一場重要會議！高規格定調貨幣政策、資本市場...6大新提法，資訊量巨大

　　8月31日，國務院金融穩定發展委員會召開會議，研究金融支援實體經濟、深化金融體制改革、加強投資者合法權益保護等問題，部署有關工作。會議由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持，金融委成員單位及相關單位負責同志參加會議。

　　會議指出，當前我國經濟形勢總體穩定，金融體系運作平穩健康，各類風險總體可控。要按照黨中央、國務院決策部署，加大宏觀經濟政策的逆週期調節力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導。繼續實施好穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結合起來。金融部門繼續做好支援地方政府專項債發行相關工作。

　　會議強調，要進一步深化資本市場改革，堅持市場化、法治化、國際化方向，堅持穩中求進，以科創板改革為突破口，加強資本市場頂層設計，完善基礎制度，提高上市公司品質，紮實培育各類機構投資者，為更多長期資金持續入市創造良好條件，構建良好市場生態，增強資本市場的活力、韌性和服務能力，使其真正成為促進經濟高品質發展的“助推器”。

　　會議強調，要大力保護投資者合法權益，健全資本市場法治體系，加快修訂相關法律法規，強化法律責任追究，大幅提高違法成本，嚴厲查處近來出現的各種欺詐違法案件，為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態。

　　劃重點

　　與今年7月20日召開的第六次會議相比，第七次會議在貨幣政策、財政政策、資本市場改革等方面的表述都有重要變化，並給出了一些新提法。

　　要點一：從適時適度逆週期調節到加大調節力度

　　在7月20日舉行的金融委第六次會議中，闡明要繼續實施好穩健貨幣政策，適時適度進行逆週期調節，保持流動性合理充裕。但時隔一個多月，8月31日舉行的第七次會議中，則從“適時適度進行逆週期調節”改為了“加大宏觀經濟政策的逆週期調節力度”，這也説明未來的逆週期政策調節力度會有所增大。

　　而對於“逆週期政策調節力度需要加大”的原因，則可以從此前召開的政治局會議中看出端倪。如在7月30日召開的政治局會議中，認為內外風險挑戰明顯增多的複雜局面，並指出國內經濟下行壓力加大。

　　要點二：下大力氣疏通貨幣政策傳導

　　相比於此前會議強調實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，本次會議格外強調了“下大力氣疏通貨幣政策傳導”。

　　為疏通貨幣政策傳導渠道，降低實體經濟融資成本，8月17日，央行即宣佈改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。LPR在原有1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，由各報價銀行以公開市場操作利率加點方式報價，並要求各銀行新增貸款主要參考LPR進行定價。

　　對此，央行表示銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數（如0.9倍）設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙。這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。

　　要點三：實施積極的財政政策

　　這是金融委首次明確提出實施“積極的財政政策”，並要求把財政政策與貨幣金融政策更好地結合起來。而在貨幣政策和財政政策結合方面，也進一步指出金融部門繼續做好支援地方政府專項債發行相關工作。

　　要點四：支援部分區域加快發展

　　與此前多次會議表示“區域協調發展”相比，本次金融委會議則首次提出支援願意幹事創業、敢於擔當、有較好發展潛力的地區和領域“加快發展”，並高度重視基礎設施、高新技術、傳統産業改造、社會服務等領域和“新增長極地區的發展”。

　　此前，7月的國務院常務會議、8月的國務院政策例行吹風會上，也都表示要部署深化區域金融改革試點，提出以金融支援國家重大區域發展戰略，並深入推進先行先試，對有試點意義的改革方案成熟一個推出一個。

　　在具體操作方面，中國人民銀行副行長陳雨露在8月5日舉行的吹風會上指出，下一步中國人民銀行將有針對性地開展了區域金融改革試點工作，佈局範圍涵蓋東部沿海發達地區、中部工業化轉型地區、西部欠發達地區、民族和邊疆地區，內容涉及農村和小微等普惠金融、綠色金融、科技金融以及金融支援自貿試驗區建設等工作。

