瘋狂救市
美聯儲一週三次“非常規”出手
面臨金融體系持續惡化的局勢，在過去一週中，美聯儲先後三次“非常規”出手，一方面向銀行體系注資，一方面幫助那些最危急的金融機構擺脫困境，譬如貝爾斯登。
創新 突破傳統國債借貸機制
上週二，也就是G10央行首腦例行會議結束一天后，美聯儲突然宣佈，將通過每週定期拍賣的方式向市場注資2000億美元，同時會加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規模。同時，歐洲及加拿大等其他四家央行也宣佈了約450億美元的注資。
美聯儲採取了一種突破傳統的“定期證券借貸機制”（TSLF）。按照這一機制，從27日開始，美聯儲每週向20家美國國債的一級交易商借出28天期國債（以往都只是隔夜），作為交換，交易商將把相應價值的MBS證券抵押給美聯儲。由此，這些一級交易商（通常都是華爾街大行）將得以把手中持有的流動性較差的MBS資産換成更易脫手的美國國債，以此籌集現金來緩解流動性壓力。
專家分析説，與以往直接注資銀行體系不同，TSLF機制只出售國債，不會影響聯邦基金利率，堪稱一大突破。
融資 營救“大兵”貝爾斯登
兩天后的14日，美聯儲再度出其不意地宣佈了一項罕見的三方融資計劃，為承認流動性“顯著惡化”的華爾街大行貝爾斯登提供緊急融資。根據這一安排，紐約聯儲將通過貼現窗向摩根大通提供“無追索權和背對背的”融資，後者再向貝爾斯登提供期限為28天的擔保融資。
作為美國第五大投資銀行，貝爾斯登除了普通投資銀行業務外，還在美國債券市場上扮演著重要角色。在所有的美國投資銀行中，貝爾斯登的交易規模名列前茅，公司大量從事抵押擔保證券和交易業務，是全美第二大房貸債券承銷商。如果貝爾斯登因為流動性枯竭而倒閉的話，美國債券市場將會受到衝擊，大批中小型交易商將會由於無法清算而不能正常運作，上百萬投資者的資金也將會因無法清算而處於凍結狀態，導致市場無法正常交易。
儘管美聯儲不是直接向貝爾斯登提供融資，但貨幣當局針對單個金融機構採取救助的情況，在本世紀以來還未有過先例。華爾街日報昨天撰文指出，針對貝爾斯登的救助行動是美聯儲少有的一次干預活動。這次美聯儲對單個公司施以援手，目的是避免出現整個市場的動蕩。回顧以往，美聯儲上次採取的類似舉動似乎還要追溯到1998年，當時美聯儲在對衝基金長期資本管理公司陷入困境後緊急降息，並牽頭華爾街機構集體營救該公司。
意外 週末緊急下調貼現率
美聯儲作出的更令人驚訝的舉動發生在上週末。16日，美聯儲突然宣佈，為增加市場流動性，將貼現率由３．５％下調至３．２５％。與此同時，當局還授權紐約聯儲為一級交易商創設新的貼現窗口融資工具。
據悉，在過去30年以來，美聯儲還從來沒有在週末宣佈某項關鍵利率，包括貼現率。按常規，美聯儲完全可以等到週二的正式會議上一併宣佈調降貼現率。對此，摩根大通的分析師認為，美聯儲顯然非常擔心週一亞洲市場開盤時又會出現什麼壞消息，譬如又有謠傳稱哪一家對衝基金陷入困境。美聯儲顯然不希望週一亞洲市場開盤就出現恐慌性賣壓，所以提早在週日就預先採取措施。
除了決策時機之外，美聯儲同時宣佈的另一項貼現窗融資安排也頗具新意。以往，並非所有的一級交易商都能從美聯儲的貼現窗直接貸款，該窗口以前僅向儲蓄銀行開放。譬如，貝爾斯登原本是20家一級交易商之一，但其上周的融資卻只能通過摩根大通間接實現。
而按照16日的聲明，美聯儲將能夠以貼現率借款的金融機構範圍擴大至所有一級交易商，而不再僅限于存款機構。這一新的信貸安排將從週一起開始施行，將至少實施6個月。
不僅如此，當局還將接受抵押品的範疇擴大至投資級公司債、市政證券、抵押貸款支援證券以及有價可循的資産支援證券等等。美聯儲在聲明中表示，採取上述措施的目的是為了支援市場流動性，促進市場的有序運作。
摩根大通經濟學家費羅利在一份最新研究報告中指出，雖然從技術上講聯儲的新安排並非貼現窗口的組成部分，但兩者的架構幾乎完全一致。費羅利認為，美聯儲週日的舉措是前所未有的。
