點評
劉瑞 （中國社會科學院日本研究所副研究員）：10月下旬以來，日元兌美元匯率連創新高。日本政府與央行的此次干預行動雖然暫時拉低了日元匯率，但只能起到在短期內阻止日元進一步升值的政策告示效果，無法從根本上扭轉日元升值長期化的現實。因為近期的日元升值是未能如實反映日本實體經濟的一把虛火，日元升值的真實背景主要源於海外，一是美國經濟持續低迷、歐洲債務危機解決困難重重，投資者出於安全考量選擇日元作為避險貨幣；二是出於美國進一步追加寬鬆貨幣政策的擔憂，市場判斷日美利差繼續拉窄，日元將保持升值格局。在歐美經濟復蘇乏力尤其是美元全面貶值背景下，日本單獨進行外匯干預無法根本改變日元升值局面。
在政策層面，此次干預反映了日本政府對日元過度升值導致國內産業空心化的危機感。在日元升值環境下，以電機、汽車為代表的主要企業將收益設定匯率調高至1美元兌換75至78日元，並開始擴充海外生産網路，制定盈利環境惡化過程中的經營戰略。從購買力平價來看，目前的日元實際有效匯率比1995年（1美元=79.75日元）水準還要低20%，這主要是由於出口企業努力削減成本、提高勞動生産率從而降低了出口物價水準。但這種不斷削減成本的經營模式在中國等新興國家勞動力成本上升、日本在泰國的工廠遭受洪水災害等不利條件下遭遇瓶頸，特別是處於金字塔式生産鏈底端的中小企業更面臨無法調整經營成本的窘境。因此，日本政府在實施日元外匯干預這一非常舉措的同時，更要在日元升值環境下完善有利於日本産業尤其是中小企業進行海外投資的相關政策。
