中國經濟網編者按：2017年6月22日，深圳市美格智慧技術股份有限公司（以下稱“美格智慧”，股票代碼002881）在深交所中小板掛牌上市。美格智慧本次發行數量為2,667萬股，保薦機構為東莞證券。美格智慧上市募集資金總額為23,896.32萬元，募集資金凈額20,875.65萬元，分別用於“精密製造智慧化改造項目”、“物聯網模組與技術方案建設項目”和“補充流動資金”。
2017年5月12日，美格智慧首發申請獲通過。2017年6月9日，啟動申購，發行價格為8.96元/股。網下發行266.7萬股，為本次發行數量的10%；網上發行2,400.3萬股，
為本次發行數量的90%。網上發行最終中簽率為0.0236662527%，42,236股遭棄購。股價走勢來看，美格智慧6月22日上市後連續6個交易日漲停，截至6月29日收盤，美格智慧報20.78元/股。
2013年至2016年，美格智慧實現營業收入分別為23,419.80萬元、30,310.62萬元、38,850.24 萬元、47,965.81萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,789.06萬元、2,462.50萬元、3,184.83萬元、4,671.34萬元。
2017年1-3月，公司實現營業收入10,440.25萬元，較上年同期增長3.76%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤718.62萬元，較上年同期增長57.71%。
2013年至2016年，美格智慧應收賬款餘額分別為 9,475.80萬元、8,473.27 萬元、11,539.86 萬元和14,883.61 萬元。2014年至2016年，應收賬款餘額佔營業收入的比例分別為27.95%、29.70%、31.03%。
2017版招股書與2016版招股書的應收票據金額存在差異。據2017版招股書顯示，2014年至2016年，美格智慧應收票據餘額分別為 2,459.44 萬元、7,546.33 萬元和10,266.21 萬元，在流動資産中所佔的比重為 12.35%、23.78%和 27.58%。
據2016版招股書顯示，2013年至2015年，應收票據餘額分別為 10.00 萬元、2,629.76 萬元和 7,186.33 萬元，在流動資産中所佔的比重為 0.07%、13.10%和 22.91%。
2013年至2016年，美格智慧存貨餘額分別為3,618.16 萬元、7,288.51 萬元、11,800.53 萬元和9,384.76 萬元。其中發出商品佔存貨餘額比重較高，分別為58.40%、62.39%、74.15%和42.84%,高於可比上市公司。
2013年至2016年，美格智慧綜合毛利率分別為21.49%、23.28%、23.06%、23.73%，主營業務毛利率分別為21.46%、23.22%、22.91%、23.71%。
美格智慧精密組件的銷售收入分別為21,559.45萬元、26,734.22 萬元、31,757.16萬元、35,691.29萬元，佔主營業務收入的94.48%、88.65%、82.31%、74.69%，佔比逐年下降。報告期內，精密組件毛利率分別為 20.88%、20.44%、19.12%和 16.51%，毛利率呈持續下降趨勢。
此外，精密結構件的産能利用率不僅一直不飽和且持續下降，報告期內，該項産品産能利用率分別為90.94%、86.28%、80.46%、74.61%。
美格智慧報告期內精密組件業務員工（含派遣工）離職率分別為 58.22%、53.90%及 69.67%。2016年，員工離職超3500人。
兩版招股書的負債總額存在差異。2017版最新招股書顯示，2014年至2016年，美格智慧負債總額分別為16,670.93萬元、25,196.61萬元、24,492.67 萬元。2016版招股書顯示，2013年至2015年，美格智慧負債總額分別為24,013.83萬元16,841.25 萬元和24,836.61 萬元。截至2017年3月31日，美格智慧負債總額25,418.12萬元。
