全球並購市場新興經濟體崛起 多重風險需警惕

　　全球企業並購是長盛不衰的話題。十年前這一舞臺上的主角基本是美國、歐洲以及日本企業，而如今隨著新興經濟體公司的異軍突起，全球並購格局顯然已呈現一片“新天地”。

　　東起——全球資本力量再平衡

　　今年的第五次金磚國家領導人會議曾一度成為全球焦點。毋庸置疑，在今天的世界經濟和資本天平上，以中國、印度、俄羅斯、巴西和南非為代表的新興市場主要經濟體已經是沉甸甸的“金磚”，資本力量格局正在發生變化。

　　從經濟基礎看，國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示，2012年金磚五國經濟總量全球佔比已經達到21%，基本和美國、歐盟等量齊觀。從增長勢頭看，自金融危機以來，金磚國家的經濟形勢明顯好于發達國家。IMF預測，2013年中國、俄羅斯、印度、巴西和南非的經濟增速分別為8.2%、3.7%、5.9%、3.5%和2.8%。反觀“富國”集團，最好的美國預計也只有2%的增長。

　　從資本實力看，來自美國財政部的數據提供了一個側面佐證：截至2012年，中(不包括港澳臺)、俄、印、巴、南五國的美國國債持有總餘額全球佔比約三成。

　　從投資動向看，聯合國貿發會議的數據顯示，截至2011年，金磚五國對外投資近15萬億美元，全球佔比近10%。

　　強勁的宏觀經濟和充沛的資金供給，使企業快速積累利潤，從而讓其在全球層面經營擴張的慾望得以兌現。普華永道的一份全球並購市場資金流向追蹤報告顯示，2008年至2012年間，中、印、俄、巴和部分中東海灣國家共投下1610億美元用於收購美、英、德、澳、日、加等國的企業，比這些成熟經濟體的企業在新興市場的收購總額高100億美元。單是2012年，新興國家在收購成熟經濟體企業上的總投入為326億美元，是2005年的3倍。普華永道認為這一趨勢有望持續，並改變全球資本流動的格局。

　　在波士頓諮詢公司的調查報告中，這些新興市場公司被稱為“全球挑戰者”。波士頓諮詢公司觀察到，與2008年金融危機前相比，它們現在完成的交易數量減少，但規模擴大，並且旨在建立全球領導地位。而來自中國的“全球挑戰者”成績尤為驕人，其海外並購交易額從危機前兩年的70億美元增至危機爆發後兩年的300億美元，近兩年則穩定在230億美元的高水準上。

　　而且，隨著並購格局改變，“全球挑戰者”和歐美老牌跨國企業之間的合作關係也發生變化。如今更多攜手合作，共同開發新産品，更多技術交流，而非技術轉讓。這些變化正在不斷深化並逐漸改變全球的遊戲規則。

　　民進——並購主角多元化

　　觀察新興市場內部，一個新的趨勢也開始呈現：過去來自這些經濟體的收購方大多是具有國有背景的行業巨頭，而現在大中型民企也逐漸加入出海並購的行列。在中國、印度和巴西，這一趨勢尤為明顯。據德勤的統計數據，2012年前三季度，中國民企海外並購首次在數量上超越國企，佔據並購案例總數的62%。

　　大中型民企出海並購的原因存在於多個層面。一些企業意在為産品尋求新的銷售渠道，如印度惠普羅公司2012年收購美國科學應用國際公司。一些企業想借收購成熟品牌提高競爭力，收購著名早餐食品品牌瑞士維多麥的中國光明食品集團就是一例。另一家中國企業大連萬達集團對美國第二大院線集團AMC娛樂控股公司的收購，則讓自身完成了從地區集團向全球集團的華麗轉身。

　　同時，新興市場企業海外並購的目標也在發生變化，正從獲取技術、立足國內市場銷售，轉向獲取品牌和海外銷售渠道、拓展目標國當地市場和主動參與全球價值鏈分工。例如萬向集團以2.6億美元收購美國鋰電池龍頭企業A123系統公司，鞏固自身在全球新能源汽車中的領先地位。山東如意集團收購澳大利亞最大私人農場庫比農場，也是主動拓展目標國市場的嘗試。

　　一項針對“未來三年民營企業海外投資最具潛力和前景的行業”調查結果顯示，受訪者選擇最多的是現代農業，其次是房地産，然後依次是消費／零售、文化休閒娛樂和礦業。

　　暗流——多重風險複雜性

　　回望歷史，在全球並購故事書中有一個名字耳邊猶存——日本。當年日本企業盛極一時，氣勢如虹。如今卻時過境遷，只因經濟週期和資本潮水的漲落難擋。同樣，對新興經濟體的出海企業而言，雖然仍處於並購上升期，但風險已然顯現。

　　普華永道的報告指出，來自新興市場的投資者可能更容易獲得資本，從而高於市場價格進行並購，但這些投資者可能不能充分意識到並購交易的複雜性。

　　例如，新興市場企業並購老牌歐美企業，可能為自身發展增添諸多優勢，但文化、政策和增長軌跡的差異也可能導致複雜性，甚至造成破壞。如果不能合理管理差異，並購活動就可能無法拓寬業務經營局面，反而會限制雙方增長。這就需要雙方對並購的範圍、雙方期望值、管控力度以及退出策略達成深入一致的了解，而這些因素卻往往容易被忽略。

　　另外，監管風險也是一個重大“系統性風險”。立法機構和監管機構的決策可以徹底改變合作關係的經濟因素，不得不引起企業重視。

　　近期針對國內民營企業未來三年海外並購主要挑戰的調查顯示，對投資地法律環境和商業文化不熟悉成為首選項，其次是並購後整合能力欠缺。其他風險和挑戰還包括目標國政府對於“國家安全”的擔憂、目標企業對中國企業持續運營能力不信任、融資渠道狹窄和政府投資審批流程複雜、時間長等。(記者謝鵬)

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