儘管西班牙銀行業再融資計劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會成果超預期以及美聯儲延長扭轉操作時間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機構的投資策略報告的內容看，下半年市場的主要風險依然在歐洲。

　　具體到下半年的投資策略，各家外資金融機構看法略有差異。不過，減少對歐元區邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業債和亞洲股票的策略佔上風。

　　記者袁蓉君今年上半年，全球投資者的日子都不太好過。雖然在歐洲央行持續執行長期再融資操作(LTRO)的激勵下，一季度各類風險資産出現了不同程度的上漲，亞洲市場表現更是亮麗。但隨後歐債危機形勢惡化，再加上中國經濟放緩、美國經濟復蘇乏力等因素令人擔心全球經濟前景黯淡，二季度金融市場劇烈波動。在全球經濟仍存諸多不確定性以及主要央行相繼啟動貨幣放鬆的背景下，下半年各類市場的走向，應採取何種投資策略成為全球投資者關注的焦點。

　　在梳理了幾家外資金融機構的下半年投資策略報告並採訪瑞銀財富管理亞太首席投資官浦永灝後記者發現，各家機構均認為下半年歐洲仍是市場關注的主要風險點。在全球經濟依然面臨很大不確定性的情況下，投資者保持謹慎很有必要。總的來説，減少對歐元區邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業債和亞洲股票的策略佔上風。

　　上半年走勢先漲後跌

　　今年年初在談到對全球金融市場的看法時，許多外資金融機構都持謹慎樂觀的態度。當時浦永灝給出的理由是，歐洲推出的應對新政策至少使歐債危機暫時不會惡化，從中長期來看市場較審慎但短期有一波行情。他因此建議投資者將企業債作為一個主要的選項，也可以買部分公司的股票。事實上，今年前4個月市場的演化正如瑞銀財富管理的預期，除了農産品和美元，各類資産價格都出現了明顯上漲。

　　然而，到了5月中下旬，因法國反緊縮的左翼聯盟領導人奧朗德在大選中勝出、新政府難産引發希臘退出歐元區擔憂、西班牙金融體系告急，投資者風險厭惡情緒陡升，加上4月份中國、美國的經濟數據意外疲軟，前者用電量、發電量幾乎零增長，市場形勢急轉直下，股票、原油等風險資産價格急劇下跌，多國國債收益率上升。

　　以股市為例，5月中下旬以來的急跌抹去了前4個月的部分漲幅。具體來看，上半年歐洲主要股指一半以上下跌，西班牙股市以20.74%的跌幅居全球跌幅榜首位；希臘股市下跌15.01%，位居跌幅榜第二名；葡萄牙跌12.19%排第三；義大利和芬蘭股市分別跌9.62%、8.49%，居第四名和第五名。另外，俄羅斯和荷蘭這兩個歐洲國家股市也躋身跌幅排行榜前十。而亞太股市則整體表現不錯：在全球漲幅排行榜上排第一的菲律賓，累計漲幅達20.22%；排名第二的越南累計上漲18.95%，排第三位的土耳其上漲18.64%。泰國、印度、新加坡股市分別以累計上漲14.24%、9.94%和7.58%列漲幅榜第四、第六和第八名。阿聯酋迪拜股市和墨西哥股市也進入了全球漲幅榜前十名。美國三大股指上半年則全部出現上漲。

　　下半年主要風險仍在歐洲

　　儘管西班牙銀行業再融資計劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會成果超預期以及美聯儲延長扭轉操作時間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機構的投資策略報告的內容看，下半年市場的主要風險依然在歐洲。

　　瑞銀財富管理稱，歐元區危機仍是金融市場的重大拖累因素，但亞洲各國政府積極放鬆貨幣與財政政策，有助於減緩亞洲資産的下行風險，推動經濟在下半年更穩定復蘇。該機構預計今年亞洲增長率將降至低於趨勢水準的6.3%，明年回升至6.8%。匯豐環球投資管理宏觀及投資策略環球主管菲利普普爾也看好亞洲的整體經濟環境，預計2012年亞洲經濟發展可望超越成熟經濟體，且這一增長勢頭將在可預見的將來得以持續。普爾還對全球經濟能否渡過目前的困局繼續保持審慎樂觀，稱渡過難關的前提是歐洲推出充分的危機應對政策，認為這些政策一旦落實，風險資産的前景將會有所改善。

　　紐約梅隆資産管理公司旗下的固定收益投資專業機構———Standish資産管理公司負責管理紐約梅隆全球戰略債券基金的高級投資組合經理墨菲表示，最近歐盟峰會發佈的政策聲明是金融市場急需的穩定劑。然而，歐盟領導人採取的政策行動和歐洲央行將存款利率降至零的行為與其説是為了降低融資成本，實際上只是為拯救危機贏取更多的時間。“我們認為，歐元區鉅額負債以及經濟疲軟等嚴重問題需要靠財政與政治一體化方面更重大的進展來應對，否則金融市場的波動料將重現。”