報告期內，公司主要採用銀行借款來滿足資金需求，以應收賬款和機器設備作為抵押擔保進行借款。2014年至2016年，美格智慧短期借款分別為 1,545.77 萬元、4,358.84 萬元和7,148.20 萬元。報告期各年度公司利息支出及手續費支出分別為 214.05 萬元、337.27 萬元和 283.74 萬元。
據2017版招股書顯示，2014年至2016年，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為1,181.89 萬元、157.51 萬元、339.51萬元。公司經營活動産生的現金流量凈額與凈利潤的差異分別為-1,280.61 萬元、-3,027.32 萬元和-4,331.83 萬元。2017年1-3月，經營活動産生現金流量凈額980.41萬元。
據2016版招股書顯示，2013年至2015年，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為3,896.37萬元、1,495.84萬元、963.79萬元。
此外，據招股書顯示，2013年至2016年，美格智慧貨幣資金分別為630.14萬元、317.93萬元、1,106.24萬元、1,774.48萬元。
美格智慧産銷數據真實性被質疑據。證券市場紅週刊報道，美格智慧存在現金流量數據、採購數據前後矛盾，且還存在産成品存貨離奇消失的疑點。
中國經營報在報道中指出，目前美格智慧廠房、宿舍及辦公場所均為租賃而來，而其中大部分都沒有相關的産權證書，其募投項目也依舊選址在這些沒有産權證書的廠區中。如果該等房屋被依法責令拆除、改變用途將導致公司停工、搬遷，由此對公司正常經營産生不利影響。
中國經濟網記者就上述問題向公司董秘辦發去採訪函，截至發稿時未收到回復。
智慧手機精密組件生産企業中小板上市
美格智慧是由方格有限整體變更設立的股份有限公司。公司主營業務為以智慧手機為主的終端産品的精密組件的研發、生産、銷售；以及 4G 通信技術開發服務和4G通信模組、智慧終端的研發、銷售。
公司自成立以來不斷拓展4G技術行業應用和精密組件業務，經過多年人才和技術積累，在通信、射頻、數據傳輸、信號處理、平臺軟體等領域形成了較強的研發實力，在模具設計、注塑成型、表面處理等精密組件製造領域擁有豐富的經驗。公司同時具備4G通信産品的開發能力和精密組件的研發製造能力。
2013年至2016年，美格智慧實現營業收入分別為23,419.80萬元、30,310.62萬元、38,850.24 萬元、47,965.81萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,789.06萬元、2,462.50萬元、3,184.83萬元、4,671.34萬元。
2017年1-3月，公司實現營業收入10,440.25萬元，較上年同期增長3.76%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤718.62萬元，較上年同期增長57.71%。
公司預計 2017 年1-6月營業收入為24,618.80萬元至26,138.80萬元，較2016年1-6月同比增長16.69%至23.90%；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤為1,337.17萬元至1,490.86萬元，較2016年1-6月同比增長7.71%至20.09%。
發行前，公司董事長王平直接持有公司股份4,633.60萬股，佔公司發行前總股本的 57.92%，通過兆格投資間接持有公司股份 353.40 萬股，佔公司發行前總股本的 4.42%，合計持有股份佔公司發行前總股本的 62.34%，係公司的控股股東、實際控制人。
王平，男，1979 年 9 月出生，中國國籍，無境外永久居留權。2000 年 6 月畢業于深圳大學，大專學歷。2000 年 6 月至 2001 年 11 月就職于美的集團工業設計公司，任區域經理；2001 年 11 月至 2009 年 6 月就職于深圳市美格工業設計有限公司，任總經理；2009 年 6 月至 2015 年 5 月就職于深圳市方格精密器件有限公司，歷任執行（常務）董事、董事長；2015 年 5 月至今就職于深圳市美格智慧技術股份有限公司，任董事長、總經理。
