19日滬綜指盤中擊穿2000點。2000點再次危在旦夕。焦躁、不安、抑鬱之情挂在每個投資者的臉上，當看著大洋彼岸的美國股市再度走牛，港股市場重新挺拔時，投資者不禁要問，A股到底怎麼了？（5月21日《每日經濟新聞》）。

　　都在尋找A股跌跌不休，罕見長熊的原因。A股2007年見頂後長達六年低迷歸根結底還是受制于宏觀經濟因素。2007年美國次貸危機引爆了2008年的全球金融危機，中國應對金融危機的措施是政府主導的大投資和貨幣信貸大投放。這宛如強心針、止痛藥一樣沒有解決中國經濟運作中存在的結構性本質問題。

　　雖然度過了難關，當時看沒有導致經濟出現大的滑坡。但很快負作用也顯現出來了。從2010年第四季度開始，4萬億大投資紅利開始消失，經濟增速隱現疲態。2011年這種疲態進一步加劇，到2011年第四季度經濟增速開始放緩，進入2012年開始回落，今年的政府工作報告也將經濟增長定在7.5%。嚴重的産能過剩，房地産的巨大泡沫，地方債務包袱，通脹隱患，投資、消費的不可持續性，出口連續幾年對經濟負拉動等。使得宏觀經濟政策中心放在穩增長保增長上。

　　在這種宏觀經濟背景和基礎上，股市自然罕見長熊。決定股市大勢的根本因素還是宏觀經濟基本面。雖然有時股市可能走出背離經濟基本面的行情，但都是短暫的，都是沿著宏觀經濟曲線的上下小幅度波動而已，最終還是要回到宏觀經濟走勢曲線上的。這是決定連續6年多股市“熊樣”的根本因素。

　　在分析宏觀經濟決定股市走勢的同時，每經記者確實提出了一個非常值得重視的問題，那就是A股中老態龍鍾的企業佔據主導地位，而諸如百度、騰訊和阿裏等新興産業比重太少。每經記者著重從影響指數漲跌上分析，其實背後有著更加深層次的問題。最主要是A股市場結構已經遠遠背離全球經濟走勢，在A股唱主角的企業已經落伍或者即將成為夕陽産業。一句話，A股市場缺乏新經濟血液，或者説中國的新經濟企業大多流失到海外，這不僅僅對投資者是一大損失，更重要的是正在使得中國A股市場出現“未老先衰”的現象，從而徹底吸引不了市場投資者，最終大大制約中國資本市場發展的可持續性。

　　中國的A股上市公司結構中國有企業佔比很大，就決定了其活力非常有限、效率相對低下；房地産、金融、鋼鐵製造業和能源資源為主，這些基本都是多年粗放式大投資的産物，不可持續性已經顯現出來。房地産積累的風險正在暴露，銀行等傳統金融業利潤增速正在下滑，資産風險凸顯出來；鋼鐵和能源資源是産能過剩的重災區，目前經營舉步維艱、度日如年。就是三大電信運營商與新經濟企業相比較，其經營後勁已經乏力，效益和市場份額都在下滑。依靠這類傳統産業和企業支撐的中國股市，怎麼能夠出現牛市呢？更重要的是前景將會越來越不明晰，正在制約著中國資本市場的可持續性健康發展。

　　而目前代表世界經濟發展方向的新經濟—網際網路等高科技企業都紛紛遠走海外上市。騰訊十年前被逼出走入香港市場，百度無奈在美國上市，近期成長性最好的阿里巴巴已經決定在美國IPO。京東、噹噹網包括三大門戶網站的新浪、搜狐、網易都在美國上市。中國A股市場中新經濟血液嚴重缺乏，沒有新經濟就沒有新動力，就沒有可持續發展的後勁，最終將導致中國股市前景黯淡、前途堪憂。

　　彭博彙編的資料顯示，2009年3月，標普500指數前20大市值股中有6家是新經濟企業，依次是微軟 (第三名)、IBM (第七名)、谷歌 (第九名)、思科(第十三名)、蘋果(第十六名)和甲骨文 (第十七名)；截至2014年5月14日，前20大市值股中仍有6家是新經濟企業，但座次已大相徑庭，依次是蘋果(第一名)、谷歌A類(第三名)、谷歌C類(第四名)、微軟(第五名)、IBM(第十五名)和甲骨文(第十七名)。

　　中國網際網路新經濟龍頭企業，正被全球投資者不斷認可。百度是中國最大的搜索引擎公司，也是彭博中美指數(由54家大型中概股組成)的第二大權重股。截至5月14日，其對應指數權重10.6%，僅次於中國石化的11.1%，遠高於2009年2月底時的8.3%，有意思的是，自2009年3月至今，百度累計漲幅為951%，在53隻成分股中僅次於新濠博亞娛樂。擁有如此龐大市值的百度，股價又瘋狂上揚，結果自然可想而知。據統計，自2009年3月至今，彭博中美指數累計上漲95%，其中漲幅前10的公司中有5家是新經濟企業，包括百度、前程無憂、攜程、巨人網路和網易。相信阿里巴巴在美國上市肯定會再一次掀起投資者的熱潮，而可惜的是中國投資者只能望洋興嘆而已。更加重要的是，它是中國資本市場持久發展的重大損失。

　　同樣經歷了百年一遇的金融危機，而美國股市卻不斷走牛，中國股市卻熊居全球。也許缺乏新經濟血液是原因之一。

　　中國資本市場必須加快改革步伐。當務之急是對改審批制為註冊制要有緊迫感。實行寬進嚴出的制度。堅決改革計劃經濟思維濃重的體制機制，給新經濟企業掃清上市的制度性障礙，將新經濟企業留在國內上市，或者吸引百度、騰訊和阿裏這些新經濟企業回流中國內地資本市場，讓投資者分享新經濟企業的成果，給中國股市注入新動力，促進中國資本市場的可持續性發展。