9月2日公佈的數據顯示，美國8月份經季調失業率與7月份持平，依然保持在9.1%的高位；同期經季調非農就業人數增長為0，大大低於市場預期。就業數據繼續低迷，令市場對於美國經濟的悲觀情緒升溫，有關美聯儲儘快推出QE3的呼聲也再次鵲起。但是筆者認為，尷尬的就業數據反而加大了美聯儲內部對於未來貨幣政策方向的分歧，因而短期內QE3仍難以面世，美元後市也難有方向性突破。

　　自從7月中旬以來，全球金融市場就處在一片混亂之中，各國股市暴跌，工業商品不斷下挫，只有黃金成為恐慌中最大的受益者。乍看之下，美聯儲應該出手救市，再推量化寬鬆3。然而，市場的渴望不等於美聯儲的政策目標，希望從量化寬鬆3中獲利的市場參與者的考察視角也與負責宏觀貨幣政策制定的美聯儲有所不同。面對股市和大宗商品的重挫，投資者和機構們熱切盼望量化寬鬆3早日來臨，希望能夠借此東風重振股市和商品市場，至於量化寬鬆3是否真能刺激美國經濟復蘇，基本不在這些利益群體擔憂範圍之內。

　　然而，作為制定宏觀貨幣政策的美聯儲，則必須考慮經濟系統中各方面的利益，也必須仔細掂量再推量化寬鬆的後果。畢竟經歷了前兩輪量化寬鬆之後，美國失業率仍然居高不下，是因為量化寬鬆力度不夠，還是因為量化寬鬆根本無效，或者是量化寬鬆的積極效果還需要時間才能展現出來？這些問題在事後的歷史研究中可能會非常容易回答，但是在當下，的確是爭議不斷卻又無明論的重大問題。美聯儲也只能摸著石頭過河，走一步看一步。

　　目前來看，這種不上不下的失業率數據在很大程度上不能推動美聯儲加快推出量化寬鬆3，反而會加大美聯儲內部在未來貨幣政策取向上的分歧。

　　如果美國失業率續上揚，美國經濟將籠罩在二次衰退的陰影下，從而令量化寬鬆3這項爭議頗大的政策具有了一定“群眾基礎”，那麼美聯儲在各方呼籲下可以名正言順地推出量化寬鬆3。相反，如果美國失業率逐步下降，那麼美聯儲可以滿意地向市場暗示美國經濟復蘇進程順利，僅憑低利率寬鬆政策就足以為美國經濟“保駕護航”，無需量化寬鬆3助力。然而，一個不上不下的失業率數據卻令美聯儲決策的壓力倍增，內部的分歧也因此加大。偏重於經濟增長的美聯儲官員會呼籲繼續推出刺激性的貨幣政策，擔憂通脹的美聯儲官員則可能爭辯寬鬆政策之無效或者不宜推出過早。

　　總體來看，美聯儲將不得不依賴後續美國失業率數據出現某種趨勢性的突破，無論上升還是下降，都能減緩決策面臨的不確定性。因此，儘管市場上風聲鶴唳，但是從宏觀調控的視角出發，量化寬鬆3在短期內仍將只是市場的傳聞。正因如此，再加上歐債危機高燒不退，近期美元匯率基本處於持續盤整狀態。在市場對於美國貨幣政策方向做出明確判斷之前，預計美元將延續盤整格局。（興業銀行 蔣舒）