魏則西事件重創百度 愛奇藝私有化終止有玄機

　　除了線上推廣業務受“魏則西事件”影響以外，百度大量投入的新業務也在拖累凈利潤的增長。

　　近日，百度股份有限公司(下稱“百度”，NASDAQ: BIDU)公佈了二季度財務報表，這也是“魏則西事件”之後百度發出的首份財務報表。

　　財務報告數據顯示，百度二季度的營業收入為182.64億元(約合27.48億美元)，低於此前百度的預期值(28.1億美元到28.2億美元之間)。同時，二季度凈利潤同比下滑34%，創下自百度上市以來單季度最大跌幅紀錄。

　　此外，百度還在二季度財報中特別提到，以愛奇藝成本為核心的百度內容成本也在進一步增加。更重要的是，愛奇藝一直都屬於嚴重虧損狀態，在今年2月份，百度曾宣佈愛奇藝私有化，但7月又宣佈撤回愛奇藝私有化要約。

　　如今仍處於“燒錢”模式的愛奇藝將何去何從?在搜索主業增長乏力的情況下，百度的下一個長期增長引擎是什麼?《投資者報》記者就此問題聯繫百度相關人士，但最終未能得到回復。

　　凈利潤創單季最大跌幅

　　在百度發佈2016財年第二季度未經審計財報當天，百度股價下跌3.64%。事實上，自“魏則西事件”以來，百度的股價便已開始下滑，據Wind統計數據顯示，5月2日至8月3日期間，百度的開盤價是185.33美元，盤中最高價為185.51美元，最低價為155.28美元，收盤價為162.24美元，跌幅為16.5%。

　　財務報告顯示，百度第二季度凈利潤為人民幣24.14億元(約合3.63億美元)，同比下滑34.1%，也成為百度上市以來單季度跌幅最大的一次。

　　百度的下滑似乎並未止步，百度在公佈二季報之後，也對三季度業績給出了預期，2016財年第三季度總營收為180.4億元(約合27.14億美元)到185.8億元(約合27.96億美元)，同比下滑1.9%到增長1.1%。

　　拖了百度後腿的，首當其衝是其傳統的搜索業務。根據百度二季度財務報告數據顯示，二季度百度線上推廣服務總營業收入為182.64億元，同比增長10.2%;線上推廣營業收入為169.39億元，同比增長4.4%;線上推廣活躍客戶為59.4萬戶，同比增長0.7%。

　　回溯到2015年三季度，百度當時的財報數據顯示，百度線上推廣服務總營業收入為183.83億元，同比增長36%;線上推廣營業收入為176.8億元，同比增長31.7%;線上推廣活躍客戶為62.3萬戶，同比增長20.07%。由此可見，百度的廣告營業收入在近四個季度雖然保持增長，但增速呈現放緩跡象。相對於2015年三季度而言，今年二季度廣告收入的增速卻下降了27.3%，活躍的廣告客戶數量的增速也下滑了19.37%。

　　在百度發佈二季度財報後，百度董事長兼CEO李彥宏稱，預計搜索業務恢復增長大概還需要二到三個季度。

　　面對核心搜索業務增長乏力的現狀，百度開始尋找新的利潤增長點。其中，O2O曾經被李彥宏列為百度的“第二個增長引擎”。他在去年表示，將在三年內投入200億元人民幣在O2O市場，以此作為百度轉型的方向。但在此次電話會議上，李彥宏並未強調O2O的戰略意義，只是表示發展O2O旨在推動核心搜索業務增長，而是將百度的新增長方向總結為“人工智慧相關”，涉及無人駕駛、網際網路金融等。

　　愛奇藝成本增加拖累凈利潤

　　除了線上推廣業務受“魏則西事件”影響以外，百度大量投入的新業務也在拖累凈利潤的增長。其中，2012年收購的愛奇藝就是典型案例。

　　投入新業務通常伴隨著運營成本的增加。百度第二季度運營成本為9.93億元人民幣(約合1.49億美元)，在總營收中所佔比例為5.4%，相比之下去年同期所佔比例為5.1%。

　　在諸多新業務中，百度對內容産業投入重金。其第二季度內容成本為16.99億元人民幣(約合2.55億美元)，相比去年同期的8.4億元人民幣，同比增長102.21%。

　　其中，值得注意的是，愛奇藝成本為百度內容的核心成本，其成本費用增長也是最大的。愛奇藝一直處於嚴重虧損狀態。數據顯示，愛奇藝2013年~2015年的虧損額分別為7.43億元、11.1億元、23.8億元。

　　今年2月12日，李彥宏與愛奇藝CEO龔宇向大股東百度提出以MBO(管理層收購)方式私有化愛奇藝，收購百度持有的愛奇藝80.5%股份，並對愛奇藝估值28億美元。

　　上市公司“私有化”是資本市場一類特殊的並購操作，與其他並購操作的最大區別就是它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變為私人公司。通俗來説，就是控股股東把小股東手裏的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。

　　上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購，其中包括MBO(管理層收購)和ESOP(公司職工持股計劃)，杠桿收購帶來利息支出的大幅增加，而負債利息可以扣減公司當期的應納稅額，從而為公司帶來巨大的節稅利益。此外，交易導致的資産賬面價值(計稅成本)增加，從而導致了計提折舊的資産原值提高，公司每期提取的折舊也相應地增加了，同樣減少了納稅支出。

　　然而愛奇藝的私有化進程在7月25日戛然而止，李彥宏和龔宇宣佈決定撤銷這一計劃。對於私有化終止的原因，李彥宏和龔宇代表買方財團給百度董事會的致信中是這樣解釋的:“買方財團在與三名獨立董事組成的特別委員會進行了多輪溝通談判後，由於在交易結構和購買價格等方面未能達成一致，買方財團決定撤回要約，終止收購百度所持有的全部80.5%愛奇藝股份的計劃。”

　　不過，細心的投資人發現，這一計劃的撤銷實際上早有徵兆:在愛奇藝已經進入MBO階段之後，百度方面仍舊不斷增加對愛奇藝的內容成本支援，且相較第一季度增加了3.17億元。

　　雖然目前愛奇藝私有化已終止，但愛奇藝下一步到底該怎麼走?《投資者報》記者將會持續關注。