A股必須經受經濟減速的考驗

　　只有真正打開經濟轉型、結構調整的道路，才能為經濟進一步發展提供新的增長點，經濟增長的長期趨勢才能被看好，A股才能有長期行情的預期空間。

　　日前，經濟學家許小年在演講中表示，“中國的股市和中國的經濟一樣，它的整個系統都出了問題，所以我已經放棄對股市的研究。” 一向以辛辣直白的表達風格聞名的經濟學家許小年也再度成為圈內談論焦點。

　　去年以來，A股走勢一直低迷，在政府工作報告將2012年GDP增長目標正式確定為7.5%之後，各路分析人士好像已經HOLD不住了，對於股市看空的聲音就愈加喧囂。

　　悲觀論者認為，一季度信貸投放預期頻繁落空，加上政府決定降低經濟增長目標，也就同時封殺了未來貨幣、信貸“高預期”的空間，此輪反彈行情的最關鍵因素已經壽終正寢，A股長期趨勢“不看好”。

　　的確，本輪反彈源自流動性井噴——雖然流動性改善不及預期，但較去年確實有較大改觀，尤其是2月份降準之後，銀行間市場流動性呈現出近一年來少有的寬鬆景象。這也是支撐反彈的關鍵。但隨著月底、季末的臨近，內生流動性趨緊壓力將習慣性增加，這種難得的寬鬆局面將再次迎來考驗。

　　而就外部流動性來説，儘管希臘債務危機警報得以暫時解除，國際資本避險情緒有所下降，資金呈現加速流入新興經濟體的景象。但在中國主動調低全年經濟增長目標後，EPFR監測的國際資本短期內流入新興經濟體的速度也在放緩。此外，美國經濟的持續復蘇勢頭不但大大降低了市場對QE3的預期，也加大了資金分流的力度。作為反彈原驅動力的流動性持續性難以為繼，對於行情的預期自然也不能樂觀。

　　而就基本面來看，近期公佈的經濟數據無論是微觀層面還是宏觀層面，都顯示出經濟下行壓力不減：今年頭兩個月企業的盈利水準和企業家宏觀經濟熱度指數均呈下降趨勢，且這種勢頭未出現止跌企穩跡象；而種種宏觀經濟數據都指向當前國內經濟非但並未見底、反而有加速下滑之虞。可以認為，基本面對於股市不僅不能起到支撐作用，反倒有可能變成行情下行的加速器。

　　在經濟增速下行的大週期框架下，正如許小年所言，“中國股市的問題不是一兩項政策就能解決的”。若是我們在經濟結構不合理、發展不平衡的實際情況下，盲目地以GDP為導向的發展模式，必然會直接導致經濟結構更加的不合理，以及經濟發展更加不平衡。一旦將這種程度加深，那麼經濟的高速增長將伴隨著巨大的風險隱患，而放慢GDP發展的腳步“等待”經濟結構“再平衡”、提升經濟發展的品質，反而能夠吸引長線資金的關注，這對於資本市場而言無疑是好事一件。

　　在當下，只有破除生産關係對生産力的制約和禁錮，真正打開經濟轉型、結構調整的道路，才能為經濟進一步發展提供新的增長點，經濟增長的長期趨勢才能被看好，A股才能有長期行情的預期空間。

[責任編輯：樊玉嬌]