8月10日，中國人民銀行發佈2012年7月份金融統計數據報告：7月份社會融資規模為1.04萬億元（其中人民幣貸款增加5401億元）；7月末，廣義貨幣M2同比增長13.9%，狹義貨幣M1同比增長4.6%。
其他形式融資推動社會融資規模上升
從總量上看，今年以來社會融資規模持續上升。央行數據顯示，2012年1月-7月社會融資規模為8.82萬億元，比上年同期多5143億元。7月份當月社會融資規模為1.04萬億元，比上年同期多5023億元。
7月份社會融資規模上升，主要受人民幣新增貸款之外的其他形式融資的推動。當月人民幣貸款增加5401億元，低於市場預期。與此同時，其他形式融資增加較多。具體情況是：外幣貸款折合人民幣增加73億元，同比多增64億元；委託貸款增加1279億元，同比多增47億元；信託貸款增加263億元，同比多增291億元；未貼現的銀行承兌匯票增加222億元，同比多增1948億元；企業債券凈融資2487億元，同比多增2065億元；非金融企業境內股票融資316億元，同比多增64億元。
企業債券凈融資和委託貸款增加尤其明顯，成為拉動7月份社會融資規模上升的主力。
M2和M1走勢分化
7月末，廣義貨幣M2繼續回升，同比增長13.9%，比上月末高0.3個百分點；狹義貨幣M1同比增長4.6%，比上月末略低0.1個百分點。
M2和M1的走勢何以出現上述分化？我們認為，這與當月社會融資規模的結構性變化有關。儘管人民幣貸款增長不及預期，但7月社會融資規模同比大幅增長，主要原因是企業債券凈融資大幅增加，從而推動M2上行。M1增速小幅回落，主要是受企業活期存款減少的影響。
目前貨幣供應量M2的增速已接近央行今年的預設目標14%，繼續上行的空間應該有限，今後貨幣供應量增速可能以穩為主，但是如果央行“降準”或新增人民幣貸款出現明顯增加，不排除繼續反彈的可能。
存貸款增長低於預期
7月份人民幣貸款增加5401億元，雖然同比多增485億元，但由於7月份是信貸投放的傳統“淡季”，基數較低，其增長並不強勁，也低於市場普遍預期的6000億元——7000億元。當月人民幣貸款餘額增速為16.0%，與上月持平，但比上年同期低0.6個百分點。
信貸投放低於預期，有效信貸需求不足可能是重要原因。另外，從供給端來看，商業銀行受限于存貸比（當月新增存款為負增長5006億元），銀行提供信貸顯得“有心無力”。
從貸款結構來看，新增對公貸款“短多長少”的局面並未得到明顯改觀，表明“穩增長”的政策效果尚未明顯體現。當月住戶中長期消費貸款增加1180億元，與上月基本持平，但在總新增貸款中的佔比上升，表明樓市成交量回升對貸款有一定拉動作用。分部門的具體情況是：住戶貸款增加1840億元，其中，短期貸款增加660億元，中長期貸款增加1180億元；非金融企業及其他部門貸款增加3558億元，其中，短期貸款增加954億元，中長期貸款增加920億元，票據融資增加1526億元。
7月份存款明顯減少。當月人民幣存款減少5006億元，同比少減1695億元。其中，住戶存款減少5340億元，非金融企業存款減少3969億元，財政性存款增加4274億元。
7月份人民幣存款減少，很可能與商業銀行的“表內資産”重新分流到“表外”有關。
銀行間市場利率有所回升
7月份，銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.78%，比上月高0.06個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.85%，比上月高0.04個百分點。
7月份信貸規模低於預期有季節性原因，但更主要的還在於有效信貸需求不足；從供給端來看，可能還與商業銀行受制于貸存比有關。隨著投資增速的回升，貸款需求偏弱的情況有望緩解，在三季度末信貸增長穩中有升是大概率事件。
