8月份以來，人民幣兌美元匯率表現出了較為明顯的中短期升值勢頭，與美元指數因第三輪量化寬鬆預期走軟在時點上遙相呼應。本輪走強是人民幣與其他非美貨幣一道，對美元趨勢變化被動反應的結果，而鋻於美元並沒有因為QE3的推出而形成趨勢性下跌，包括非美貨幣兌美元走強也就不具有持續性。

　　截至10月22日，人民幣兌美元即期匯率收盤價為6.2547，相比于8月初的6.3685直線上升1138個基點。10月18日，人民幣兌美元即期匯率收盤價更是創出了6.2503的歷史新高。這種持續迅猛升值，不免引發市場關於新一輪人民幣大幅升值的猜想。

　　如果僅僅從中國經濟自身和國際資本流動的視野出發，要解釋8月份以來的人民幣持續升值存在一定的難度。但是如果從全球非美貨幣與美元互動的角度出發，人民幣匯率的持續升值與其他非美貨幣基本一致，都是非美貨幣對美聯儲推出量化寬鬆3的被動反應。如圖所示，對比2012年7月以來的美元指數和JP摩根新興市場貨幣指數可以發現：從8月份開始，隨著市場對於美聯儲會推出量化寬鬆3的預期升溫，美元指數的持續下跌對應著新興貨幣的整體走強。

　　“美元一弱，非美則強”，過去美聯儲的兩輪量化寬鬆造就了這樣的匯率市場格局。基於新近的歷史經驗，市場在美聯儲推出量化寬鬆3前後預期非美貨幣將持續走強也屬情理之中。

　　不過，自9月中旬開口式量化寬鬆3齣爐以後，市場擔憂的或者預期的美元狂跌，重演前兩輪量化寬鬆美元指數跌回70附近的場景並沒有出現，相反因為美國失業率數據的改善，美元指數出現了止跌回升的跡象。從量化寬鬆3推出以來一個多月的美元匯率走勢來看，市場並沒有僅僅因為量化寬鬆措施本身就極度看空美元，而是將盯住美國失業率的進展來形成其對美元趨勢的預期。

　　既然美元並沒有因為量化寬鬆3形成持續下跌的趨勢，那麼8月以來因為量化寬鬆3預期而引發的非美貨幣包括人民幣對美元的走強也就不具有持續性和趨勢性。

　　事實上，進入2012年，人民幣對美元匯率的升值步伐明顯放緩。自年初至今，人民幣對美元匯率處在一個典型的高位震蕩態勢中，人民幣對美元匯率中間價到目前為止基本在6.26至6.35的區間內起伏，總體來看並無明顯的升值趨勢。可以預期，至少在美國失業率走勢明朗化之前，美元趨勢仍難以明朗，從而註定了包括人民幣在內的非美貨幣難改高位震蕩格局。