國開行15日按組招標發行了4期定存浮息債。面對國開債又一次創新，各家機構積極響應，多數品種中標利差均低於市場預期。市場人士指出，近年來國開行在債券條款設計與發行方式上不斷推陳出新，既在一定程度上緩解自身債券融資壓力、利於降低融資成本，也對活躍市場流動性、豐富債券品種和完善浮息債基準利率體系起到正面作用。

　　機構捧場“F4”首秀

　　一般來説，年初是債券發行的低潮期，但今年國開債供應早早便“進入狀態”。在上週二(8日)完成年內首批固息“福娃債”招標後，國開行本週二(15日)又將按組發行模式照搬到浮息金融債上，同一天招標發行了4期定存浮息金融債。

　　這4期債券是國開行2013年第六期至第九期金融債券，期限分別為3年、5年、7年和10年，各品種發行量不超過50億元，利率基準均為央行規定的一年期定期存款利率。由於與“福娃債”頗為神似，機構將其視為浮息版的“福娃債”，為加以區分，ue有機構謂之“F4”(4 Floating Notes)。

　　不管怎樣，“F4”首秀還可圈可點。來自交易員的消息稱，15日3年期國開定存浮息債的中標利差為90BP，全場投標倍數3.19；5年期中標利差為112BP，全場倍數2.32；7年期中標利差為128BP，全場倍數1.51；10年期中標利差為145BP，全場倍數1.82。除7年期品種外，其餘中標利差均低於銀行間點差收益率及機構預測均值，尤其是3年和5年品種備受追捧。據中債收益率曲線，14日盯1年定存的3-10年期政策債點差收益率分別為97BP、117BP、124BP和152BP，而據路透調查，此前機構對該批債券中標利差的預測均值分別為97BP、117BP、127BP和151BP。另外，在當前3%的1年定存利率下，上述債券首期票面利率均低於銀行間相同期限的固息國開債收益率。

　　三因素扮靚招標結果

　　國開行浮息債試水按組發行，得到了市場成員的積極回應。原因可能在於：

　　首先，年初流動性充裕，機構配置需求有待釋放。年初銀行等投資戶配債需求旺盛，而供給尚未跟上，供需環境偏暖，加之元旦節後資金面寬鬆超乎預期，使得新年以來的利率債招標情況皆好于市場預期。此次四期債券中短端的3年和5年品種招標情況更好即體現出流動性的正面推動。

　　其次，經濟與通脹溫和上行，浮息債防禦價值漸受關注。國泰君安報告指出，在經濟企穩回升、通脹上行的背景下，利率債表現受縛，浮息債防禦屬性再度顯現，並且高票息也為投資者提供較高的持有收益。第一創業分析師則認為，儘管暫時不會加息，但市場未必就無加息預期，浮息債將逐漸受到投資者歡迎。該分析師指出，從歷次債市週期來看，牛熊市交替時期浮息債的市場需求會逐漸增多，以對衝利率風險的不利影響。近期，二級市場不斷出現浮息債的買盤，説明投資者已經關注到浮息債的配置價值在提升。

　　最後，招標發行方式創新也可能為招投標結果“添彩”。中債信用增進公司趙巍華表示，此次國開浮息債採取按組發行方式，通過滿足不同機構對不同期限品種的細分需求，對降低融資成本有一定好處。

　　國開債頻頻創新

　　由於首批債券受到市場歡迎，很多市場人士預計，國開行可能將其作為常態化融資品種，參照“福娃債”對浮息金融債進行按組滾動發行。一方面，國開行面臨融資壓力，此舉切合國開債創新的初衷；另一方面也有助於彌補浮息債供給，健全市場基準利率體系。

　　為緩解擴容壓力，近年來國開行在債券條款設計與發行方式上不斷創新，先後推出過含權債、可調換債與福娃債等。目前政策債的持有主力銀行機構對國開債授信已所剩無幾，國開行仍有動力繼續通過債券發行等創新，吸引更多市場投資主體參與國開債發行。

　　而此類創新對債券市場具有積極影響。第一創業分析師表示，縱觀各國資本市場的發展，浮息債都是債券市場至關重要的組成部分，不但因其有利於降低投資者配置組合的利率風險，更重要的是其能夠豐富完善衍生品對衝工具的發展。目前國內債券一級市場僅國開行是浮息債發行的主體，其他發行人極少發行浮息債，因此該行此次推出浮息基準債可以有效彌補市場供給的缺失。此外，趙巍華表示，國開債創新還豐富了債券市場品種，有利於活躍債券市場交易，提高市場的價格發現能力。