●在指數大幅調整、國際金融市場動蕩的同時，融資、再融資的步伐卻並未減緩，這種現象再次暴露出證券市場定位調整的必要

　　●在二級市場持續下跌的同時，新股市場卻仍能以高市盈率發行，這説明市場定價的權威性仍舊不夠

　　近期，在我國宏觀經濟形勢向著調控預期方向發展的同時，證券市場出現了持續下跌。這種下跌雖然不能排除國際金融市場動蕩的影響，但與國際市場同跌不同漲的走勢，集中暴露出了我國資本市場自身存在的問題。

　　市場定位——不該只是融資渠道

    以股權分置改革為分水嶺，中國資本市場走出了一條高速發展之路。截至8月底，滬深股市總市值達19萬億元，上市公司數量已超過2300家，相比2004年的總市值4.2萬億元、上市公司1354家，不到7年的時間裏，資本市場規模已不可同日而語。

    然而，簡單規模的擴大並不代表市場的成熟。

    我國建立資本市場的最初目的是為國有企業解困，國企改革成為了資本市場建立的契機。資本市場從一開始就定位於融資市場，由此引發出了一系列問題，如上市公司將資本市場當作“圈錢”市場，一些公司即使在盈利的情況下，也不給投資者任何回報，投資者的利益也就得不到保障，市場的投資功能逐步萎縮。

    今年上半年，A股市場融資規模再次位居全球首位。據統計，今年上半年A股IPO宗數達到167家，比去年同期增長5%；融資金額達到1730億元，比去年同期增加20%。今年上半年的IPO宗數和融資規模分別佔到全球份額的25%和24%。

    然而，與全球第一的融資規模不太和諧的卻是A股市場上半年的表現，截至9月16日，滬、深指數分別較年初下跌11.6%和12.68%。反觀歷經債務危機的美國股市，道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500指數今年以來的跌幅僅為1.25%、1.73%和3.86%。不斷增加的新股數量，持續上升的融資金額與市場的整體表現格格不入。這種現狀的背後，市場定位是造成這種不和諧的根本因素。

    從資本市場的本質來看，它是一個長期投資市場，融資只是其功能之一。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授表示：“僅僅將著眼點放在融資規模上，不利於資本市場的長足發展。明確市場定位，由融資市場向長期投資市場轉變是完善資本市場結構的核心。而核心中的核心在於提高資本市場的回報率，形成投資者保護機制，推動內部分紅制度的建立。”

　　市場地位——定價權威仍未實現

    雖然上市公司“圈錢”現象深受詬病，但卻一再延續，即便在股市深幅調整的當下，多家巨型IPO仍在推進，幾千億元的再融資也未止步。原因何在？

    “因為資本市場給出了不合理的資産定價。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示。

　　資本是趨利的，哪有利可圖，資本就會轉向哪。中國股市的“圈錢”現象是企業追求利益最大化的表現。資本市場定價機制不合理使得市場“圈錢”合法化，上市公司通過“圈錢”能夠很容易的籌集資金，導致優秀的上市公司也屢次“圈錢”。

    市場自己會計算出這個市場是否有投資價值。市場的整體回報率高於銀行存款，那麼這個市場整體上是有投資價值的，反之則是沒有投資價值的。整個市場動態市盈率的高低應該代表股市的定價水準。

    當大量資金投入一個沒有優化資産配置功能的市場之後，其結果只能是資本的高耗、低效。

    樹立市場的權威首先是要完善市場制度，先定好規矩，再按規矩辦事。資本市場機制不完善，上市公司的“圈錢”動力也不會改變，資本市場的“失血”也只會愈演愈烈。

    “資本市場必須回歸市場常態，讓經濟規律充分發揮作用。”胡俞越表示，我國資本市場亟須樹立市場的權威性，充分發揮資本市場優化資産配置、促進産業結構升級的作用。

    金融力在國際競爭中正在扮演著越來越重要的角色。隨著中國經濟日益成為世界經濟的重要組成部分，中國資本市場將更加直接地面對境外成熟市場的競爭，這客觀上要求中國資本市場必須儘快完善自身的資産定價功能。