　　渣打銀行財富管理的報告則進一步指出，歐洲有一種似曾相識的感覺，即結構性問題原地踏步並亟待解決。具體來説，歐洲重大的結構性問題有三，即：銀行仍然面臨巨大壓力，需要剝離資産或籌集資金；西班牙國債收益率仍然高企，就長期融資而言，已達到不能持續的過高水準；部分國家仍被要求強制執行弄巧成拙的財政緊縮政策，不但削弱了經濟活動能力，也削弱了政府增加收入的能力。報告表示，歐洲要遠離這種混亂需要採取三大應對政策。首先，在全歐範圍內實施具信用度、設計週詳的銀行業再融資計劃。其次，歐洲央行需要築起隔離墻，把主權債市場的收益率限制在6%以下水準。第三，歐元區邊緣國家必須在經濟增長和健全財政之間取得新的平衡。

　　企業債和新興市場股票受青睞

　　具體到下半年的投資策略，各家外資金融機構看法略有差異。不過，減少對歐元區邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業債和亞洲股票的策略佔上風。

　　由於市場對於歐債危機及美國經濟衰退給全球經濟造成的影響還不確定，新加坡大華資産管理公司建議投資者保持的資産配置比例是———55%股票、38%固定收益、2%現金和5%大宗商品。大華資産管理資産配置策略部主管安東尼拉哲指出，在如今充滿不確定性的全球大環境中，投資者不應該過於激進或保守，在各種資産類別中都應選擇中立以保持靈活性。

　　從戰術角度看，渣打銀行財富管理稱美歐日政府債券的風險回報缺乏吸引力，建議在12個月的基礎上短期超配新興市場高收益債券，繼續超配美國和亞洲公司債券。在股票方面，基於估值低廉，加上預期歐央行在未來數月將推出更積極的措施，該機構建議投資者利用股市短期調整來提高股票在投資組合中的比重，在12個月的基礎上繼續超配，重點品種為美國、中國和韓國股票，歐股則以英國和德國較佳。行業方面選擇大型油企、美國科技以及歐美消費必需品，低配的行業則是美國與歐洲金融業。

　　記者注意到，過去幾年瑞銀財富管理一直比較看好具有投資評級的企業債，而企業債的表現一直也不錯，從2009年開始總體回報一直持續上升，充分顯示其具有較強的保值、增值功能。隨著通脹進一步回落和貨幣政策日漸寬鬆，浦永灝建議投資者首先將重點放在公司債，特別是亞洲公司債，建議保持一定數量的投資級債券及部分高收益債券。其次，他建議投資者關注亞洲股票，稱目前亞洲股票估值低、普遍具吸引力，預計隨著市場向平均水準回升，未來6個月有10%的上漲空間。因估值便宜以及預期中國在促增長方面的政策力度和空間可能大於其他國家，浦永灝看好H股的前景。

　　亞洲貨幣、黃金被繼續看好

　　鋻於全球金融市場在臨近6月17日希臘大選和6月20日美聯儲會議時期充斥著不確定因素，主要貨幣表現較為波動。展望下半年，多數外資金融機構都看好美元、英鎊和加元，預計歐元的任何反彈屬於暫時現象，他們在6-12個月的基礎上繼續看好亞洲(日本除外)貨幣。

　　浦永灝告訴記者，今年亞太區有貿易逆差的經濟體本幣貶值的空間比較大，如印度盧比，而貿易順差比較多的國家和地區，包括新加坡、馬來西亞、中國、臺灣地區的貨幣則比較堅挺的。他看好人民幣、新元等。不過，他也表示，只要美元的強勢繼續存在，亞太區貨幣就不會大幅升值。同時，因通脹回落，亞太貨幣也沒有必要大幅升值。

　　至於大宗商品，幾家外資金融機構建議適量配置黃金，稱在全球寬鬆的大趨勢下黃金仍然是抗衡日後再通脹的有效傳統工具。

　　“我們一直對黃金中長期稍微看高一些，主要就是覺得全球最後還是用量化寬鬆(QE)這種開動印鈔機的方式來解決經濟問題，在這種情況下黃金可能還是比較保值的工具。當然，因投資黃金沒什麼回報，我們不建議大量投資。金價在每盎司1600美元以下是比較好的買點。”浦永灝如是説。

　　渣打銀行財富管理也稱，較長期而言，基本因素(包括來自央行的需求、主要經濟體的高負債水準和對較長期通脹的恐懼)沒有改變，仍有力地支撐著金價。該機構還預計，隨著中國經濟出現反彈跡象以及主要央行推出進一步貨幣寬鬆政策，以及目前油價已接近多個産油國的預算收支平衡水準，預料油價將逐步回升。另外，敘利亞和蘇丹局勢緊張加上與伊朗核談判均可能導致石油供應風險進一步提升，推動油價回歸到較高地緣政治風險溢價的水準。