“十二五”匯率利率改革“接力跑”

資料圖為美元和人民幣的票面。 中新社發 賈國榮 攝

　　“十二五”開局之年與中國新一輪貨幣政策緊縮交織在一起，中國貨幣當局以快手加息作為兔年的“見面禮”，貨幣政策由“適度寬鬆”至“穩健”的轉變正在凸顯。未來五年，隨著新興市場經濟進入景氣週期，中國的貨幣政策、人民幣匯率將更引關注。

　　對於“穩健”貨幣政策，中國央行行長周小川近期曾表示，穩健貨幣政策旨在令貨幣條件從應對危機狀態回歸常態，不過分膨脹，亦不過分收縮。他稱美國經濟及歐債危機的變化時時出人意料，並強調説，貨幣政策工具的使用應考慮經濟條件，慎重選擇。

　　可見，“穩健”貨幣政策本身亦是因時、因勢而動的，針對未來五年中國經濟走勢而靈活調整，以期維持“穩健”的貨幣條件。專家認為，中國通脹壓力在年內達致高點後將緩解，故不能僅以“緊縮”來論定年內貨幣政策走勢，未來五年之久，則更難論斷。

　　短期貨幣工具的變動，並不能涵蓋未來五年的金融宏調。事實上最應關注的是，“十二五”開局，中國對推進利率市場化、人民幣匯改及資本項目可兌換等改革，傳遞了空前明確的資訊：

　　中共中央在“十二五”規劃建議中明確提出“穩步推進利率市場化改革，完善以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度”，這對未來的貨幣政策將影響深遠。

　　種種跡象表明，中國匯率形成機制、利率市場化改革將在未來五年“接力”續跑。

　　首先，大型國有銀行改革上市已收官，以市場為約束的現代金融企業已成型，利率、匯率“雙率”改革將理所當然成為改革“下一站”。

　　其次，“十一五”收官之年，中國重啟人民幣匯率形成機制改革，“十二五”開局年初，中國金融高官連續發表三篇有關利率市場化的專題文章；資本項目開放政策頻頒：境外直接投資人民幣結算試點、上海試點外商投資股權投資企業、中國銀行對美國客戶啟動人民幣買賣交易。

　　此外，觀察家指出，近年，內地企業及民眾對利率市場化的需求空前強烈。企業更加重視融資成本，債券、股票、信託等融資渠道日益發達，民眾財富早已不再以“存款”保值。可見，利率市場化的博弈已在悄然進行，這將給銀行固定利率造成壓力與風險。

　　“十二五”，中國匯改將審時度勢，深入推進。央行在2011年度工作會議對匯改作出全面表述：積極穩妥推進人民幣匯率形成機制改革和資本項目可兌換進程，發揮市場供求在匯率形成中的作用，參考籃子貨幣進行調節，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。

　　相較中國在匯率形成機制改革方面積累的經驗，利率市場化改革仍待探索。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，受制于宏觀融資結構，眼下中國銀行業收入仍主要依賴存貸利差，利率市場化的推進應注意把握節奏。(完)