高位CPI背後 緊縮成效初顯

　　有跡象表明，宏觀調控已初見成效，局面並不像CPI那樣觸目驚心。加強銀行係統的流動性管理，並防止資產價格的爆發性上漲將使得今年的宏觀調控有驚無險。2月存款規模和結構的變化，就是個令人高興的跡象。只要資產價格不暴漲，緊縮貨幣政策就能發揮效力，部分物價的上漲也就難以加速和傳染。
 
　　眾多媒體將最新的統計數據不約而同地解讀為“外冷內熱”，這可能具有一定的誤導性。到目前為止，中國經濟的對外部門並沒有出現明顯的拐點，這一點從流動性輸入的角度看尤為如此。與此同時，筆者認為，有跡象表明，國內宏觀調控已初見成效，局面並不像CPI看上去那樣觸目驚心。加強銀行係統的流動性管理，並防止資產價格的爆發性上漲將使得今年的宏觀調控有驚無險。

　　最近的宏觀經濟數據喜憂參半。令人揪心的消息是，物價上漲的壓力大到出乎一部分市場預期。這無疑增加了各界的擔憂，去年不少觀點還認為，隨著生豬生產周期的循環和糧食的持續豐收，主要來自食品部門的物價壓力將會減弱。現在來看，這可能過于樂觀了。

　　在內熱的當口，外貿順差的下降讓不少人松了一口氣。據海關統計，2月份中國進口增幅遠遠大于出口增幅；貿易順差不及1月份貿易順差的一半，創下十個月來的最低點，也是第五個月連續下降。

　　不過，就此便判斷出現“外冷”可能是個錯覺。出口和順差增速的下降並不反映了外部調整的到來，而只是基數和季節因素。首先，外界廣泛預期中國將削減增值稅和出口退稅，中國出口商因此爭相趕在此前出口，這使得去年2月中國出口同比增長52%，這為今年設定了很高的基數。其次，年初的冰雪天氣導致大面積供電及交通運輸中斷，影響了生產和出口。這意味著，2月的順差數據在很大程度上並不能代表一個趨勢。出口在近期或將出現一個反彈。

　　另外，宏觀調控部門固然應將出口下降的因素考慮在內，但不應誇大它對宏觀經濟的效應。在IT泡沫破滅的2001年，中國的出口下降了35％之多，但整體的GDP增長率只降了不到1個百分點。按已有的信息判斷，出口對中國經濟增長的推動作用今年至多比去年下降一半，但此前的分析表明，這也只是意味著中國經濟增長從11.5％的過熱區間下降到10％的較為合理的區間。這將有利于中國經濟的“軟著陸”，而不是把中國經濟拖入衰退。

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