歐元區入"負利率"時代 歐央行"組合拳"成效待觀望

　　有一個段子説——住在樓上的人深夜回家，隨手將兩隻靴子“咣、咣”地扔在地上，引起樓下鄰居不滿。第二天，樓上的人再次深夜回來，在扔完第一隻靴子後馬上意識到這樣可能打擾樓下鄰居，於是將第二隻靴子輕輕放在地上。但樓下鄰居依然很氣憤，説：“我一夜沒睡，就等你扔第二隻靴子。”

　　“現在，就像是第二隻靴子落地了。”中國社科院歐洲研究所經濟室主任陳新研究員這樣形容上周歐洲央行最新公佈的“所有”經濟刺激計劃。歐洲央行行長德拉吉在2014年4月初表示，在前景令人失望的情況下，歐央行管理委員會一致支援出臺更為激進的舉措。該表態被看做歐央行準備實行新一輪歐版量化寬鬆政策扔下的“第一隻靴子”。

　　6月5日，歐洲央行會議在德國法蘭克福召開，德拉吉作出了“大動作”——他宣佈歐元區將實施“所有”的經濟刺激政策。

　　在歐洲央行此次推出的“組合拳”中，幾乎同時使用了所有可以使用的貨幣政策工具來刺激經濟，包括減息、推出規模4000億歐元貸款計劃（TLTRO）等。但是其中最為“抓人眼球”的，是宣佈執行-0.1%的存款負利率，歐元區從此進入負利率時代。

　　負利率政策並不是歐元區首次發明和使用的。但在此前，還從未有過如此大規模的實施。

　　陳新説：“施行負利率，從本質上來講就是希望促進銀行放貸、減少儲蓄，鼓勵儲戶消費，從而起到刺激經濟活動的作用。”

　　歐洲央行的職責在於“控制通脹”與“穩定貨幣”，而目前，歐元區在這兩方面都存在問題。陳新研究員分析説：“總體來説，歐洲央行此次推出的‘組合拳’也是很有必要的。”

　　首先，通脹率大幅低於預期，通縮壓力持續增大。歐盟統計局6月3日公佈的數據顯示，今年5月份歐元區通貨膨脹率初值為0.5%，低於4月的0.7%，更顯著低於歐洲央行為維持物價穩定設置的2%的通脹目標。

　　其次，歐元幣值目前偏高，使得歐洲的出口競爭力受損。“投資、消費和出口，是拉動歐元區經濟增長的三駕馬車。但是，隨著緊縮政策的實施，已使得市場上出現了投資動力不足、消費低迷的情況。如果出口也進一步受損，會使得經濟增長更加乏力。”陳新説。

　　不過，歐洲央行此次推行的新政策究竟將對歐洲經濟的提振起到何種成效，外界的反應和評論並不一致。

　　一方面，市場對於歐洲央行的舉措表示歡迎。新的政策一經宣佈，歐美股市全線上揚，其中德國DAX指數創出歷史新高。但另一方面，也有評論對新政策的長期成效並不看好，甚至認為新政策可能使得歐元區的“金主”德國不悅。

　　陳新研究員認為，之所以會産生不同的預期和判斷，是因為歐元區是一個發展不均衡的貨幣區，站在南歐國家和以德國為首的歐元區北部國家的立場上，會得出不同的結論。

　　“南歐國家經濟低迷的情況表現得更甚，因此也更需要經濟刺激政策。而以德國為代表的歐洲北部國家經濟活動能力比較強勁，政策的傳導速度會更快、力度會更大，因此德國等國可能害怕新的刺激政策會引發泡沫。尤其是德國，在歷史上就對通脹存在著一種恐懼心態。德國居民普遍有儲蓄的習慣，儲戶對低利率環境的不滿、對低收益的擔憂，可能會引發德國民眾的不滿情緒。”陳新研究員説。

　　對於新一輪刺激政策在實施過程中會否存在風險，陳新研究員表示：“總體而言，我認為歐元區此次推出的新政策風險不會太大。因為這是歐元區一致同意作出的決定，應該是經過了充分權衡的策略。如果一定要説風險，那就是長期成效還有待觀望。尤其是在歐洲經濟增長還比較脆弱、整體緊縮依然存在的情況下，新政策舉措將起到多大的刺激作用，目前還不明朗。”

　　歐洲央行行長德拉吉也坦言，剛剛推出的刺激經濟“組合拳”並不是終點。在6月6日的記者會上他表示：“我們認為(我們拿出的)是一個重大的方案。但我們（的行動）是否就此結束了？答案是否定的。”這預示著，歐洲央行在未來仍可能根據情勢需要推出進一步的措施。

　　此次推出的歐元區經濟刺激政策，是否會如美國先前推出的大規模量化寬鬆政策（QE）那樣，對全球經濟尤其是新興經濟體産生影響？陳新表示不必過於擔心。他説：“歐元與美元不太一樣，歐元的外延性不如美元，因此本次歐央行的新政策對於匯率的影響有限，對於其他國家的影響肯定也較小。” 本報北京6月11日電