兔年在投資者一片哀嘆中過去了，A股在今天迎來龍年第一個交易日。在全球市場幾乎每天都會遭遇利空打擊的2011年，A股與義大利等資本市場同列，成為全球表現最差的幾個市場之一。

　　在2011年的債券市場上，投資者的收穫同樣失望。股債蹺蹺板未曾顯現，反而是在高通脹壓力下一路下行，直到10月份開始才有所好轉，多數債券投資産品在全年取得負收益。一些小眾的投資品，以前極少見諸報端的産品一度紅火，但在2011年，這些小眾投資品紛紛“見光死”，從農産品到藝術品，到諸如拉菲一類的高端紅酒，遊資過後，如潮水過境，裸泳者眾。

　　龍年投資者們如何配置自己的資産？哪一些領域可能是賺錢的？在開年之際，經濟部理財小組的記者編輯融匯中外市場，沙中揀金集合成8條建議，為投資者在繁雜的市場中指出方向，籌謀龍年賺錢大計。

　　1 持有或適當增加股票資産

　　德國證券教父，自稱“大投機者”的安德烈科斯托拉尼曾有個著名的遛狗理論，即股票市場和實體經濟的關係就像一個人外出遛的狗，有時候狗跑在人前面，有時候在後面，有時候狗離開主人的距離之遠、時間之長可能出乎意料，但終究會回到主人身邊。

　　南方基金投資總監邱國鷺引用這個例子來説2011年的A股市場。但經歷過2011年的投資者多數認為，在過去一年中，“狗”大概跟丟了。

　　雖然多數投資者在2010年末並不認為A股有大牛市的前景，但也很少有投資者預見到A股將持續下跌。多數投資者在2010年末2011年初認為A股將會出現小幅上漲。

　　當所有預期達成一致時，投資者就應該擔心了。這話在中外皆然。在對於2012年普遍持有謹慎態度的情況下，市場仍有可能出乎意料。

　　從長期看，股票資産仍然是長期投資者的首選。即使在2012年這一時間期限內，投資者也應該持有或者適當增加這一資産。

　　考慮到目前A股市場的動態市盈率僅有11倍左右，“狗”已經遠遠地落在人後面了。從美國、中國香港等市場的歷史看，其市場的PE中值大概在15倍左右，而從中國經濟的成長性看，以目前中國公司的平均盈利，邱國鷺認為支撐17-18倍的市盈率不成問題。

　　因此從全年看，投資者仍然應該堅定的持有A股資産。即使從另一個角度看，在A股2008年下探之後，以自由落體式觸底反彈的股市在經歷反彈和再下探之後，2012年預計也應有一定程度的反彈。

　　另外值得投資者樂觀的一點是，隨著管理層推進分紅新政，以及股價持續下跌帶來部分股票股息率的提升，一些股票即使僅憑藉股息率也將顯現出較好的回報。

　　2 債券收益率拉平帶來機會

　　經過2011年，讓人不得不承認債券市場和股市一樣捉摸不透。債券之王、太平洋投資公司的比爾格羅斯曾預測，2011年美國債券收益率會上揚，債市會崩盤。但結果2011年美債收益率轉而向下。

　　如果比爾格羅斯上述預言是對中國債市而發，那説得八九不離十了。直到2011年9月份之前，中國的債券交易員們都生活在陰影之中。這一情形在9月份之後得到改善，債券經理們才迎來一波吃飯行情。但整體看，2011全年債券投資産品的收益為負，這是多年來未出現的情況。

　　對於已經來到的2012年，多數投資者認為債券無大牛市。迄今最近的一次債券大牛市是2008年，當年債券大牛市根本原因是宏觀環境從通脹到通縮的快速反轉，而在未來可預見的範圍內，宏觀環境只會出現漸進的改善。

　　從市場表現看，債券小牛從2011年9月底開始已經漸漸走完，債券收益率也在一定程度上回歸正常水準。從産品收益率看，低評級信用債産品的絕對收益率水準仍然是很高的，部分産品仍高於2008年低谷時的收益率。因調控等因素，投資者對於低評級信用債風險的擔憂更甚于2008年。

　　而債市的機會可能也潛藏在此處，若2012年經濟穩步恢復，市場信心回暖，未出現信用産品兌付問題，低評級信用債的收益率水準可能逐漸會與高評級産品拉平，這其中可能是債市的主要結構性機會。

　　若從全面的收益率來看，南方基金的債券經理預測，2012年的中性收益率應在5.5%-6%之間，這遠遠好過2011年，與歷年平均水準接近。