美格智慧本次在深交所中小板掛牌上市，發行股票數量為2,667萬股，募集資金凈額20,875.65萬元，分別用於“精密製造智慧化改造項目”、“物聯網模組與技術方案建設項目”和“補充流動資金”。
租賃關聯方無産證房屋遭問詢
2017年4月28日，證監會公佈了美格智慧首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：
請保薦機構、律師核查發行人關聯交易的必要性；請保薦機構、會計師結合發行人所租賃的鳳凰股份的房屋的周邊市場價格情況，説明鳳凰投資入股公司和公司租賃鳳凰股份的房産之間是否存在聯繫，是否存在利益交換和輸送的情形；請保薦機構、律師核查發行人是否存在關聯交易非關聯化的情形；請保薦機構、律師核查並説明報告期內發生金額較大的資金拆借發生的原因，資金拆入和拆出的用途，並就發行人內部控制是否有效，是否構成本次發行上市的障礙，發表核查意見。
公司目前的廠房、宿舍及辦公場所為租賃取得。請發行人説明向關聯方鳳凰股份租賃房屋用作生産經營場所是否可能存在協議解除或其他重大風險；請保薦機構、律師核查發行人的資産完整性，是否構成本次發行上市的障礙，發表核查意見。
招股説明書披露，發行人向鳳凰股份租賃房産，建築面積合計42,044.00㎡；除位於深圳市寶安區福永街道鳳凰第四工業區的一處建築面積為5,390.13㎡的B棟廠房外，其餘發行人承租的土地及房屋出租方均未提供該租賃物業的相關權屬證明。請在招股説明書中補充披露向鳳凰股份租賃房屋的基本情況，包括但不限于租賃價格的公允性、歷史成因、明知有權屬風險仍然租賃的必要性、以及是否在鳳凰股份2014年增資時關於房屋租賃有未披露的協議或承諾等；請保薦機構、會計師對上述事項進行補充核查併發表明確意見。
招股説明書中披露了報告期內産品的産銷情況，其中精密結構件的産能利用率報告期內分別為90.94%、86.28%、80.46%和66.12%。請在招股説明書中補充分析精密結構件産能利用率情況，説明産能利用率是否不足，並結合産能利用率分析募投項目的必要性。請保薦機構、會計師進行補充核查併發表意見。
招股説明書披露，2013年至2016年1-6月，發行人精密組件的收入佔主營業務收入的比重從94.48%逐年下降至79.42%，毛利佔比從91.91%下降到60.03%。同時，4G模組行業應用相關收入和毛利佔比從2013年的0%逐年上升，至2016年上半年相關收入佔比和毛利佔比已經達到20.58%和39.97%。請在招股説明書中（1）披露公司主營業務結構和毛利結構變化的原因，並分析未來的發展趨勢情況。（2）補充披露4G模組及智慧終端經銷和直銷兩種銷售模式下的毛利率情況，如果差異較大，請披露原因。請保薦機構和會計師對上述事項進行補充核查，説明核查過程、方法，併發表明確核查意見。
報告期內公司精密組件的産能利用率逐步下滑，發行人的主要收入來源於精密組件的生産。請發行人補充説明並解釋報告期公司精密組件産能利用率逐步下滑的原因；補充説明發行人所處的行業的進入門檻，未來發展態勢及發展前景；請保薦機構結合發行人所處行業及公司産品的基本情況，説明發行人持續盈利能力是否存在重大風險，發表核查意見。
2017年5月12日，主機板發審委2017年第72次會議召開，根據審核結果公告，發審委對美格智慧提出如下問詢：
請發行人代表進一步説明：（1）發行人租賃關聯方無産證房屋，相關內控制度及其執行情況；（2）發行人關聯租賃費用及其定價是否公允，是否存在關聯方利益輸送情況；（3）發行人存在權屬瑕疵的租賃房産的面積、用途、營業收入及所佔比例，是否屬於發行人的主要生産經營場所；（4）發行人租賃土地和房産是否符合國家關於土地、房産等相關法律法規的規定，是否及時、完整履行了法定審批程式，是否構成重大違法違規行為，可能帶來的問題、産生的風險和解決措施；（5）量化分析若該等房屋被責令拆除、改變用途，由此對發行人的不利影響和經濟損失；（6）控股股東及實際控制人承諾及時、全額補償發行人無法正常使用租賃房産相關損失的計算方法，確保承諾正常履行的措施。