美量化寬鬆對全球不是優化選擇

　　美國宣佈啟動新一輪的量化寬鬆貨幣政策（QE2）引發了各界的熱議。央行行長周小川5日在財新峰會上表示，可以理解美聯儲出於對本國經濟負責而採取的政策行為，但是QE2對於全球經濟來説不一定是優化的選擇。對於其可能引致的“熱錢”流入，周小川表示，套利行為“防不勝防”，央行會從總量上進行對衝，防止“熱錢”氾濫到整個經濟體。

　　周小川認為，QE2對創造美國就業和保持美國本土低通脹有好處。但是問題在於，美元是一種國際性貨幣，廣泛地用於大宗商品、金融市場交易，因此一項政策對於美國本土也許是正確的選擇，但對於全球則不一定是優化選擇，可能會産生其他副作用。從這個角度看，問題還是要歸結到國際貨幣體系的改革。

　　此前，市場多有聲音認為美國實行QE2會導致“熱錢”流入新興市場國家，央行在其三季度貨幣政策執行報告中也多次提示了這一風險。周小川指出，一方面，由於商品經濟的特點，套利交易並不能完全杜絕；另一方面，中國的資本項下尚存在管制，不正常的資本項目流入要麼進不來，要麼繞道而行，相關部門會盡最大力量防止套利行為發生；再者，央行會在總量上進行對衝，即如果短期的投資性資金進來，將其放到池子裏而不氾濫到整個實體經濟，等其撤退的時候再讓其從池子裏流出，這在宏觀上可以減少資本異常流動對中國經濟的衝擊。

　　周小川在主旨演講中還進一步補充了他的宏觀調控“中醫理論”。在今年10月份召開的IMF年會上，周小川曾用中醫“見效慢卻穩健有效”的特點解釋過中國的匯率政策，以回應西方國家認為人民幣升值過慢。

　　此次，他表示中醫需要多味藥方配合才能達到總體目標，不能強調哪一味藥最有效。諸如貿易不平衡的問題，中國需要不同的藥方，匯率是其中一個很重要的政策，此外還需要擴大內需、提高勞動工資、資源價格上漲、出口退稅等多種政策配合才有效。

　　同時，中醫的調理還包括反饋基礎上的動態調整和試錯，即根據病人的情況，為其開出的藥物會在治療過程中有所調整，劑量也會作調整。比如，過去中國在調整國際收支平衡的時候，重視出口退稅的調整，後來發現這項政策有不少副作用，在某種程度上和國際上公平的原則有衝突。（記者 李丹丹）