皮海洲：中石油A股價格理應高過H股

　　中石油A股上市後的一路下行，不僅使得亞洲最賺錢公司成為最套人公司，而且也使得市場對中石油A股的估值發生嚴重分歧。中石油A股上市前，不少市場人士將中石油A股的股價定位在40元之上，甚至有人認為中石油A股站上50元都沒問題。如今，中石油A股股價下跌了，一些市場人士馬上“多翻空”，不僅認為中石油A股要跌破30元，要跌到25元，甚至認為中石油A股的股價還要跌穿20元。

    一些市場人士之所以如此看空中石油A股，其中有一個很重要的參照標準就是中石油H股的定位。由於目前中石油H股的股價在15港元附近，因此，用中石油H股的定位來丈量中石油A股的股價，目前30多元的中石油A股，其價值自然是高估了。

    單純從中石油公司的投資價值而論，上述這種評估中石油A股投資價值的方法無疑是可行的。不論是中石油A股也好，還是中石油H股也罷，二者都是中石油公司發行的股份，享受相同的權益，承擔相同的責任，因此，二者的投資價值也應是一樣的。

    但問題是A股市場與H股市場是兩個不同的市場，投資者隊伍構成不同，投資價值的取向不同，市場發育的成熟程度不同，純粹從中石油公司的角度來看待中石油A股與H股的投資價值顯然不妥。特別是A股市場，由於內地投資者的投資渠道有限，造成A股市場的股票溢價要遠遠高於H股市場。

    正是由於A股市場的高溢價，客觀上導致了中石油A股的高價發行。2000年4月，中石油H股在香港發行時，其發行價僅為1.27港元。而如今中石油在A股市場發行，其發行價就高達16.70元。中石油A股的麵粉甚至比中石油H股的麵包還貴，二者的價格定位能一樣嗎？

    也正因為中石油A股與H股的發行價格不一致，A股價格大大高於H股價格，這也導致兩者在二級市場上的價格定位不同。如A股市場的投資者在二級市場上是用30多元、40多元的價格買進中石油A股，而H股投資者只是用十幾港元買進中石油H股。股票的價格是用資金堆積出來的，A股市場上投資者的高成本對中石油A股的價格定位有一定的牽製作用，這也決定了中石油A股的價格要高於H股的價格。

    更重要的是，中石油A股在A股市場上的權重地位是中石油H股所不可比擬的。在上證指數裏，中石油的權重佔到了整個市場百分之二十幾的權重，整個市場都要看中石油A股的臉色行事。中石油A股對上證指數的調控作用沒有任何股票可以取代。這也決定了中石油A股是機構投資者的必爭之地。中石油A股的這種調控股指的作用，又哪是中石油H股可以比擬的呢？中石油A股的這種價值到底值多少錢，有誰説得清？

    中石油A股這種第一權重股的作用，並不僅僅只是局限于上證指數裏，實際上，即便是在滬深300里面，中石油A股也是“無冕之王”。雖然滬深300指數是按流通股數量來編制的，中石油A股在滬深300中的權重不到2%，甚至低於中石化、中信證券、民生銀行、萬科A、招商銀行等股票的權重。但鋻於上證指數對滬深300指數的實質性影響，因此，主宰著上證指數命運的中石油，滬深300是不能不看其臉色的。