美的收購東芝家電後的五個關鍵問題

　　3月30日晚間，美的集團發佈公告稱，經交易雙方協商一致，美的擬以自有資金約537億日元(約合4.73億美元)收購東芝所持白色家電業務80.1%股權。

　　此次交易，美的將獲得東芝品牌40年全球授權，以及超過5千項家電相關專利，還有東芝家電在日本、中國、東南亞的市場、渠道和製造基地。

　　不過，美的收購需承接東芝家電約250億日元(約2.2億美元)債務。

　　公告稱，收購需經過日本反壟斷監管機構 Japan Fair Trade Commission 審批，美的也要進行中國商務部和發改委備案及外管局登記。

　　我們先來看看東芝白電業務的家底。

　　截至2015年三季度，東芝家電擁有超過5千名員工，2015年上半財年(4-9月)實現營業收入約10億美元。東芝家電在日本、中國、泰國擁有9個配套設施完善、生産技術先進、管理模式領先的生産基地。東芝家電在日本擁有34個銷售基地和95個服務基地，在中東、埃及等地佈局有銷售網點。

　　東芝白電業務收入約70%來自日本，30%來自日本之外的地區。分産品來看，收入的26%來自冰箱，23%來自洗衣機，15%來自家用空調，13%來自吸塵器，10%來自微波爐，13%來自其他小家庭電産品。

　　2014年，東芝共銷售各類家電産品850萬台, 其中：冰箱230萬台、洗衣機258萬台、吸塵器165萬台、家用空調65萬台、廚電135萬台。

　　東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。在日本家電市場，東芝等幾大本土廠商長期佔據龍頭地位。根據 GFK、Euromonitor 數據，東芝在日本的洗衣機銷售份額為20%，位居第三;冰箱銷售份額為15.3%，位居第三;微波爐銷售份額為22%，位居第四;吸塵器銷售份額為13.7%，位居第四;電飯煲銷售份額為11.5%，位居第四。

　　簡而言之，東芝在日本家電的市場地位，和GE在美國家電市場地位大致相當。

　　這個價格值不值?

　　537億日元(約合4.73億美元)收購成本加上250億日元(約2.2億美元)的債務承擔，美的需要為此次收購付出共計6.93億美元的代價。

　　媒體問得最多的一個問題是：“值不值?”

　　筆者是這麼看的，預計2015財年，東芝白色家電業務營收20億美元左右(利潤暫不詳)。在日本本土市場，東芝白電産品市佔率保持在前三、前四，加上40年的品牌全球授權使用及5000項專利轉讓，付出這個代價是值得的。甚至在筆者看來，僅40年品牌授權使用和5000項技術專利，價值都不啻7億美元。

　　很多人將美的對東芝白電業務的收購與海爾對GE家電業務的收購，以及鴻海對夏普的收購進行對比。

　　數據顯示，2015年，通用家電業務收入63億美元，海爾收購GE家電業務代價是54億美元。

　　鴻海增持夏普股份的代價是224人民幣(約合34.5億美元),增資後擁有夏普66%的股權。

　　東芝對於美的的價值是什麼?

　　筆者認為，最大價值在於為美的贏得了日本市場。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場，尤其是家電産品，在2005年之前的三十年時間裏，日本一直是全球家電産業的霸主。時至今日，日本仍然是全球變頻控制技術、OLED顯示技術主要專利擁有國。

　　筆者此前曾經表達過一個觀點：日本家電的沒落不是技術與産品的沒落，而是管理模式及市場觀念的沒落。長期霸踞全球家電第一大國位置，直接培養了日本國民的産品與技術自信，日本之外的家電産品很難在日本市場存活，強大如三星家電也不例外。美的通過東芝實現對日本市場的曲線進入，對於美的來説意義重大。