康師傅5年目標：産能規模超過可口可樂

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　　儘管並非第一次以可口可樂為假想敵，但從康師傅董事長魏應州口中首次印證這一説法，便顯得別有深意。與之相配合的是，同期發佈的康師傅三季度報純利大增60%，再與回臺TDR的計劃一起，助推多家投行將其目標股價上調至21元。

　　在老對手統一內地市場始終疲軟的背景下，康師傅已經遠遠將其拋離在身後。但在明後年其短期毛利率可能見頂的情況下，康師傅可以5年內實現比肩可口可樂的新坐標麼？

　　飲品增速26%大超速食麵

　　康師傅控股的三季度報讓市場振奮，7-9月營業額15.4億美元，同比增加16.29%，創下營業額新高，前三季度營業額則到40.4億美元。受棕櫚油以及膠粒價格下跌及生産能效提升影響，毛利率也同比增加了3.31個百分點至35.91%。凈利潤則出現猛增，股東應佔利潤1.47億美元，同比增60.41%。

　　康師傅稱，速食麵營業額同比上升9.59%至5.94億美元，在中國市場的佔有率上升至54.2%，穩居第一位。目前旗下高價格速食麵銷量成長平穩，在低價面市場則強化性價較高的一元産品，主推福滿多打二三線城市及鄉村。飲品業務營業額相比去年同期上升26.16%至8.88億美元，佔57.77%，且毛利率同比提升0.94個百分點至37.61%。中投顧問食品行業首席研究員陳晨指，與上半年財報比，飲品業務繼續出現強勢運作態勢，成為康師傅業績增長最關鍵之處。“上半年康師傅包裝水佔有率17.52%，茶飲料佔有率53.14%，均位居第一，果汁則佔13.86%。”

　　短期毛利可能見頂

　　香港大福證券分析師左國光分析，飲品銷售增長雖然大大超過速食麵，但盈利能力方面，速食麵業務則佔純利64%，純利率15.8%，大大高過飲品的純利率5.2%和糕餅的4.6%。

　　記者注意到，中銀國際、里昂證券和花旗證券雖同日將康師傅的目標價上調至21元，指其業務模式具有防禦性，但短期毛利可能見頂，預期息稅前利潤率2010-2011年下跌至較低水準。不過一向作風穩健的康師傅董事長魏應州指明年內地經濟成長率將恢復到10%以上，康師傅速食麵成長率將是10%的1.5至2倍，飲料成長率更將是3至4倍。“未來五年鎖定可口可樂為假想敵，五年內總産能規模要超越可口可樂。”

　　隨著回臺TDR的正式啟動，康師傅明年將大幅擴充資本支出，主要投入也側重飲料産能。而陳晨稱，康師傅在茶飲料、飲用水第一，而可口可樂在碳酸飲料和果汁第一，統一的果汁和茶飲料都位居第二。如果康師傅想超越可口可樂，除了繼續保持優勢外，還要加大果汁、功能飲料、含乳飲料等開拓，因可口可樂已在這些市場佈局。“唯一利好是可口可樂主要營收市場碳酸飲料容量正不斷減少，康師傅有望借助這個機會搶佔市場先機。”

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