美圖難“美”63億虧損 被動售手機變現模式仍不明

　　修圖“神器”起家的美圖公司要在港上市了。早在IPO前，美圖公司已累計融資約5億美元，但目前仍虧損63億元。據新浪科技報道，美圖公司上市或是受到投資人的壓力，該公司從接受第一筆投資來看，已超過7年時間。對於目前尚未盈利的美圖公司來説，投資公司的資金存續期已到一定階段，退出壓力不言自明。

　　美圖公司招股書的曝光，市場更是被其硬體銷售數據“驚呆”。據了解，今年上半年該公司5.855億元營收中95.1%來自於手機銷售，這在以廣告為主要變現手段的工具類産品中實屬罕見。同時，這一數據也從側面説明美圖至今沒有尋找到一個更好的變現模式，整個營收體系高度仰仗美圖手機的收益。

　　事實上，美圖公司銷售手機，更多地或是一種無奈的選擇。北京商報報道稱，美圖推出手機的時機其實正處於網際網路企業進軍智慧硬體的大潮，而且一些傳統的手機廠商打的也是美顏、拍照等招牌，美圖多少有點被動的味道。但是，作為美圖的主要營收來源，美圖手機目前面臨著巨大的市場競爭壓力。

　　目前，各大廠商手機相機均自帶美顏功能，拍照像素均達到1300萬甚至2000萬以上，並且配備雙攝像頭，最重要的是價格低廉，美圖手機的優勢不再明顯，後續繼續靠硬體收入作為主要收入未必可行。

　　多年連續虧損被迫上市

　　8月22日，美圖的招股説明書被挂在香港交易所網站上。美圖公司擬在香港主機板上市，承銷商為摩根斯丹利、瑞士信貸、招商證券。美圖公司計劃於今年第四季度在香港進行的IPO，估值將超過50億美元，募資額達到5-10億美元。

　　截至2016年6月30日，美圖公司共虧63億元，主要是新産品持續招致重大銷售虧損，及行銷開支和研發開支，若扣除優先股公允價值虧損的影響，美圖經調整累計虧損為12億元。

　　據界面報道，2013、2014、2015三年間，美圖公司的銷售收入分別是8600萬元、4.93億元和8億元。在收入增長的背後，美圖公司一直處在虧損的狀態，其預計2017年實現盈虧平衡。

　　截至2016年6月30日，美圖公司共虧63億元，主要是新産品持續招致重大銷售虧損，及行銷開支和研發開支，若扣除優先股公允價值虧損的影響，美圖經調整累計虧損為12億元。

　　是美圖的産品不夠好麼？相信很多人都不會認同這種説法，美圖秀秀已經成為很多PS小白用戶電腦中的必備軟體，美顏相機也在女性使用者中頗具好評，美拍更是成為炙手可熱的短視頻工具。

　　然而，美拍的虧損也並不令人意外，工具軟體的尷尬之處在於，擁有大量的用戶，卻很難變現，這在美圖的産品上也有所體現。另一方面， 在短視頻和手機領域，競爭對手過於強大和複雜，美圖不得不付出高昂的市場推廣和行銷費用。

　　美圖上市的傳聞在圈中早有流傳，此前傳言在戰略新興板，但這一計劃最終政策性流産。美國市場並不景氣，又難找到對標公司，A股有盈利要求，新三板交易量過低，美圖如果想要上市只能選擇港股。

　　據新浪科技報道，美圖急於上市或是受到投資人的壓力，該公司成立於2008年，從接受第一筆投資來看，目前已經超過7年時間。對於目前尚未盈利的美圖公司來説，投資公司的資金存續期已到一定階段，退出壓力不言自明。

　　兩年多融資超5億美元

　　據第一財經日報報道，美圖招股書顯示，美圖自創立開始共計進行了5輪融資，總融資額達5.01億美元。具體情況為：2013年11月7日獲得創新工場500萬美元首輪融資；2014年1月28日完成了5500萬美元A輪融資；2014年6月完成了HCapitalI，L.P、CeyuanVentures、IDG等1.15億美元B輪融資；2015年1月完成了啟明投資、HCapitalI，L.P、IDG1.9億美元C輪融資；2016年4月至6月20日完成了1.36億美元D輪融資。

　　在股東構成方面，除蔡文勝、吳欣鴻之外，投資人IDG合夥人過以宏，創新工場董事長李開復、董事高振順，58趕集集團CFO周浩，富豪酒店控股集團董事長羅實文擔任公司董事，具體持股情況為美圖董事長蔡文勝38.32%，美圖CEO吳欣鴻15.51%，老虎基金持股10.95%，IDG資本持股8.91%，啟明創投持股7.65%，華夏基金持股6.59%，創新工場3.61%，策源1.89%，HCapital0.63%。

　　美圖為何最終選擇在港股上市，此前蔡文勝曾對媒體表示主要出於對美圖國際化發展的考慮，而香港上市主要原因在於美圖大部分用戶在中國，更接近用戶，但美圖方面認為這樣的表述有違原意。而根據港股上市的核心財務指標來看，只要收入超過5億港幣，市值超過40億港幣就可以登陸港交所，因此面臨63億虧損的美圖最終選擇在港股上市。

