漲不上去，跌不下來。近兩個月來，國際黃金市場呈現出了小幅震蕩、方向不明的“牛皮糖”行情。

　　從金融危機以來，黃金經歷了持續上漲和大幅波動的行情階段，目前轉為不溫不火、窄幅盤整的走勢，這是否意味著黃金市場開始轉向？炒金是否還有機會？

　　黃金陷入“牛皮糖”行情

　　國際黃金市場自進入今年5月中旬以來，出現了顯著的變化，不但自2007年全球金融危機以來持續震蕩上行的大趨勢不再延續，而且從去年以來大幅波動的行情特徵也不再出現，轉而變成圍繞每盎司1600美元盤整的膠著行情，而且近兩個月來，金價波動範圍僅為幾十美元。

　　金價為什麼會呈現這種既漲不上去、又跌不下來的“牛皮糖”行情？

　　興業銀行黃金分析師蔣舒説，這主要還是因為全球經濟形勢特別是美國經濟復蘇前景晦暗不明，如果我們把時間倒退到2011年年末，那時候市場對於美國經濟以及歐債危機對於全球經濟的衝擊非常悲觀，因此認定美聯儲在2012年推出第三輪量化寬鬆是板上釘釘的事，但是由於2011年9月以來，美國失業率逐步從9%以上回落到8.2%，美聯儲並不急於推出頗有爭議的量化寬鬆政策，因此Q E 3預期已經連續落空7個月，美元指數也創下兩年的新高，這是黃金無法再創新高的主因。

　　另一方面，金價沒有再創新高並不等同於金價由此一落千丈，事實上8%以上的失業率依然是很高的水準，美聯儲目前也不會排除未來再推量化寬鬆的可能性，從而為市場預期留下了空間。

　　因此，只要美國失業率趨勢不明，美國貨幣政策的走向也就會變得模糊，從而令黃金處於高位震蕩態勢。

　　大陸期貨宏觀分析師施梁也認為，目前黃金膠著行情意味著未來方向不明，能否再漲上去主要看美元“臉色”，而決定跌不下來的是目前價位已經接近金融危機期間全球不少央行增持黃金的成本，所以大跌的可能性很小。

　　“溫吞水”何時再煮沸？

　　自2007年國際金融危機爆發以來，黃金作為全球資産追逐的“避風港”，出現了連續上漲，金價在4年裏漲了一倍多。而金價在2011年9月達到歷史頂峰以後，則呈現了大幅震蕩行情，單日震蕩超100美元也曾出現。然而近期黃金市場卻成了“溫吞水”，那麼，何時再迎來“沸騰”呢？

　　上海金業分析師金多利認為，黃金價格創出1920美元的歷史高點以來，就進入了大漲過後的調整週期，其最低調整為1520美元附近，並延續至2012年，近期國際黃金價格依舊沒有擺脫膠著行情，這與目前全球經濟低迷、美歐國家經濟復蘇乏力息息相關。

　　他認為，未來黃金走勢有兩大主線：一是美聯儲新一輪量化寬鬆政策；二是歐元區內的主權債務危機走向。

　　作為目前市場最為關注的美聯儲是否會推出第三輪量化寬鬆政策的看法，眾多分析機構分歧較大，而判斷是否需要推出Q E 3主要關注四個方面：

　　第一是美國就業數據好于預期能否延續；第二是目前原油價格下跌和其他大宗商品價格的回落，美國通脹能否長期處在可控範圍；第三是房地産市場復蘇能否成為美國經濟政策著力點；第四是美國的財政赤字問題是否有解決出路。這些問題或將決定美聯儲是否還會推出新一輪量化寬鬆政策。

　　而另一條主線是歐元區債務危機走向，由於目前市場多方共同努力解決歐元區內，包括希臘、西班牙、葡萄牙、義大利等國的債務問題，維護歐元區的可持續性，如不出意外的話，下半年歐元區債務問題或將延續目前的狀態。

　　綜合這兩方面看，未來黃金走勢存在很多不確定性，但在沒有重大貨幣政策變化的前提下，黃金“牛皮糖”行情在一定程度上還會延續。

　　炒金是否還有機會？

　　自從2011年9月，國際金價從1920美元/盎司以上的歷史高位回落後，對黃金寄予厚望的投資者，不少在過去幾年裏採取“逢低就買”策略，幾乎都屢試不爽，黃金投資者對2012年以來的金價走勢也有些失望。

　　目前，國內黃金投資主要有兩種方式，即實物型黃金投資和交易型黃金投資。

　　其中，交易型黃金投資産品很多，包括黃金現貨延期、黃金期貨、紙黃金等，此外還有一些黃金基金、黃金理財産品等，雖然交易規則、投資門檻、風險回報各不相同，但總體而言，此類交易必須通過黃金價格的價差來獲利，也就是説，金價漲跌出現較大空間，投資者獲利的機會就越大，而目前的“牛皮糖”行情，只會減少這樣的投資機會。

　　而另一種實物投資黃金的方式，受到價格波動影響相對較小。著名黃金專家、北京黃金經濟發展研究中心專家委員會秘書長劉山恩認為，對於普通投資者而言，黃金最佳投資方式，是作為家庭部分資産的一種配置，來對衝其他投資帶來的風險，起到“保值”的作用。從這個角度來説，居民黃金投資應該以實物黃金為主，並立足於長期投資，如此黃金的短期漲跌影響不大，畢竟相對於信用貨幣資産，黃金的價值是永恒的。