北京時間12月19日淩晨,美聯儲宣佈,從2014年1月開始,小幅縮減每月資産購買的規模。量化寬鬆政策(QE)淡出的序幕正式拉開。
消息一齣,美國金融市場如釋重負,美股隨後大漲,道瓊斯指數突破16000點大關並創歷史新高。
股市上漲的同時,黃金價格暴跌。上週五早盤,國際黃金價格一度跌至六個月低位,為32年來最大年度跌幅。
QE退出對中國會造成什麼影響?經濟學家看法不一。
民生證券研究院副院長管清友撰文稱,美聯儲縮減QE計劃是“溫柔一刀”,預計美元和美債收益率將加速上揚,推升國內利率和人民幣實際有效匯率,打壓國內流動性和出口需求。
北京大學國家發展研究院副院長盧鋒則認為,美聯儲此舉對中國影響十分有限,且是短期的。
中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示,美聯儲縮減QE對中國並無太大影響。與第一輪和第二輪量化寬鬆相比,第三輪和第四輪量化寬鬆不再是印鈔票為市場“輸血”,而是在調整資産結構,對流通中的美元總量沒有影響。並沒有增量,而是鎖定市場的流量,因此不會對中國造成流動性壓力。
“流動性偏緊”是誤讀
新京報:美聯儲決定縮減QE規模100億美元,你對這個縮減力度有何評價?
譚雅玲:縮減100億美元本身不是特別大的數字,這是美聯儲的預告,而實際上並沒有發生,明年1月份才會執行。不過,要弄清楚原來850億美元的概念是什麼,才能理解100億美元的意義。
本輪量化寬鬆以及第三輪量化寬鬆與第一輪和第二輪不同,原因在於前兩輪是通過增發美元來購買機構債券,而第三輪和第四輪則是通過扭曲操作(OT),這是美聯儲的一种經濟政策,即透過賣出短債及買入長債,降低長債利率,刺激抵押貸款持有人進行再融資,降低借貸成本,借此鼓勵銀行業向中小企放貸,從而刺激經濟。
在第四輪QE期間,美聯儲花850億美元購買長期國債和抵押貸款支援證券(MBS),意在鎖定長期國債,鎖定利率,鎖定市場貨幣流量,並沒有産生增量。現在決定減少100億美元還是在原有基礎上,對鎖定利率和流量上面做文章,跟印鈔票沒有關係。
新京報:是指市場上流通的美元總量沒有變化?
譚雅玲:對,只是美聯儲資産配置的結構變化。那些認為美聯儲縮減第四輪QE,會減少美元供給或者流動性偏緊的言論,是對本輪政策的誤讀。
股市漲,黃金跌
新京報:有分析指出,美聯儲縮減或者退出QE會造成全球熱錢回流,對美國和其他國家經濟發展不利。你怎麼看?
譚雅玲:這是誤讀。如果熱錢回流的話,説明該國的經濟地基不正常,市場的情緒也不正常,熱錢才會進來。比如中國的熱錢主要反映在價格上,飄在房價和股市與人民幣匯率上。一旦有風吹草動,就會發生快速調整。
新京報:這對市場造成了價格變化,比如美國三大股指上漲,而黃金卻暴跌。
譚雅玲:市場上價格變化是受心理因素的推動,且價格變動對美國最有利。
新京報:為什麼?
譚雅玲:黃金暴跌對全球投機者不利,而石油上漲則對全球經濟不利。美國不怕石油上漲,上漲也不會有通脹壓力,因為美國石油戰略跟其他國家不同。美國已經從石油進口國變成了石油出口國。石油價格變動,對美國已不再是威脅。
新京報:那會對中國造成什麼影響?
譚雅玲:我們現在面臨著切實的壓力,如果石油價格上漲,將面臨通脹的壓力。新興市場國家包括歐洲都是這樣。
新京報:這次黃金也大跌,為什麼?
譚雅玲:黃金下跌跟美國股市上漲有關,跟歐洲、日本股市上漲有關。我們是有一個僵化的錯誤,就是認為黃金的價格與石油、美元價格有關,其實都無關,跟股市有關。股市漲,黃金跌。股市深度調整,黃金便會高漲。
A股受影響是錯覺
新京報:有人認為美聯儲縮減QE的數量比較少,導致投資者信心大增,讓原本低迷的三大股指大漲。你是否認同?
譚雅玲:這是股市分析方法的一種錯覺。中國的股市上漲靠政策支援與投資刺激,只要流動性充足,股市就猛漲,這不是股市分析的正道。相比中國的分析方法是靠政策、靠流動性,而美國的股市靠價值和利潤。
比如,在研究時第一個指標是美國房屋開工率達到了22.7%,是1990年以來的最高水準,這就説明美國的經濟基礎非常好,企業表現很好,上市公司有價值,股票就會漲。比如耐克,今年以來估價飆升40%。
新京報:中國投資者容易受到利好利空而漲跌,比如,A股當日收跌,有人稱是投資者信心受阻。難道美國投資者的信心不會受此影響?
譚雅玲:A股受影響也是一種錯覺。美國華爾街的投資者,70%是做長線,只有10%的人做短線(剩下的是中間狀態),是正常且理性的投資,是按照正常且專業的角度進行的投資。而中國的市場90%的人做短線,很多投資者看到股票價格下跌就著急,沒有定力,心態不正常。
此外,中國的股市沒有投資價值,不是靠政策推動,就是靠改革推動,同時,上市公司的利潤在縮水,品質在下滑。上市公司不規範,中國股市憑什麼漲?糾正觀念非常重要,否則,誤區和盲從越來越大,對中國發展很不利。
對中國的影響是心理影響
新京報:你在不同場合表達,美聯儲此舉對中國沒有特別大的影響,為什麼?
譚雅玲:對。美元貨幣供應量沒有超過美國經濟總量的52%,何況美元是世界貨幣。而人民幣是本幣,既不是世界貨幣,也不是可自由兌換貨幣,而我們的貨幣供應量卻為GDP的197%。當貨幣供應量沒有超出GDP總量時,就有控制力。超出了,就沒有控制力。
新京報:美聯儲縮減QE規模,或者完全退出,對中國的影響有區別嗎?
譚雅玲:沒有什麼區別,因為對中國的影響均沒有直接的聯繫,但是會在心理上産生影響,包括價格上的反映過度。人民幣是本幣,而且中國的資本市場並沒有完全放開,跟外界尚有阻隔和屏障,只有把本國經濟做好了,才是應對世界風險的最佳策略。
新京報:如你所説,此舉對中國沒多大影響,那麼,對其他新興市場經濟國家,比如印度巴西等有影響嗎?
譚雅玲:它對新興市場國家的影響不是美聯儲説了算,要看當地國家的經濟基礎和市場狀況。美聯儲不是一個普通的央行,是一個非常規的特權式央行,再加上美元的世界貨幣屬性,美聯儲的一舉一動都會影響到世界經濟。不過,美聯儲縮減QE只是預告性的,實際上尚未開始執行,市場有些過度恐慌了。
新京報:你認為美聯儲會按照公告執行嗎?
譚雅玲:有可能按照公告執行,因為現在美國經濟回歸正常,經濟復蘇非常明顯,今年的美國經濟是金融危機以來最好的一年。美國的産業政策也在調整,經濟結構的均衡也在體現,失業率、財政赤字等都在改良,已經從年初的1.7%、2.5%到三季度的3.4%(最新修正後升至4.1%),年底一般是2.3%-2.5%。
(B10-B11版采寫/新京報記者 金彧)
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