相關資訊和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表説明：發行人精密組件業務員工離職率長期高企、用工人數長期處於不飽和狀態的原因，對發行人相關生産經營的影響，是否制定了解決措施，相關措施是否有效，相關風險揭示是否充分。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表結合與客戶所簽署合同的約定等進一步説明，存貨中發出商品的風險、報酬轉移的具體時點，發出商品存儲的地點。發行人對發出商品的管控措施。與客戶對賬的具體做法。對收入、存貨、應收賬款計量的準確性。請保薦代表人發表核查意見。
應收賬款及應收票據金額較大 存貨發出商品佔比高存退回風險
2013年至2016年，美格智慧應收賬款餘額分別為 9,475.80萬元、8,473.27 萬元、11,539.86 萬元和14,883.61 萬元。2014年至2016年，應收賬款餘額佔營業收入的比例分別為27.95%、29.70%、31.03%。
美格智慧應收賬款賬面價值分別為8,944.61萬元、7,927.93 萬元、10,717.87 萬元和 13,990.16萬元，應收賬款賬面價值佔流動資産的比重分別為64.91%、39.82%、33.78%和 37.58%。美格智慧應收賬款週轉率分別為3.67、3.38、3.88、3.63。
2017版招股書與2016版招股書的應收票據金額存在差異。據2017版招股書顯示，2014年至2016年，美格智慧應收票據餘額分別為 2,459.44 萬元、7,546.33 萬元和10,266.21 萬元，在流動資産中所佔的比重為 12.35%、23.78%和 27.58%。
據2016版招股書顯示，2013年至2015年，應收票據餘額分別為 10.00 萬元、2,629.76 萬元和 7,186.33 萬元，在流動資産中所佔的比重為 0.07%、13.10%和 22.91%。
2013年至2016年，美格智慧存貨餘額分別為3,618.16 萬元、7,288.51 萬元、11,800.53 萬元和9,384.76 萬元。存貨凈額分別為3,618.16萬元、7,248.76 萬元、11,795.19萬元、9,306.29萬元，佔流動資産的比例分別為26.26%、36.41%、37.17%、25.00%。存貨週轉率分別為7.22、4.26、3.13、3.45。
其中發出商品佔存貨餘額比重較高，分別為58.40%、62.39%、74.15%和42.84%。公司發出商品餘額佔存貨餘額比重高於可比上市公司。精密組件同行業上市公司發出商品餘額及佔存貨餘額比重情況：
公司表示，發出商品金額較大與公司精密結構件産品銷售確認方式有關。精密結構件産品按銷售訂單進行生産，産品生産完畢後由公司安排發貨送往客戶，客戶簽收後由其品質中心抽檢確認合格。公司由業務人員與客戶定期進行對賬，核對已發出商品數量、單價、金額、産品品種等，于次月對賬日前經雙方確認無誤後，公司方確認風險報酬已轉移並確認收入，向客戶開具發票。庫存商品在送達客戶後至雙方對賬確認完畢前，公司均按發出商品處理。因而報告期各期末，公司發出商品金額較大，且隨著公司業務規模不斷增長，發出商品金額持續增加。
由於精密結構件産品均為客戶定制産品，發出商品退貨後無法重新銷售，需要全額計提存貨跌價準備，如果發生發出商品大額退還情況，將對公司經營業績産生不利影響。
精密組件毛利率、産能利用率持續下降
美格智慧主營業務為以智慧手機為主的終端産品的精密組件的研發、生産、銷售；以及 4G 通信技術開發服務和4G通信模組、智慧終端的研發、銷售。
2013年至2016年，美格智慧綜合毛利率分別為21.49%、23.28%、23.06%、23.73%，主營業務毛利率分別為21.46%、23.22%、22.91%、23.71%。
其中，精密組件的銷售收入分別為21,559.45萬元、26,734.22 萬元、31,757.16萬元、35,691.29萬元，佔主營業務收入的94.48%、88.65%、82.31%、74.69%，佔比逐年下降。4G技術行業應用業務銷售收入佔比逐年上升。
