新一輪的評級降調浪潮又要來臨了嗎？在一口氣將德國、荷蘭、盧森堡評級展望下調至負面之後，美國評級機構穆迪又把“槍口”對準了歐洲金融穩定基金(EFSF)。本週二，穆迪宣佈將EFSF評級展望由穩定下調至負面。

　　“在歐債危機正變得越發深重的背景下，為歐元區負債國家提供援助的三大主要債權人機構都有可能在此後失去其AAA評級。”穆迪如是表示。眾所週知，評級展望下調往往是主權信用評級下調的“前奏”。去年4月標普將美國評級展望由穩定下調為負面；短短四個月後，標普直接摘掉了美國長期主權信用評級的3A“皇冠”。

　　而歐元區揪心的消息並不止於此。近來，與評級機構接連開火相伴隨行的是，西班牙國債市場再度“高燒”，7%以上的高收益率讓經濟學家直呼西班牙申請主權救助在即；希臘經濟持續衰退導致減赤計劃前景不妙，希臘退出論再度風生水起；7月德國PMI數據創下2009年中期以來最低水準，歐元區“火車頭”經濟滑坡或令歐債前景雪上加霜的懷疑論捲土重來。

　　25日接受本報記者採訪的中國銀行國際金融研究所高級分析師邊衛紅表示，最新跡象顯示，歐債危機由非核心國向核心國蔓延的速度正在不斷加快。一旦歐債持續惡化，德國、荷蘭以及EFSF失去3A評級的可能性還是比較大的。她認為，經過2年多的演變，歐債危機已經不再是一場單純的債務危機，已與宏觀經濟以及金融市場相互交織，變得更為複雜和多變。在此背景下，德國或需要作出更多讓步。

　　失去3A並非不可想像

　　穆迪表示，下調EFSF評級展望的主要原因，是因為其主要出資國德國、荷蘭和盧森堡的評級展望已經被下調。“儘管EFSF評級目前暫時維持在AAA不變，但是評級前景下調為負面，”穆迪表示，這意味著未來12－18個月EFSF的評級有可能被下調。但具體下調與否，則取決於歐元區債務危機的進一步進展狀況。

　　在歐債危機持續肆虐的大背景下，歐元區內保有3A皇冠的經濟體和機構已所剩無幾，今年年初，標普更是一舉摘下了歐元區核心國之一———法國的3A評級。不少經濟學家擔憂，穆迪下調德國、EFSF評級展望，更像是歐元區走向瓦解的“催魂曲”。

　　“客觀來説，EFSF、德國核心國與歐債整體都存在密切邏輯關係，”邊衛紅表示，德國不僅是EFSF中最大的出資國，也是歐元區增長的核心和動力。但從六七月份數據來看，歐元區經濟持續下滑，德國、法國經濟指數顯著下調。由歐元區核心國經濟面的不明朗或者轉向負面，加劇市場對核心國未來經濟走勢以及可承擔危機應對成本的擔憂。

　　另一方面，西班牙、義大利債務形勢持續惡化，希臘退出歐元區等威脅仍然存在。她認為，種種跡象表明，如果歐債惡化勢頭不能得到有效遏制的話，未來EFSF、德國等失去3A評級的可能性還是比較大的。

　　歐債危機再入關鍵點

　　“我們預計未來會有更多的降調舉動。”美國債券基金巨頭太平洋投資管理公司本週二表示，在穆迪將德國、荷蘭和盧森堡3A評級展望下調為負面之後，該機構將進一步從德國債券市場撤離。

　　與此同時，西班牙和希臘的情況正在變得更糟糕。本週二西班牙和德國兩國財長在會晤之後發表聯合聲明説，西班牙債券收益率走高並不反映西班牙經濟的真實情況。不過，這份聯合聲明並沒有給西班牙債市帶來安撫。當天西班牙國債連續第10個交易日下滑：2年期國債收益率上揚20個基點至7.09%，這是該數據有史以來第一次突破7%；5年期國債收益率則上揚14個基點至7.74%；10年期國債收益率則繼續上揚9個基點至7.71%。

　　有分析師表示，西班牙5年期國債收益率自2001年中期以來首次高於10年期國債收益率，這反映出市場認為西班牙違約或者債務重組風險上升。希臘方面，本週二希臘總理薩馬拉斯坦言，希臘經濟將在今年下滑7%，這可能會令希臘減赤目標變得更加難以企及。

　　“目前來看，歐債危機由非核心國向核心國蔓延的速度正在不斷加快”，邊衛紅表示，眼下可能是歐債危機一波三折過程中的另一道“坎”。“歐債危機已不再是一場單純的債務危機，”她説，它的發展和傳導鏈條已經包括以下四個方面。第一是從非核心國向核心國傳導；第二是從市場信心缺失向實體經濟傳導；第三是財政減赤效應持續發酵向銀行業風險傳導；第四是資金鏈條傳導，這包括融資成本和資金流兩方面。

　　“如果歐洲決策者不能拿出有效的應對措施，隨著多米諾骨牌一張接一張倒下，歐債整體局勢的前景還是非常悲觀的，”她如是説。

　　德國或需更多讓步

　　儘管西班牙希望歐洲央行儘早重啟二級市場大規模債券購買計劃，用以平抑其國債收益率，但歐洲央行迄今依然不為所動。法國巴黎銀行歐元區首席經濟學家瓦特瑞特表示，歐洲央行的確存在不重啟債券購買計劃的理由，畢竟EFSF看起來比歐洲央行更適合進行這項操作。

　　義大利聯合信貸銀行首席經濟學家尼爾森卻表示，在最近主權債務成本大幅飆升的背景之下，歐洲央行不大可能通過3年期長期再融資操作(LTRO)提供幫助。“歐洲央行惟一能夠採用的應對策略就是債券購買，”他説，他們將重啟債券購買計劃。即便歐洲央行行長德拉吉知道這種做法可能會引發更為猛烈的抨擊。

　　還有經濟學家呼籲説，無論是歐元債券、救助基金、財政聯盟都無助於破解當前的歐債困局，歐洲人應當做的是儘快建立起最後貸款人用以支援債券市場，最後貸款人要麼是歐洲央行要麼是歐洲救助基金(ESM)。

　　“從救助角度來看，與英國央行和美聯儲激進採取量化寬鬆相比，歐洲央行一直在德國主導影響之下採用相對保守的做法，”邊衛紅表示，即便歐洲央行在此開始購買國債，但這也是迫於形勢的不得已而為之。

　　如前所述，歐債局勢已在西班牙可能申請主權救助、希臘減赤無法達標或將被迫退出、德國法國經濟前景不妙救助能力減弱等諸多事項相互影響和交織下進一步惡化，在這種背景下，德國可能需要在某些問題上作出更進一步的讓步。