□民生證券首席經濟學家 滕泰
未來五年美國經濟增長將步入“2%時代”，全球經濟低增長將抑制全球貿易擴張。以外部需求和出口比重法計算，筆者樂觀預計2015年我國出口23322億美元；但是考慮到各國政治形勢、政策傾向、金融環境、貿易格局等方面，中國將是全球經濟再平衡的焦點，實際的出口增速還會進一步下降。人民幣升值是一個長期的趨勢，但是我國的出口本質上是由資源稟賦優勢、國際分工地位及來自國外需求決定，人民幣升值不必然導致出口下滑。綜合考慮影響進出口的各種因素，2015年我國將從貿易順差轉為貿易逆差。
全球經濟低增長
抑制出口增速
未來五年西方經濟增長低迷，美國經濟步入“2%時代”。
2011年美國經濟短期企穩回升。在影響經濟運作的四個週期中，存貨週期、金融週期和需求週期決定經濟的中短期運作，供給週期影響經濟的長期運作趨勢。從當前情況來看，美國經濟短期將呈現企穩回升態勢。預計2011年全年美國失業率下降到7%以下，經濟增速可達3.5%。
根據庫存週期變化規律，美國明年客戶庫存會增長，訂單庫存會回落，總庫存仍將上行；金融去杠桿化已經結束，房地産市場基本見底，儘管實體經濟信貸仍將比較低迷，但房地産市場將回升，道指有望突破一萬二，金融市場不會二次探底；從需求中週期來看，美國就業者收入增加最終將支援消費增長和就業增加，明年失業率將緩慢下降至7%左右，消費將有所好轉。
刺激政策效果有限，經濟增長動力難尋。20世紀80年代以來，西方國家轉變經濟發展方式，實施供給學派的政策主張，如英國撒切爾夫人和美國裏根政府採取的減稅、私有化、減少經濟干預、減少社會福利支出、增強勞動力市場靈活性等政策措施，都是“熊彼特增長”的典型例子。至2005年，英美本輪供給週期的上行階段結束，至今技術和制度並無大的創新，處於供給週期的下行階段。
未來五年美國的經濟增長將整體進入“2%時代”，其增長動力將低於1983-1989年的經濟自由主義試驗期、1992-2000年的新經濟時代和2003-2007年的負債消費時代。預計未來五年美國的平均經濟增長率將低於2003-2007年年均2.8%的增長速度，維持在2.6%左右的水準。
西方其他國家經濟增長受美國影響很大，按照1960-2009年經合組織GDP增速約是美國GDP增速1.1189倍的關係，預計西方國家2011-2015年年均增長2.9%。
全球經濟增長維持低位。美國、日本和歐元區三大經濟體GDP約佔世界經濟總量的60%，西方國家未來5年經濟低增長將拉低全球經濟增速。1999-2008年世界經濟增速對美國經濟增速的彈性約1.296，即美國經濟每增長1%，世界經濟增長1.296%。如果未來5年美國經濟年均增長2.6%，世界經濟年均增長3.5%。未來5年，受西方國家經濟低增長影響，出口增速回落的幅度將大於經濟增長回落幅度。
中國出口增速將放緩
除了全球經濟增長外，影響出口的因素還包括各國政治形勢、政策傾向、金融環境、貿易格局等多個方面。金融危機後發達經濟體經濟復蘇緩慢，投資和消費增長乏力，各國不惜以鄰為壑、紛紛將內部矛盾外部化，通過各種方式增加出口以促進經濟增長。目前在外匯儲備、貿易差額、勞動力市場、房地産市場和經濟增長這五個方面，我國與主要發達國家都存在鮮明的對比。在這一大背景下，中國成為全球再平衡的焦點，這將進一步拉低我國的出口增速。
第一，目前中國外匯儲備相當於全球的29%，發達國家總和的84%。近年來我國外匯儲備迅猛增長，截至今年上半年，我國外匯儲備相當於全球外匯儲備的29.1%，相當於發達國家的83.9%，相當於新興經濟體和發展中國家的44.7%。
第二，美國貿易逆差與中國貿易順差同時回升。金融危機後，隨著經濟緩慢復蘇，美國進口迅速增加，貿易逆差快速擴大。與此相反的是，中國貿易順差快速回升。2010年7月，中國貿易順差快速恢復到287億美元，雖比2008年11月、12月和2009年1月接近400億美元的順差有所減少，但超過2007年下半年經濟增長高峰時的水準。
第三，三大經濟體失業率居高不下，中國發生“用工荒”。危機後美國、日本和歐元區三大經濟體經濟復蘇緩慢，失業率居高不下。與三大經濟體失業率居高不下形成鮮明對比，中國今年出現“用工荒”，劉易斯拐點來臨，最低工資標準普遍大幅上調。隨著經濟的企穩回升，今年年初用工需求回到金融危機前的水準，東部沿海地區出現“用工荒”，珠三角缺工超過200萬。
第四，美國房地産依舊蕭條，中國房地産量價齊升。
第五，美國經濟緩慢復蘇，中國經濟恢復快速增長。在四萬億投資計劃等所有政策刺激下，中國經濟快速回升，2009年三季度GDP同比增長率回升到9.5%，四季度回升到12.1%，今年前三季度GDP增長10.6%，大幅高於去年同期。
美國經濟受金融危機嚴重衝擊，2008年三季度起連續6個季度GDP同比下降，之後，自2009年四季度起，GDP同比轉為增長0.2%，今年前三個季度，GDP當季同比增長分別為2.4%、3.0%和4.6%，雖恢復較快，但仍不足以降低目前居高不下的失業率。
以上五大對比在較長時間內難以改變，這也意味著中國在較長時間內都將是為全球經濟再平衡的焦點。這些不平衡可能會導致三種後果：一是我國與其他經濟體産生更多的貿易摩擦。二是開放更多的市場增加進口。三是人民幣升值的速度加快。
這些後果將直接減緩未來我國的出口增速。以外部需求和出口比重法計算2015年我國出口23322億美元是較為樂觀的估計，考慮到這五大對比和全球經濟的再平衡狀況，未來的出口規模還會進一步下降。
綜合對未來5年我國出口和進口的預測，可以計算出每年的貿易差額。“十二五”前四年，我國仍存在貿易順差，但順差比“十一五”時期大幅減少，2014年順差縮減至904億美元，2015年將從貿易順差轉為貿易逆差，保守估計出現約347億美元的逆差。
