從香港到內地，伴隨著經濟的逐漸回暖，熱錢再次成為困擾監管部門的一道難題，更多的人正在為“中國熱錢之痛如何化解”尋找一個合理的答案。

　　推升香港熱錢規模上漲的因素眾多，但終究離不開一個詞——“中國因素”。

　　興業銀行經濟學家魯政委在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，香港市場的冷暖主要受到三個因素的影響：美國市場、東南亞市場以及中國內地市場。不論囤積在香港的海外資金是否直接意在進入內地，其著眼點都是中國市場的短期增長和長期發展。

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示，香港的吸引力在於其資本流動不受管制，是國際資金的自由進出港，且背臨中國內地。

　　“在香港，有很多和人民幣相關的金融衍生品，NDF(海外無本金交割)就是其中一種。”魯政委説。而從數據來看，目前，一年期人民幣NDF正在不斷走強。

　　趙慶明説，大部分在香港“趴著”的熱錢並不是在進到香港之初就為了借道香港涌到內地，但是這些資金趴在香港，一旦有機會，也不會放過進入內地的可能。

　　魯政委説，目前香港的資金進入內地有幾個途徑。一是在金融危機爆發之後，國家對FDI的相關規定進行了一些修改，國家審核流動資金的難度進一步加大。二是國家為了“保出口”，對出口企業的應收賬款、應付賬款等管制有所鬆動，通過貿易渠道將不明資金轉移進來的操作更加不易被監管部門察覺。另外，也是很重要的一個途徑，就是地下錢莊。

　　一位業內人士透露，一些金融機構通過貨幣互換的手段能夠實現這種地下錢莊式的“資金轉移”，有的規模能達到幾億甚至幾十億人民幣。“一些人為了能夠把香港的錢倒騰進內地，不惜支付5%的手續費，對於上億的資金，5%的成本絕對不是小數目。但是，據我了解，大批的人等著要通過這種非法渠道把錢轉移到國內來。”這位業內人士説。

　　“即使大部分囤積在香港的資金沒有進入內地，只是在香港市場上炒買炒賣，但是H股和A股的聯動性本身這麼強，一點點香港市場的風吹草動就會在內地市場上産生泡沫效應。”趙慶明説。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明撰文指出，內部充裕的流動性加上外部加劇流入的短期國際資本，導致至少未來9個月時間內(在美聯儲步入加息週期之前)，中國國內將面臨顯著的流動性過剩。過剩的流動性很可能將造成通脹壓力或資産價格泡沫。目前市場達成的共識是，受製造業産能過剩以及農産品供求大致平衡的影響，在未來較長時期內，通貨膨脹率不會顯著上升，因此，資産價格泡沫就成為迫在眉睫的風險。

　　熱錢的加速涌入及其帶來的風險引起了監管部門的高度重視。據媒體報道，國家外匯管理局相關部門在今年四五月份就對跨境資金流動形勢提出預警，稱外匯凈流入的壓力越來越大，應當考慮使用市場手段予以調節。

　　曾有專家建議通過人民幣一次性升值來打消熱錢的涌入衝動。“這個想法並不現實，一次性升值的幅度到底為多少才合適？幅度小的話市場的預期仍然不能被打消，幅度大的話中國的外向型企業又沒有這個接受能力。”趙慶明説。他指出，人民幣從2005年7月匯改以來一直在小步快跑式的升值，但是升值預期隨著升值“水漲船高”，所以用升值來解決“升值預期”並不現實。

　　趙慶明表示，目前針對熱錢，監管部門一方面需要儘量分化升值預期，另一方面加強監測。“要加強對熱錢進入的灰色渠道的監測和管理，堵住這些可能的路徑。目前對中國而言，外需仍然面臨不確定性，用匯率的方式來堵住熱錢的衝動並不可行。”他説。（記者 張莫）