新興市場 投資致勝六大指標

安全度過通膨的3YES、3NO
　

　　“越南股市跌成這樣，該怎麼辦？印度股市跌了近3成，還可以買進嗎？”新興國家股市震蕩，今年以來紛紛下挫，尤以越南市場暴跌6成最為慘重，使得投資人信心全失，哀怨四起。曾經手中成長最為快速最具保值的新興市場基金，現在卻成了“燙手山芋”，不得不到處尋找解套方法。

　　富蘭克林證券投資研究部副總經理羅尤美回憶說，“記得去年，我還接到許多詢問電話，問我越南基金到底要怎麼買？”沒想時隔大半年情勢就180°大反轉，現在大家詢問的焦點都是如何找到逃命點。不過，羅尤美建議，在通膨壓力短期無法紓解的情況下，此時的投資人不妨冷靜下來，重新檢視在高通膨環境中，哪些新興國家具有何種最容易受害的特質？經過分析判斷，以此選出較有能力避開通膨危機的新興市場尋求生機。
 
　　【SAY NO的市場！】

　　特徵1

　　資金流動不佳  市場比重較低 
 
　　前兩年，表現如同一匹黑馬的越南股市，在06年的股市指數上漲了144%，成為全球數一數二的股市“資優生”，投資人紛紛搶搭越南列車，生怕錯過賺錢的大好時機。但是，當通膨壓力逐漸升高，對股市不利的負面消息一出，外資便紛紛撤離，這對于越南市值仍小的股市，就造成了難以彌補的傷害。

　　整體比率佔全球股票市值僅1成多的新興國家中，越南所佔比重極小。截至去年年底，越南股市市值只有230億美元，僅是泰國股市市值的1/10。因此，羅尤美強調：“想要投資這類小型單一國家，資金部位自然不可壓得太重。”也既是說，投資人在選擇新興國家之時，除了看好其經濟成長的速度，也必須要謹慎觀察股市市值太小產生的資金流動問題。事實上，日前除了越南以外，菲律賓也遭逢外資撤出，隨即引發股市大跌。南臺科技大學財金係助理教授、理財作家朱岳中也強調，投資越南就像買樂透，壓寶得勝機率很低，一般散戶投資人絕對不宜投入大筆資金。假使不幸被套，朱岳中建議投資者先別著急，可靜觀其變，待到反彈之時再行出清。

　　朱岳中還認為，新興國家多半政策規范不夠成熟，像是東協五國中的菲律賓與印度尼西亞，先前傳出政府高管貪污醜聞，造成國家政局不穩的陰影；即使兩國皆于近期宣布升息以抑制通膨，但在政府行政效率受到質疑下，恐怕難以立即獲得國際資金的認同。因此，在通膨壓力升溫下，新興國家的因應措施更是值得思考的方向。
 
　　特徵2

　　政策不明確  影響投資穩定
 
　　施羅德投顧的新興市場股票投資長——研究新興市場長達28年的艾倫?康威（Allan Conway）就表示，新興市場各國能否穩定成長的重要依據就是該國的政策面，“控制通膨需仰賴政策執行，若一個新興國家長期讓通膨率維持在2位數，最後的命運，就可能步上80年代拉丁美洲經濟蕭條的後塵。”所以，政府如何因應通膨，也是投資人選擇標的的重要參考。例如，中國日前為了抑制石油的消費，開始逐步解除油價管制。摩根富林明投信副總經理吳淑婷就十分認同地指出，“升息不掉維持穩定外，同時以價格政策調整工序面，達到治本效果；這麼一來，無須刻意大幅升息，也可解決通膨壓力。”
 
　　特徵3

　　糧食開銷大  擠壓內需消費市場
 
　　2008年以來，亞洲股市之所以容易受到通膨衝擊，主因還是由于國民所得相對較低，糧食支出佔一般民眾日常消費的比重高；所以，只要糧食價格向上波動，民眾的“痛苦感受”就立即飆高，同時也會排擠其它各類消費，直接衝擊內需經濟。換言之，糧食支出佔物價指數較高的國家，經濟表現愈容易受到通膨衝擊。如菲律賓的消費者物價指數中，糧食的比重就佔了5成之多。除亞洲之外，在貧富懸殊的非洲國家，對于糧食價格高漲帶來的危機則感受更加深刻。今年4月，埃及多個主要城市就發生民眾上街抗議物價高漲，造成社會的動蕩不安，產生不良的國際影響；雖然埃及過去因與國際股市連動性低，市場防禦性較佳，但在目前受到通膨陰影的籠罩，仍然難以幸免。

　　由此可見，形成新興國家股市下滑的因素不只一個，尤其在此全球景氣趨緩、股市波動劇烈的環境下，投資者在挑選標的時，更要特別仔細比較。目前，就成長面來看，新興國家確實比成熟國家的成長來得更強勁，但在通膨壓力之下，又要時刻注意市場面臨的各種波動及風險。吳淑婷認為要在通膨壓力高漲的市場中，找出相對安全的投資機會，並非不可能。她建議，過去幾年投資者主要關注高成長性的國家，現在則應該將目標轉移至受到通膨影響較輕的國家。

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