　　此外，會議還提出鼓勵銀行利用更多創新型工具多渠道補充資本，真正落細落實盡職免責條款，有效調動金融機構業務人員積極性，大力支援小微企業，全面加大對實體經濟的支援力度。

　　要點五：深化資本市場改革

　　在本次會議中，特別提到了“科創板”，指出要以科創板改革為突破口，加強資本市場頂層設計，完善基礎制度，提高上市公司品質，紮實培育各類機構投資者，為更多長期資金持續入市創造良好條件，構建良好市場生態，增強資本市場的活力、韌性和服務能力，使其真正成為促進經濟高品質發展的“助推器”。

　　在此前召開政治局會議中，也對科創板進行了定調，表示“科創板要堅守定位，落實好以資訊披露為核心的註冊制，提高上市公司品質”。這次的金融委更進一步，要為更多長期資金和機構投資者入市創造條件。

　　要點六：強調大力保護投資者合法權益

　　本次會議強調，要大力保護投資者合法權益，健全資本市場法治體系，加快修訂相關法律法規，強化法律責任追究，大幅提高違法成本，嚴厲查處近來出現的各種欺詐違法案件，為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態，這也是金融委首次對投資者保護作出相關表態。

　　在具體操作方面，8月26日，央行等部門聯合起草了《中國人民銀行 中國銀行保險監督管理委員會 中國證券監督管理委員會 國家外匯管理局關於進一步規範金融行銷宣傳行為的通知》，規範了金融産品的銷售機構及其金融行銷行為，一是明確金融行銷宣傳資質；二是明確監管部門職責；三是規範金融行銷宣傳行為，並表示不得利用網際網路進行不當金融行銷宣傳；四是明確金融管理部門對違法違規金融行銷宣傳活動採取相應監管措施。

　　此外，在8月28日央行等機構共同啟動2019年“金融知識普及月”活動上，央行副行長朱鶴新也表示違法違規的金融行銷行為是很多金融風險的誘因，“知識普及月”活動將宣傳基礎金融知識和風險防範技能，提升其金融素養和風險責任意識，免受違法違規金融活動侵害；引導消費者和投資者理性選擇、正確使用金融産品和服務，自覺抵制網上金融謠言和金融負能量，共建清朗網路空間。

　　專家解讀

　　銀國宏：科創板是資本市場試驗田 具有戰略意義

　　東興證券副總經理 銀國宏：我從國務院金融委第七次會議內容中感受到了兩點，第一，在總體貨幣政策中有關於“下大力氣疏通貨幣政策傳導”的規定，這實際上充分表明瞭目前貨幣政策實施過程中，在結構上和傳導機制上有很多需要改進的空間。如果這方面有改進的話，對實體經濟的支援力度都將會有明顯的效果；

　　第二，資本市場在這次會議中給出了一個較高定位，特別是對於科創板。科創板需要成為改革的突破口，通過科創板來加強資本市場的頂層設計，並且也將成為資本市場改革的試驗田，具有戰略意義。如果試驗田做好了，整個資本市場服務實體經濟的能力就會有一個非常明顯的提升和改善。

　　吳煊：從頂層設計對資本市場進行戰略定位

　　德邦基金首席市場分析師 吳煊：這一次金融委又重點提到了幾個關鍵詞。

　　第一，“經濟高品質發展的助推器”。這個對於未來資本市場的戰略定位是非常清晰敏感的，要想提高經濟發展的品質和效率，就必須有一個有活力、有韌性的資本市場作為重要依託。

　　第二，以科創板作為突破口。核心是要進行基礎制度的突破和設計。

　　第三，這一次提到了關於老百姓保值增值的多元訴求和提高上市公司的品質的問題。在過去，提到的往往是上市公司的業績，但是業績和品質有細微的差別，現在更多的是關注品質，不論是經濟層面的還是上市公司金融層面的。

　　我覺得在未來更多富有效率的、扎紮實實落到實處的改革措施，會在今年餘下的四個月緊鑼密鼓地推出。