　　“香港上市週期短，一般從準備到上市成功1年左右，其次香港上市合規成本相比內地和美國較低，香港上市指標相比境內較為靈活，除了盈利，資産和市值指標符合都能上。”一位公司證券律師表示。

　　同時美圖在內地上市也並不太容易實現，“目前內地有八百多家公司在排隊上市，按照現在上市速度美圖內地上市至少要排三年，借殼上市，一方面殼比較貴，成本高達3億到5億，借殼新規使得借殼的難度也增大，且美圖的盈利能力差，借殼估值如果不高，審核不一定能通過。”一位金融行業人士表示。

　　在知乎上一位律師表示，美圖之所以選擇港股，“更多的是看到美股和港股未來趨勢的差別。這兩年在納斯達克上市的企業股價一直在跌，形勢並不樂觀；目前港股通越來越熱，內地投資者巨大的資金會炒作港股，未來有較好的市場預期。”

　　手機銷售佔營收大頭後繼乏力

　　值得一提的是，美圖公司招股書中的亮點不止鉅額虧損，還有營收中絕大部分來自硬體銷售。

　　根據招股書，美圖手機産品收入截至2013年、2014年及2015年12月31日止以及截至今年6月30日佔總營收的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%，説它是一家硬體公司一點也不為過。

　　美圖在招股書中宣稱，其業務模式是利用免費的創新産品及服務吸引大量用戶，隨後，在達到可觀規模時採取多種變現策略。不過根據財報來看，美圖變現模式顯得非常單一，主要倚靠賣硬體。

　　北京商報報道稱，美圖這一模式讓普遍靠廣告變現的工具類同行詫異不已。“像美圖這樣的情況確實不多。”易觀智庫新媒體研究總監龐億明與行業從業者有同感，“從美圖推出手機的時機來看，其實正處於網際網路企業進軍智慧硬體的大潮，而且像vivo等一些傳統的手機廠商打的也是美顏、拍照等招牌，美圖多少有點被動的味道。”

　　招股書透露，目前美圖的智慧硬體在中國內地、香港、澳門及臺灣有7家分銷商，在中國內地有7家零售商。“與軟體變現不一樣的是，做終端生意的成本更大，還有來自供應鏈的挑戰，加上現在國內智慧手機的競爭很激烈，美圖還是有壓力的。”龐億明這樣認為。

　　美圖在招股書中也表示，“智慧手機銷售佔據美圖收益的一大部分，如相關銷售額出現任何下滑或相關銷售額有關成本出現任何上漲，美圖的業務將受到重大不利影響。”

　　另據新京報報道，美圖于2013年推出的、專門為自拍設計的美圖手機，是目前為止實現變現的最重大舉措。2016年上半年，美圖營收人民幣5.855億元，2013年至2015年三年的營收分別為8587.7萬元、4.88億元、7.42億元。以此為主的智慧硬體的收益，分別佔到美圖公司截至2013年、2014年和2015年12月31日止年度，以及截至2016年6月30日止6個月總收益的59.3%、87.7%、89.9%及95.2%。

　　美圖所提及其他的變現機會，例如，線上廣告、電子商務、網際網路增值服務等等，目前佔比還很小。且硬體銷售數字佔比不斷升高，有進一步集中趨勢。此外，手機市場競爭呈現日益白熱化，華為、OPPO、Vivo、小米、蘋果等品牌佔據主導，與這些相比，美圖手機出貨量很小。

　　事實上，作為美圖的主要營收來源，美圖手機面臨著巨大的市場競爭壓力，而面對如華為、小米等手機巨頭，美圖並不佔優。

　　美圖手機主打拍照垂直領域，相比其他廠商美圖手機保持著較高的毛利率，它是在智慧手機更新換代紅利時代分得了一杯羹，雖然目前能夠帶來一定的利潤，但是作為美圖科技本身而言，在手機研發領域無論是硬體、系統UI、專利、以及供應鏈都不具備優勢，如今各大廠商手機相機均自帶美顏功能，拍照像素均達到1300萬甚至2000萬以上，並且配備雙攝像頭，最重要的是價格低廉，美圖手機的優勢不再明顯，後續繼續靠硬體收入作為主要收入未必可行。

　　此外，國內手機廠商和競品的自帶美顏功能，將蠶食美圖市場。這些手機廠商不僅影響美圖手機的銷售，還會影響美圖軟體産品的市場。目前包括華為、小米、OV、魅族、樂視在內的手機廠商均將美顏功能融入自帶相機，用戶無需額外下載第三方修圖軟體和美顏相機，用戶手機自拍即自動帶美顏效果，並且自帶相冊直接支援濾鏡，圖片塗鴉編輯等操作，美圖旗下最主要的兩款産品美圖秀秀和美顏相機將受到打擊。