葉檀:“兩房”退市褪去市場假面

時間:2010-06-18 09:11   來源:新京報

  成立幾十年的房利美與房地美(簡稱“兩房”),是為了實現美國人居者有其屋的理想,在政府信用與市場資金之間建一座橋梁。在房地美與房利美與房貸證券化結合,讓低信用等級的美國人也擁有房産之時,人們盛讚這一制度的公平與有效。

  一切泡沫終屬虛幻,只有市場規律永存。房利美與房地美的結局説明,利用政府信用辦市場之事,最終會産生巨大的道德風險,以及可怕的金融災難。兩房雖然上市成為公眾公司,雖然從國有轉為私有,政府卻從未停止哺育兩房,投資者投資兩房就是衝著政府托底的信用去的。金融危機發生後,政府也只能托底,兩房無法維持市場化企業的假像。

  兩房退市的原因是未能滿足最低交易標準。兩家公司股價長期低於1美元,已不符合紐約證券交易所交易規則,聯邦住房金融局認為,“兩房”退市可以避免持續的最低價格水準和股東投資的損失。

  這麼做是及時而明智的。即便政府再次托底,也只能托出兩家官僚機構。從2008年9月開始,兩房被美國聯邦住房金融局接管,接管的目標是讓兩房擺脫非驢非馬、非市場非國有的身份,他們或者徹底國有,或者徹底市場化,沒有中間道路可走。

  如果兩房回到政府溫暖的懷抱,他們就將接受政府嚴苛的監督,而不是以市場之名大做證券化交易,在火山口上為自己發高薪。去年12月,兩房公佈調整後的高管薪酬方案,兩公司CEO的年度工資與獎金總額都超過600萬美元,政府同意了這一方案,因為這一方案比2008年9月政府接管兩房前,已經減少了40%。只要是半市場半國有,就會出現類似于兩房這樣的企業,不管是中國,還是美國。

  兩房正在進行救急之後的二度改革,投行消失,金融機構償還政府的資金繼續市場化,而兩房則有可能國有化。兩房為美國整個房地産市場所供給的資金量達到90%以上,兩房持有債券的96%的資金要靠政府購買。兩房事實上已經國有化了,即便如此,還是遭到了投資者的無情拋棄。

  6月10日,美聯儲主席伯南克表示,美國決策者必須對政府控制的“兩房”未來作出安排,以達到可持續性更強的狀態。共和、民主兩黨議員罕見地發出相似的意見。

  兩房退市是改革深入的第一步,第二步是擬定兩房未來的職能,以及融資渠道。兩家公司有可能不會再以贏利作為最終目標,將在強大的監督體制之下,重新負起為房地産市場融資的重任。最終由新的機構取代兩房,或者讓兩房徹底消失。

  不過,兩房的股權與債權持有人成為被犧牲者。股價將繼續大幅下挫,債券價格受到連累,中國持有的3000億至4000億美元的兩房債券必然受到影響。今年4月,美國財長蓋特納曾公開表示,房利美與房地美發行的債券不應被視為主權債務,但人們不應懷疑美國政府對這兩家公司的支援。如此含糊的語言,意味著兩房債券能否得到有效的保障存太大變數。(葉檀 資深評論人)

編輯:馬迪

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