報告期內，精密組件毛利率分別為 20.88%、20.44%、19.12%和 16.51%，毛利率呈持續下降趨勢，其中 2015 年度精密組件毛利率較 2014 年度下降 1.32%，2016 年度毛利率較 2015 年度下降 2.61%。2014年至2016年，同行業上市公司精密組件毛利率分別為21.89%、18.21%、20.03%。
公司表示，近年來國産手機廠商開拓海外市場成為趨勢，華為、中興通訊、聯想、小米等國産手機廠商紛紛在海外建立銷售渠道。同時越南、印度等發展中國家利用廉價資源、勞動力優勢加入智慧手機製造業，致使智慧手機海外市場競爭趨於激烈。智慧手機整機毛利率下降直接影響公司精密組件毛利率。
2015 年度精密組件營業成本中人工成本佔比為 27.26%，較 2014 年度的 23.90%有所上升。由於 2015 年度公司産品結構發生變化，工藝較為複雜的嵌套件手機殼大幅增加，嵌套件産品組裝耗費的工時較非嵌套件産品更久，公司組裝産線員工需求較 2014 年度有所增加。2014 年度、2015 年度公司生産員工平均數量（含勞務派遣人員）分別為 1,341 人、1,721 人，增長 28.34%；生産員工平均年工資（不含社保、公積金、職工福利等）分別為 42,390.30 元、44,310.48 元，增長 4.53%。2015 年度人工數量大幅增長及平均工資的增加致使公司 2015 年度人力成本較上一年度明顯上升，從而導致公司毛利率下滑。
2016 年度精密組件營業成本中人工成本佔比為 29.78%，較 2015 年度的 27.26%進一步上升。2016 年度公司精密組件産品結構進一步優化，嵌套件産品佔比上升至 30.30%，較 2015 年度增加 9.05 個百分點。為滿足公司高品質手機外殼對人工的需求，公司除了在人力市場廣泛招聘生産員工外，生産員工平均工資相比上一年度進一步增長，從 2015 年度的 44,310.48 元增至 2016 年度的 45,323.43元，人工成本從 2015 年度的 7,001.45 萬元上升至 2016 年度的 8,875.02 萬元，增長 26.76%，導致毛利率下降。
此外，精密結構件的産能利用率不僅一直不飽和且持續下降，報告期內，該項産品産能利用率分別為90.94%、86.28%、80.46%、74.61%。
精密組件業務員工離職率高企 員工一年離職超3500人
根據招股書，美格智慧員工平均人數分別為 1,770 人、2,216 人、2,244 人，分為精密組件業務員工及 4G 技術行業應用業務員工。
美格智慧報告期內精密組件業務員工（含派遣工）離職率分別為 58.22%、53.90%及 69.67%，其中生産類崗位（含派遣工）各期末人數佔精密組件業務員工人數的比重分別為 89.76%、89.93%、85.81%，各期離職率分別為 59.68%、55.32%及 71.33%。報告期內兩大業務的員工離職情況如下：
公司表示，精密組件業務生産類崗位中工人最多的為組裝産線，主要工作內容包括：輔料貼合（將泡棉、導電布等手工粘貼到機殼産品上）、操作簡易自動化加工設備（將産品放入自動加工設備中，加工完成後取出）、産品包裝（按照包裝要求包裝産品並裝箱）。單一重復勞動的崗位特點決定了組裝産線員工穩定性較差，這是公司精密組件業務員工離職率較高的主要原因。
精密組件業務生産類崗位員工絕大多數為外來務工人群，年齡普遍偏小，報告期各期末精密組件業務生産類員工年齡在 30 歲以下的分別佔 64.16%、64.77%、60.15%，生産線員工年輕化會導致穩定性不足。
公司在生産旺季向勞務派遣公司招聘臨時工，報告期各期派遣工平均人員分別為130人、158人、190人，勞務派遣人員工作時間一般不超過6個月，變動較大。
據中國經營報報道，根據招股書顯示，2016年美格智慧精密組件業務員工離職率達到69.67%。數據顯示，2016年年初美格智慧擁有員工2342人，期內入職、離職人數分別為2686人、3503人，到年末公司員工為1525人。
