觀戰略時選擇了數量勝過品質的戰略，其中最主要的是銀行貸款融資的基礎設施支出大幅增長。

　　當然，發展中國家總是需要更多的基礎設施。但是中國在這方面走向了極端。在中國近期實施的4萬億元人民幣經濟刺激方案中，基礎設施支出(包括四川地震重建支出)佔據了72%的份額。中國政府敦促銀行加速為刺激計劃提供融資，銀行照做了。今年上半年，銀行新增貸款總額達到7.4萬億元人民幣，是2008年上半年的3倍，也是有史以來最為強勁的半年度信貸增速。

　　這種受銀行控制的過度投資刺激無疑表明，2008年底和2009年初的中國經濟是何等的糟糕。由於發達國家同時出現衰退，外部需求驟降，摧毀了出口導向的中國增長機器。中國政府決心採取一切手段來恢復經濟的快速增長。

　　然而.這些舉措不可避免地造成了破壞穩定的後果。不斷飆升的投資對2009年上半年中國GDP增長的貢獻率達到了空前的88%，是過去10年43%均值的兩倍。同時，中國各銀行的貸款品質多數受到今年上半年大量信貸投放的影響，該趨勢可能為新一波銀行不良貸款播下了種子。就在本週，中國監管機構告訴銀行，新增貸款必須用於推動實體經濟，而非用於股市和房地産市場投機。

　　中國總理溫家寶曾在兩年多前警告稱，中國經濟正變得越來越“不穩定、不平衡、不協調、不可持續”。這是先見之明。然而，中國沒有針對這些擔憂採取措施，實施促進消費的調整政策。相反，渴望增長的中國卻受到全球貿易繁榮的引誘.在最不平衡的行業加大了賭注。在2007年以前，投資和出口占中國GDP的80%左右。如今，面對嚴重的全球衰退.溫總理警告過的那些問題更加惡化：受流動性推動的鉅額刺激方案瞄準了最不平衡的行業。

　　這對任何經濟體而言都是不可持續的，或者説無法為全球經濟提供可持續支援。中國必須讓經濟增長轉向國內私人消費，這可能需要在增長速度上做出妥協。但鋻於這會改善中國經濟的品質.在增長方面做出短期的犧牲還是非常值得的。

　　與大多數人不一樣，我一直堅定地看好中國經濟。然而現在我開始擔憂了。加劇失衡狀況的宏觀戰略最終會導致失敗。從很多方面來説，這正是2008年至2009年全球經濟危機和衰退的原因所在。(作者摩根士丹利亞洲區主席斯蒂芬羅奇)

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