根據歐盟規定，啟動ESM需經佔出資份額90%以上的成員國批准，而作為歐元區頭號經濟體和ESM出資大戶，德國的贊成票自然是ESM生效的關鍵因素。從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭論焦點則是歐洲央行近期出臺的新購債計劃。新計劃固然能有效平抑短期風險的功效；從長遠看，它很可能導致潛在風險開始從重債國轉向歐元區整體經濟，這是德方反對勢力所不能容忍的。

　　在擱淺數月之後，德國憲法法院原定於本週三(9月12日)對歐洲穩定機制(ESM)合法性的判決再遇變故。

　　英國《每日電訊》報道稱，德國保守黨議員格威勒上週日向德國憲法法院遞交了反對批准ESM合法性的申訴，理由是歐洲央行上周推出的名為“完全的貨幣交易”(OMT)的新購債計劃可以無上限地購買主權債券，這已改變購債計劃原有面貌。考慮到格威勒的請求，法院發言人表示，德國憲法法院正在考慮是否推遲對ESM是否違憲的判決。

　　作為歐元區永久救助機制，ESM原本定於7月1日正式生效，旨在向融資困難的歐元區高負債成員國和銀行提供資金支援，但由於德國一直未投贊成票，何時生效還是未知數。

　　11日，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員肖立晟在接受本報記者採訪時表示，根據歐盟規定，啟動ESM需經佔出資份額90%以上的成員國批准，而作為歐元區頭號經濟體和ESM出資大戶，德國的贊成票自然是ESM生效的關鍵因素。

　　從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭論焦點則是歐洲央行近期出臺的新購債計劃。新計劃固然能有效平抑短期風險的功效；從長遠看，它很可能導致潛在風險開始從重債國轉向歐元區整體經濟，這是德方反對勢力所不能容忍的。

　　有消息稱，保守黨議員格威勒的此次行為得到了基督教社會聯盟(CSU)負責人兼巴伐利亞州財政部長索德爾和該聯盟官員多布裏特的支援。在他們看來，歐洲央行的新購債計劃遠遠超越了其職權範圍，增加了通脹風險且擴大了德國的負債。

　　“事實上，新計劃一經公佈就受到德國央行行長魏德曼的堅決反對。”肖立晟告訴記者。隨著德國經濟放緩和國債風險的上升，德國央行與歐央行的矛盾會越來越激烈，這將增加歐央行干預市場的難度；與此同時，西班牙政府已經面臨償付危機，國內改革空間日漸萎縮，一旦宣佈難以滿足歐央行的嚴厲的救助條件，這將再次威脅到歐元的存亡，歐央行勢必會違反其制定的前提規則，屆時歐央行的公信力會受到市場廣泛質疑。

　　重債國道德風險上升，長期風險將擴散到整個歐元區。歐央行直接進入債務國國債市場購買國債，是一種隱性的赤字貨幣化，實際上是提前實施了歐元區的財政風險分擔機制，讓整個歐元區國家共同承擔國債風險。債權國國家的國債將會和重債國國債綁定在一起，投資者會提高債權國國債的風險溢價；而且，當救援機制開始由歐央行主導時，債務國的道德風險會顯著上升，財政整頓有陷入停滯的風險，一旦央行離場，投資者會重新開始對重債國國債市場的投機衝擊，提高債權國風險分擔的成本。

　　更重要的是，此次歐央行執行的OMT政策，實際上是歐元區所有國家一起承擔重債國的融資成本，若未來無法根治內部失衡，歐元區會出現更猛烈的資本外流。

　　記者注意到，儘管新購債計劃的負面影響頗多，但從目前情況看，包括德國總理默克爾、財長朔伊布勒在內的多位高管對此並沒有那麼抗拒。

　　本週一，默克爾已告知保守派議員，歐洲央行新購債計劃並未超出其職責範圍。德國財長朔伊布勒也持有類似看法，並堅定認為經過對ESM合法性的徹底調查後，德國法院將會駁回對ESM和歐洲財政條約的臨時禁令要求。

　　有分析指出，歐央行之所以推行該計劃，是在歐元區大多數成員國一致認可的情況下，尤其是默克爾在最後關頭也對此計劃表示贊同。在這種情況下，如果德國法院判決ESM違反憲法，無疑會把德國推向歐元區的對立面。即便德國是歐元區最大經濟體和“領頭羊”，也承受不起這種後果。而且在希臘、愛爾蘭、葡萄牙等多國援助的時候出資無數，卻在最後關頭臨陣退縮，落得一個自私自利拋棄盟友的結果，相信這是德國領導人不能接受的結果。因此按照這個思路，德國法院不太可能判決ESM違法。

　　肖立晟對上述觀點表示認同。此外，他還從該計劃本身出發，列出了它與此前SMP(證券購買計劃)相比具備的三大優勢。

　　首先，購債與ESM的救助條件綁定。與SMP的廣泛救助不同，OMT要求重債國必須滿足ESM的救助條件，而且IMF還將監控計劃的實施，這將有利於引導歐元區成員國進行內部結構性改革，以根治導致危機爆發的深層次矛盾，將後續危機治理的主動權留在德法等債權國而非南歐債務國手中，避免出現在2011年10月，義大利獲得援助後就放緩結構性改革的尷尬情況。

　　第二，承諾無限量購買國債。2011年11月歐央行實施第一輪SMP時，由於歐央行公佈了購買限度，投資者擔心歐央行離場後，國債收益率會再度攀升，因此，私人投資者在對重債國國債市場進行投機的同時，也乘機減持重債國的國債資産，導致歐央行購買的2000多億國債資産一直存放在歐央行資産負債表中，難以進入市場交易。在OMT計劃中，歐央行承諾無限量購買國債，這實際上已經對重債國國債標明瞭潛在收益率水準，這將有利於降低私人投資者的投機行為。

　　第三，沒有優先償還權。在第一輪SMP中，歐央行購買的債券一直有優先償還權，若主權國家出現債務重組，則私人投資者必須在歐央行獲得償付後，才有獲得賠償的資格，歐央行的入場將會降低私人投資者對國債的興趣。再OMT計劃中，歐央行明確表示放棄優先償還權，這有利於引導私人投資者增加對國債資産的穩定需求。

　　“總體而言，此次歐央行的行為顯得更有章法，在穩定金融市場的同時，也給自己留下了很多迂迴的空間。”肖立晟表示，但是正如歐央行行長德拉吉所言，央行只能維護金融市場穩定，並不能解決歐元區內部失衡的問題，OMT未來的效果在很大程度上還是由重債國自身決定，若結構性改革依然反覆拖延，歐債危機的治理機制將會陷入更加混亂的局面。