對於離職率高企的原因，美格智慧表示主要是因公司在旺季向勞務派遣公司招聘臨時工及基層産線員工變動較大所致。長期的夜班工作是許多工人選擇離開的原因。根據美格智慧工人介紹，公司目前實行兩班倒制，白班時間為上午8時至傍晚20時，夜班時間為20時至次日8時，産線工人需連上一個月白班，而後再連上一個月夜班，長期的晝夜顛倒令人“難以忍受”。
2016年，美格智慧精密結構嵌套件工藝處於人員不飽和狀態，由於這一工序主要依賴熟練人工完成，當年度嵌套件組裝總工時從2015年的51萬小時增至80萬小時。生産部工作人員透露稱：“一名新工人從開始接觸工序到正式上手就需要至少一週，再到熟練需要的時間會更多，人員不穩定，産品的産量就會受到一定的影響。公司對精密組件業務進行智慧化改造，也正是出於對這一問題的應對”。“雖然會影響産量，但公司對産品品質的要求還是一貫嚴格，確保不出紕漏。”
以應收賬款和機器設備做抵押擔保 銀行借款持續增長
兩版招股書的負債總額存在差異。2017版最新招股書顯示，2014年至2016年，美格智慧負債總額分別為16,670.93萬元、25,196.61萬元、24,492.67 萬元。2016版招股書顯示，2013年至2015年，美格智慧負債總額分別為24,013.83萬元16,841.25 萬元和24,836.61 萬元。截至2017年3月31日，美格智慧負債總額25,418.12萬元。
2014年至2016年，美格智慧資産負債率（母公司）分別為56.79%、53.45%、56.14%。
據最新招股書顯示，2014年至2016年，美格智慧應付賬款分別為11,753.17萬元、12,972.57萬元、12,249.31萬元，佔負債總額的70.50%、51.49%、50.01%。
2014年至2016年，美格智慧短期借款分別為 1,545.77 萬元、4,358.84 萬元和7,148.20 萬元。
2014 年末短期借款為公司 2014 年 1 月向建設銀行借款 1,500 萬元用於日常生産經營週轉，截至 2014 年末，公司已償還 1,200 萬元，年末尚余 300 萬元；2014年 7 月，招商銀行向公司發放委託貸款 1,000 萬元，貸款期限為 2014 年 7 月 9 日至 2015 年 7 月 8 日，年末 1,000 萬元尚未到期；截至 2014 年末，公司已貼現未到期的商業承兌匯票金額為 245.77 萬元。
2015 年末短期借款為 2015 年公司向建設銀行借款 3,000 萬元用於流動資金週轉，截至 2015 年末，公司已償還 1,211.82 萬元，尚余 1,788.18 萬元；截至 2015年末，公司已貼現未到期的商業承兌匯票金額為 2,570.66 萬元。
2016 年末短期借款主要為：1、公司因補充流動資金，2016 年分別向建設銀行及華夏銀行借款，截止 2016 年底，向上述兩家銀行借款餘額分別為 1,857.00 萬元及 1,000.00 萬元；2、公司向平安銀行借款用於償還供應商貨款，截止 2016 年底尚余 2,000.00 萬元；3、公司已貼現未到期的商業承兌匯票金額為 1,318.18 萬元；4、TCL 商業保理（深圳）有限公司給予公司一定額度的授信，公司在額度內開具的商業承兌匯票，期末餘額為 973.02 萬元。
報告期內，公司主要採用銀行借款來滿足資金需求。報告期各年度公司利息支出及手續費支出分別為 214.05 萬元、337.27 萬元和 283.74 萬元。公司本次計劃通過募集資金補充流動資金，並部分歸還銀行借款。
根據招股書，公司以應收賬款和機器設備作為抵押擔保進行借款。應收賬款受限情況如下：
報告期各期末受限固定資産主要為公司貸款提供抵押擔保的機器設備。固定資産受限情況如下：
經營活動現金流持續小于凈利潤
據2017版招股書顯示，2014年至2016年，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為1,181.89 萬元、157.51 萬元、339.51萬元。公司經營活動産生的現金流量凈額與凈利潤的差異分別為-1,280.61 萬元、-3,027.32 萬元和-4,331.83 萬元。2017年1-3月，經營活動産生現金流量凈額980.41萬元。
