美聯儲27日召開了成立近百年來的首場貨幣政策決議發佈會。與原來僅發佈數百字的簡要政策聲明不同，此次美聯儲主席伯南克親自解讀決策聲明，不但增加了決策透明度，而且大大壓縮了市場想像空間。不過相對於形式上的突破，美聯儲在政策表述上並無太多新意，整場發佈會最終形式大於內容。

　　與預期相符，美聯儲宣佈第二輪量化寬鬆政策將如期在6月結束的立場未變，同時表示計劃到期後將利用所得收益進行再投資。這意味著，美聯儲仍無意縮減資産負債規模。考慮到美國經濟復蘇基礎尚顯脆弱，美聯儲短期內調轉航向、收緊貨幣政策的幾率將相當微小，由美元氾濫導致的通脹升溫不會很快得到緩解。

　　美聯儲貨幣政策的第一著眼點當屬美國經濟。眼下美國經濟雖然持續復蘇，但很難稱得上步入正軌，低迷的房地産市場和勞動力市場依舊是兩大軟肋。一方面，房屋價格持續在低位徘徊，銷量也未見起色，止贖房産數量不斷積聚，影子庫存給市場帶來重壓。如果美聯儲在房市尚未走出衰退之前就收緊貨幣政策，無異於火上澆油，有可能拖累美國經濟再度陷入衰退。另一方面，美國勞動力市場尚未顯著改善，儘管近兩個月失業率逐步下降，但如果從薪資變化看，就業市場供大於求的問題依然存在，這反映實體經濟尚未根本性好轉。

　　其次，美國國內的通脹形勢依然保持溫和狀態。最新數據顯示，美聯儲最為關注的核心通脹率3月份為0.8%，較預期更低，而3月全美勞動力時薪較上月基本持平，同比漲幅為1.7%。如果勞動力市場復蘇緩慢，勞動者薪資漲幅空間就有限，通脹壓力也很難在短期迅速上升。相對於歐洲和新興市場國家的央行而言，美聯儲在應對通脹方面尚無太大壓力

　　第三，目前美國國債負擔沉重，政府財政危機的警報不斷拉響。如果在短期內撤回流動性，美國國債收益率將大幅上漲，聯邦政府、企業和消費者的債務負擔將進一步加重。在龐大債務面前，美聯儲必然會選擇從美國自身利益出發，通過超發貨幣來稀釋債務。另一方面，財政危機推動美國政府不得不儘快著手退出財政刺激政策，這一進程將隨著美國下屆總統大選的臨近而加快展開。由於財政預算削減，在美聯儲收緊貨幣政策前，美國政府的實際立場已經開始轉向，換句話説，美國財政政策的調整緩和了美聯儲調整貨幣政策的緊迫性。

　　當然，美聯儲不調頭也不意味著它會一條路走到黑。鋻於當前全球通脹形勢嚴峻，能源和食品價格持續上漲令美國通脹預期同步上升，美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策的機會大幅下降。因此除非出現特別重大的危機事件，否則美聯儲應不會再為量化寬鬆加碼。

　　在量化寬鬆政策短時期難改的趨勢下，美元還將延續弱勢格局。一直以來，美聯儲都以保持美元購買力為基本任務，儘管放手讓美元貶值並非初衷，但美聯儲大舉印鈔的舉動已經傷害了全球對美元購買力的信心，導致了美元弱勢。

　　弱勢美元提升了以美元計價的原材料成本，從而成為助推通脹的重要因素。眼下美聯儲仍無意收緊貨幣政策，即便其開始啟動政策正常化的進程，過去三年裏投入市場的鉅額資金也難以在短時間內迅速收回。整體來看，美國的財政和貨幣政策仍趨於刺激性，這意味著由美元氾濫導致的通脹升溫將不會很快得到緩解。(楊博)