央票利率企穩與公開市場回籠放量，加劇了交易盤兌現獲利的衝動，近兩日債券二級市場急漲之後陷入短期修正。不過，債券走牛的基礎未受動搖，看多後勢依然是市場共識。週三，新發三年期國債與國家電網企業債中標利率紛紛落在或貼近預測下限，顯示配置類機構依然對債市信心滿滿。

　　中標利率集體走低

　　12月7日，債券市場迎來當月首只國債發行，財政部就3年期的2011年記賬式附息(二十五期)國債進行了利率招投標。該期國債計劃發行280億元，可追加。

　　根據中債網以及銀行間交易員的消息，該期國債中標利率落在2.82%，全場獲得1.39倍認購，邊際中標利率2.88%，邊際認購倍數2.78；當期債券無追加，實際發行280億元。與現券收益率及機構預測值相比，該期國債票面利率偏低，特別是比二級市場收益率低了近10個基點。Wind資訊數據顯示，12月6日銀行間固息國債3年品種中債收益率為2.91%；而招標之前，機構給出的預測區間為2.80%-2.87%，中值在2.84%附近。

　　此外，同日招標的兩期國網債中標利率也雙雙低企，且招投標場面比3年國債更為火爆。國家電網此次發行的是該公司2011年第一期企業債，發行總額150億元，包括10年期和15年期兩個固息品種，發行規模分別為100億元和50億元。債券設定招標利率區間，其中10年品種為5.14%-6.14%，15年品種為5.24%-6.24%，票面利率由招投標確定。最終，國網債10年品種中標利率為5.14%，全場/邊際倍數26倍；15年期品種中標利率5.24%，全場倍數3.5，邊際倍數3.15。兩品種中標利率均落在區間下限，且明顯低於二級市場收益率水準。中債收益率曲線顯示，12月6日銀行間超AAA級企業債10年品種收益率為5.28%，15年品種為5.64%。

　　債市向好趨勢依舊

　　市場人士表示，近期新債利率低於現券估值已成為普遍現象，體現了投資者對債市未來行情的樂觀預期。短期看，銀行間市場急漲後存在一定的修正要求，但是各方面因素依然向好，債市繼續走牛的基礎並未動搖。

　　值得注意的是，儘管中標利率低於預期，但是昨日3年國債認購情況並不十分理想，認購倍數只有1.39倍，低於近期多數新發基準債，且未獲得任何追加，這在近段時間也是比較少見的。有交易員表示，該期國債邊際利率高出加權利率6個基點，顯示機構定價取向分歧較大，一方面，低利率印證了旺盛的配置需求支撐，另一方面，高邊際則説明交易盤低位參與的熱情有所下降。

　　這在現券市場表現得更為明顯。本週二，銀行間收益率普遍反彈，交易盤兌現獲利的意願增強。有市場人士指出，短期內銀行間市場或面臨小幅修正。首先，週二1年央票發行利率持平，表明央行並不急於調整利率政策，市場預期落空；其次，公開市場流動性回收力度明顯加大，限制了資金利率的進一步回落，從而令收益率曲線短端下行受阻；最後，降準利好落地後債市快速上漲，短期內收益率降幅較大導致基數調整的要求上升。

　　不過，市場人士指出，短期修正無礙牛市格局，債市向好依舊是機構普遍共識。從基本面來看，官方11月PMI跌破榮枯臨界點，説明當前經濟增速下行風險在增大。從政策面來看，漸進放鬆的態勢實際上更有利於債市，如果政策過快放鬆，基本面回暖反而不利行情推進。從資金面來看，下調存準率標誌著總量放鬆已經開啟，流動性適度寬鬆將成為主旋律。因此，各方面因素依然向好，債市繼續走牛的基礎並未動搖。綜合來看，現階段配置債券依然是各大機構的主要選擇。（記者 張勤峰）