據2016版招股書顯示，2013年至2015年，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為3,896.37萬元、1,495.84萬元、963.79萬元。
公司表示，2014 年度經營性凈現金流為 1,181.89 萬元，比當期凈利潤 2,462.50 萬元低1,280.61 萬元。主要係公司2014 年開始，與 TCL、中興通訊等國內知名手機廠商合作，這些客戶對公司精密機構件産品採用票據結算方式，期限一般為 3-6個月。2014 年度公司採用票據結算的金額為 3,951.25 萬元，票據結算比例的提高致使公司應收款項回款較慢。
2015 年度經營性凈現金流為 157.51 萬元，比當期凈利潤 3,184.83 萬元低3,027.32 萬元。主要原因如下：
2015 年末應收賬款餘額比上期末增加 3,066.59 萬元。公司精密組件及智慧終端業務隨著下游智慧手機等智慧終端廠商的淡旺季影響存在季節性因素，第四季度銷售收入明顯高於其他季度。公司 2015 年第四季度主營業務收入達 12,181.61 萬元，由於精密組件銷售通常會給客戶 30 天至 90 天不等的信用期，致使公司2015 年末應收賬款餘額達11,539.86 萬元，較 2014 年末應收賬款餘額增加 3,066.59 萬元。
2015 年末應收票據餘額較上期末增加 5,086.89 萬元。2015 年度公司客戶通過票據結算的金額佔當期回款的比重為 42.30%，較2014 年度的 11.12%增加 31.18 個百分點。2015 年度 TCL 及中興通訊銷售收入大幅增加，同比增長 160.28%，致使這兩家客戶應收票據期末餘額較上期末增加 1,929.75 萬元，渴望通信及萬利達 2015 年度開始與公司採用票據結算，2015 年末應收票據餘額為 2,329.92 萬元。隨著國內知名手機廠商的銷售佔比大幅提高，報告期內票據結算金額佔比上升較快，2015年末應收票據餘額為 7,546.33 萬元，較 2014 年末應收票據餘額增加 5,086.90 萬元。
2015 年末發出商品增加致使當年度回款減少。截至 2015 年末公司發出商品較年初增加 4,202.26 萬元，增幅 92.41%。由於公司已經支付生産該部分産品所需原材料主要採購款，而尚未確認該部分銷售收入，亦未收到銷售款，導致經營活動現金流量凈額減少。
2016 年度經營性凈現金流為 339.51 萬元，比當期凈利潤 4,671.34 萬元低4,331.83 萬元。主要原因如下：
2016 年末應收賬款餘額比上期末增加 3,343.75 萬元。隨著公司業務規模擴大，銷售收入持續增長，2016 年第四季度主營業務收入達 15,142.98 萬元，由於精密組件銷售通常會給客戶 30 天至 90 天不等的信用期，致使公司 2016 年末應收賬款餘額達 14,883.61 萬元，較 2015 年末應收賬款餘額增加 3,343.75 萬元。
2016 年末應收票據餘額較上期末增加 2,719.88 萬元。報告期內，公司客戶通過票據結算的金額佔各期回款總額的比重分別為11.12%、42.30%、54.17%。國內知名手機廠商貨款採取匯票結算方式屬於行業慣例，隨著國內知名手機廠商的銷售佔比進一步提高，報告期內票據結算金額佔比上升較快，2016 年末應收票據餘額為 10,266.21 萬元，較 2015 年末應收票據餘額增加2,719.88 萬元。
此外，據招股書顯示，2013年至2016年，美格智慧貨幣資金分別為630.14萬元、317.93萬元、1,106.24萬元、1,774.48萬元。
産銷數據真實性被質疑
據證券市場紅週刊報道，美格智慧存在現金流量數據前後矛盾，且還存在産成品存貨離奇消失的疑點。
兩版招股書針對2014年度的營業收入、凈利潤完全一致，分別為30310.62萬元和2462.5萬元，但與此相對應的，針對“銷售商品、提供勞務收到的現金”金額卻並不一致，其中2017版招股書披露為31132.65萬元，2016版招股書則為33200.55萬元，兩組數據相差了2000萬元以上。
