受歐洲債務危機影響,世界經濟2011年增速大幅放緩。今年,歐洲及其他發達國家的主權債務危機將繼續發酵。儘管世界經濟不會陷入“二次衰退”,但不確定性進一步加強。
歐債危機走勢取決於歐洲對待一體化的政治意願。針對歐洲一體化前景,只有到了“不進則退”的地步,歐洲領導人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來,希臘、義大利的政府更疊,歐盟峰會關於統一財政的表態向前邁進了一步。只要政治意願足夠強大,歐洲就有可能找到解決債務危機的出路,歐元解體的可能性也將消除。
由於歐債危機風險尚未消除,多數歐洲國家的經濟都將可能陷入負增長。相比之下,美國經濟增長前景要好于歐洲。一方面,美國政府在應對主權債務問題上還有很多“籌碼”;另一方面,美國房地産市場開始出現觸底跡象。日本經濟受惠于災後重建,增速會高於2011年。
與發達國家相比,新興經濟體將繼續維持較高的增速,充當全球經濟增長的引擎。但受發達國家拖累,新興經濟體將在增長與通貨膨脹之間走鋼絲。國際金融危機爆發後,新興經濟體通過大規模政府干預實現了率先復蘇,但也付出通貨膨脹與經濟過熱的代價。在通脹問題尚未完全解決的情況下,面對發達國家的主權債務危機,新興經濟體又不得不再次放鬆經濟政策。這種內熱外冷的困境導致新興經濟體既要促進增長,又要防止通脹死灰複燃。
國際資本流動有可能發生逆轉,從新興經濟體回歸發達國家。多年來,新興經濟體一直受到國際資本的青睞,2011年下半年開始,這種趨勢正在發生變化,國際資本從新興經濟體向發達國家,尤其是向美國回流。一方面這種回流短期內可能反映了國際資本的避險偏好。另一方面,兩個中長期因素值得關注:一是為應對主權債務危機,發達國家金融機構的“去杠桿化”對資金回流構成了持續的需求,發達國家政府也在力促資本的回流,如美國對回流資金的稅收優惠政策;二是新興經濟體資本市場的泡沫風險明顯加大。經濟過熱與資産泡沫風險開始改變投資者的預期。一旦國際資本流動逆轉成為一種趨勢,新興經濟體的金融體系可能面臨新的衝擊。
大宗商品價格仍有可能在高位波動。影響大宗商品價格的主要因素是經濟增長與全球流動性。按理説,全球經濟增長進一步放緩會降低對大宗商品的需求。但是,新興經濟體刺激經濟並充當全球經濟的引擎,會抵消發達國家經濟與全球經濟放慢的影響。同時,相當一部分國家正在實施新一輪刺激政策。在不斷注入流動性的背景下,很難指望大宗商品價格有明顯回落。
2012年,主權債務危機的短期風險不足為患。需要高度關注的是主權債務危機的中長期風險。(李向陽)