聯通網通合併交易　欲換股省下百億元現金

時間:2008-05-28 14:19　　　來源：搜狐

　　中國聯通的拆分涉及此次電信重組的核心問題。在多家投行紛紛預測中國聯通上市公司的CDMA用戶資産能從中國電信手中換回多少現金的同時，中國聯通GSM網路與固定網路運營商中國網通的合併方式也備受關注。

    “網通和聯通的合併是以聯通佔主導地位的。 ”中國網通管理層人士昨日透露，由於兩家未來將成一家人，與中國移動和中國電信進行全業務競爭，因此肯定會努力做好整合，採取對壯大實力最為妥善的交易方案。

    聯通主導

    根據上級正式任命，原中國聯通集團董事長、黨組書記常小兵出任新聯通籌備組的組長。據網通(00906.HK)近日發表公告指出，前網通董事長張春江調職中國移動副總經理後，該公司調任左迅生為董事長，並繼續擔任執行董事兼首席執行官。此任命已自2008年5月25日起生效。聯合證券分析師認為，常小兵留任新聯通籌備組組長，對後續聯通的重組和經營穩定性有利。

    不僅從一把手任命維持常小兵地位的層面可以看出聯通的主導地位，中國聯通內部人士還透露，合併的新公司名字也將維持“聯通”的招牌。而且，從5月23日新中國聯通籌備小組會議開始，一系列主要會議都是在中國聯通總部召開。

    上述中國聯通內部人士透露，目前最為合理的合併交易操作方法是，中國聯通會保留出售C網用戶而得來的大筆現金進行未來的發展，因此與網通的交易不會採取耗資巨大的現金交易模式，而是以換股為主。

    高盛分析報告中稱，中國電信以現金方式溢價收購聯通C網；聯通溢價(可選現金或股票方式)收購網通，隨後網通退市。

    如何換股

    國金證券分析師陳運紅認為，在集團層面，聯通集團合併網通集團，上市公司方面，聯通紅籌公司發行新股，換股合併網通紅籌公司原股東的股份。為了解決換股合併後聯通A股上市公司持有聯通紅籌的股權比例低於51%的問題，一種解決方式是聯通紅籌公司回歸A股發行新股，換股合併聯通A股上市公司原股東的股份。

    另外一種方式是聯通A股增發新股募集資金，再定向增持新聯通紅籌股份。合併完成後，聯通集團合計持有聯通上市公司的股份比例在62.16%~63.31%之間，具體比例取決於合併方案。

    陳運紅預計，聯通H股以1.45股H股換中國網通的1股H股，另外中國聯通將會向中國網通支付32億~48億元的現金對價。如果換股比例有變化的話，支付的現金也有調整。換股後中國網通退市。具體操作將是中國聯通C網出售完成後進行。聯通紅籌公司合併網通紅籌公司股份後，將共同經營原網通固網資産和原聯通GSM網路資産。

    事實上，從換股價格看，若以香港市場聯通20港元/股，網通25港元/股計算，聯通支付溢價20%，即30港元/股。則1股網通紅籌可換取1.5股聯通紅籌。

    國都證券分析師報告表示，由於中國網通2008年市盈率只有13.5倍，在目前估值水準下，與聯通紅籌換股後會為聯通帶來一次性的業績增厚。聯合證券認為，另外一種方式就是成立一個控股公司，將聯通紅籌和中國網通上市資産置入，這種方案相對簡單。

編輯:胡珊珊