假設這是源自於針對具體業務的從新核算，那麼在正常的會計核算邏輯下，營業收入的差異必然會體現在現金流量和應收賬款中。換言之，在營業收入金額披露一致的基礎上，如果2017版招股書披露的銷售現金流較2016版招股書要少，那麼就勢必應當對應著金額更高的應收賬款餘額存在，且差異部分應當與現金流量數據的差異基本匹配。
事實上，美格智慧2017版招股書披露的2014年末應收賬款凈值為7927.93萬元，與2016版招股書完全一致；同時，2017版招股書披露的2014年末應收票據餘額為2459.44萬元，而2016版招股書披露的這一數據則為2629.76萬元，兩組數據僅相差不足200萬元。這種結果與針對2014年度銷售商品實現現金流入的差異金額，明顯是無法匹配的。
不僅如此，針對2015年度的財務數據披露也是如此，且差異金額的“漏洞”更大。
不只是銷售數據存在這樣的問題，在兩版招股説明書中針對採購數據的披露，也存在類似的財務矛盾。在這兩版招股書中，針對前五名供應商採購金額和採購佔比完全一致，對應著總採購額的認定金額也是一致的；而與此同時，針對“購買商品、接受勞務支付的現金”科目2014年和2015年度金額，2017版招股書分別為19633.27萬元和16328.68萬元，而2016版招股書則分別為21387.21萬元和21726.03萬元，均比2017版招股書金額要高，合計差異金額高達5000萬元以上。然而，兩版招股説明書針對應付賬款餘額披露的差異，也僅在200萬元左右，與採購商品現金流出的差異金額無法匹配，完全不符合正常的財務核算邏輯。
由於美格智慧的精密結構件産品的銷售單價和毛利率在2015年和2016年之間變動不大，且銷售單價高於2014年的銷售單價，因此該公司的庫存精密結構件産品賬面價值，與該公司對外銷售並做成本結轉的部分基本一致。參照美格智慧2015年結轉的精密結構件産品主營業務成本25685.51萬元，這些多生産出來的精密結構件大致價值1300萬元左右，也即在合理條件下，美格智慧的産成品存貨2016年末賬面價值，相比2014年末時應當凈增加約1300萬元。
然而事實上，根據招股説明書披露的相關數據顯示，美格智慧2014年末的産成品和發出商品存貨科目餘額分別為551.4萬元和4547.37萬元，合計的産成品存貨價值為5098.77萬元；而到了2016年末，産成品和發出商品存貨科目餘額分別為1233.33萬元和4020.63萬元，合計的産成品存貨價值也不過才5253.96萬元，相比2014年末僅凈增加了不足200萬元。
這與前文所述的數據測算結果相差很大，意味著美格智慧在2015年和2016年多生産出來的數百萬個手機精密結構件産品，並未體現在其産成品存貨餘額當中，那麼它又跑到哪去了？這部分精密結構件到底有沒有被生産出來？如此也令人懷疑美格智慧披露的産品産銷數據的真實性。
無産權房産藏風險
據中國經營報報道，目前美格智慧廠房、宿舍及辦公場所均為租賃而來，而其中大部分都沒有相關的産權證書，其募投項目也依舊選址在這些沒有産權證書的廠區中。美格智慧也在招股書中表示，公司租賃的房産存在被政府部門依法責令拆除的風險，如果該等房屋被依法責令拆除、改變用途將導致公司停工、搬遷，由此對公司正常經營産生不利影響。
2007年及2014年，美格智慧先後兩次向深圳市鳳凰股份合作公司（以下簡稱“鳳凰股份”）租賃了深圳市寶安區鳳凰第四工業區及第一工業區的兩塊土地、廠房，用於公司擴産。向美格智慧租賃土地的鳳凰股份目前為公司第四大股東，持股比例為9.5%。
如今美格智慧廠區建築面積合計為4.2萬平方米，除其中5390平方米的廠房擁有《房地産證》外，其餘土地及房屋均沒有相關的權屬證明。
根據深圳市國土部門出具的函件顯示，美格智慧所租賃的土地涉及工業用地和居住用地，處於深圳市土地利用總體規劃所確定的城鄉建設用地範圍內，目前暫未被列入城市更新與整備計劃，不涉及深圳市寶安區已批准的城市更新項目，預計未來五年內，美格智慧可以繼續租用。出租方鳳凰股份也就此事向美格智慧做出承諾，如未來土地及地上附著物産權被政府徵收、徵用、拆遷、改變用途，鳳凰股份承諾將在附近區域為美格智慧提供相應面積、産權證書齊全的土地及地上建築物和附著物作為替代。
[責任編輯：郭曉康]
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