如果今年年內道指能站穩萬點之上，這從基本面上就可以確認美國經濟已從底部回升，並將有助於美國擺脫目前政策調控所面臨的兩難困境，對美國股市同樣有特殊的意義和價值。

　　不用對今年美國第三季度經濟增長3.5%感到什麼驚訝，其實美股走勢早已證實了美國已走出衰退，美國經濟正步入復蘇之路。

　　今年10月14日，美國股市在英特爾和摩根大通業績超預期的推動下出現強勁上漲。其中，道瓊斯30種工業股票平均價格指數比前一個交易日漲144.80點，收于10015.86點， 漲幅為1.47%。這是道瓊斯指數自2008年10月跌破萬點後首度重回萬點大關。道指站上萬點的突出市場意義在於，預示了美國經濟已走出衰退、步入復蘇的信號。

　　歷史地看，美國股市與美國經濟之間具有很強的相關性。美國是資本市場最發達的國家，美國股市可以作為分析美國經濟發展的觀察點和風向標。例如，在上世紀90年代克林頓主政時期，在低失業、低通脹和低利率的條件下，美國實現了持續10年的經濟擴張，年均增長率達到3.5%。在經濟持續繁榮的同時，美國股市也經歷了歷史上最重要的繁榮時期。在1990年代末，道指也從1990年代初的2000多點上漲到11700多點。另外，在2004-2006年時期，美國GDP增長率保持3%左右，道指屢創新高，最終上漲到了歷史高點。

　　由此觀察，如今美國股市的波動也能反映出真實的美國經濟情況。有理由相信，如果道指能真正站穩萬點之上（而不是僅僅作為一種反彈），我們就可以據此判斷美國經濟已經完全脫離底部，並進入真正的復蘇週期。

　　首先，從基本面來看，在今年最後兩個月內，如果道指能站穩萬點之上，我們就可以確認美國經濟已從底部開始回升，但從目前看還存在著很多不確定性。例如，道指從6470點開始上升的基礎並不是美國經濟重新步入另一個繁榮週期，而是政府的經濟刺激政策、投資者對股市信心正在恢復、以前股市跌得太多需要回歸等綜合因素影響的結果。但是，影響股市真正步入上升階段的基礎只能是經濟基礎——經濟環境和企業經營的真正改善。

　　這次道指之所以會衝上萬點，主要是受到了幾大公司公佈第三季度業績超預期消息刺激的結果，這樣的業績提升是通過降低成本而不完全是經濟擴張的結果。因此，第四季度公司業績增長的情況會如何？還有，目前美國經濟回升的速度如何？經濟復蘇比人們的預期是快還是慢呢？如果道指站穩萬點之上，就可以確認美國經濟的基本面已得到實質性改善。

　　其次，從政策面上分析，如果道指在今年最後兩個月內能站穩萬點之上的話，美國政府將可以擺脫目前政策調控上所面臨的兩難困境。一方面，在當前經濟前景仍不明朗的情況下，定量寬鬆的貨幣政策很難“退出”，或者説，今年年內貨幣政策不會貿然改變方向；另一方面，定量寬鬆的貨幣政策又引致了美元弱勢，儘管弱勢美元可帶來出口增長，並給經濟增長注入動力，但也會嚴重削弱美元作為主要儲備貨幣的市場形象和地位，最終導致美國經濟增長喪失長期以來外部資本的持續助力。同時，弱勢美元也會導致通脹壓力的持續上升。因此，定量寬鬆貨幣政策的何時退出與是否要加息，這是未來美國政府面臨的兩難選擇。如果道指在今年最後兩個月內能站穩萬點之上，這意味著我們可以確認美國經濟已經復蘇，這將有助於消除美國經濟政策面臨的兩難困境，並可以開始考慮微調貨幣政策的問題。

　　再次，從技術面上考察，縱觀美國股市的發展歷史，道指站穩萬點的意義尤為突出。在1999年3月道指首次衝上萬點之後，雖然經歷了2002年10月和2003年3月的兩次探底，但在1999年3月至2006年10月期間，道指在萬點上下15%的波幅內竟然窄幅盤整了7年半。隨後，道指才衝上14079點的歷史高點。雖然道指受到次貸危機的衝擊而失守萬點大關，但道指在萬點大關上經歷了長達6年盤整的技術含義十分重要。一旦道指在今年最後兩個月內站穩萬點之上，就意味著美國股市走勢已超前反映了美國經濟走出衰退、進入復蘇的市場信號。

　　由此觀之，目前道指已站上萬點，實際上已提前反映了當前美國經濟走出衰退、步入復蘇的信號。如果今年年內道指能站穩萬點之上，這一確認信號將更加明顯。（潘正彥　作者繫上海社會科學院金融研究中心副主任研究員）