新版貨幣量化寬鬆政策出臺。

　　9月6日，歐洲央行公佈新國債購買計劃的細節，購買不設上限，歐洲央行將不享受優先地位並且回收該計劃産生的流動性。

　　把這一計劃翻譯成大白話，就是只買時間不印錢。歐洲央行不設上限購買各國國債，意在維持歐元，充當歐元信用的最後接盤者。由於德國央行竭力反對無限度的量化寬鬆貨幣政策，因此歐洲央行留了後手：歐洲央行不尋求優先權，也就是説，儘量吸引市場資金購買歐元區國家的債券；其次，視歐元穩定的情況，到時逐步回收量化寬鬆的貨幣，以避免歐元氾濫造成通脹。歐洲央行打的是兩手算盤，實行的是第三條量化寬鬆貨幣道路，既要救歐元，也要進行經濟改革，更要防止日後的通貨膨脹。

　　為了規避現有規則，歐洲央行行長德拉吉提出的細節包括，交易將主要集中在一到三年期的較短期主權債券，擴大抵押品範圍(暫停抵押品資格要求中的最低信用評級門檻的應用)，可以使用所有貨幣的有價債務工具作為抵押品。看來，德拉吉是在嚴厲的德國央行，與熱切呼籲放鬆貨幣的歐洲國家之間走鋼絲。他給予債務國一個樂觀的現實，同時給予德國央行一個改革的未來，沒有通脹的未來。

　　現實情況是，歐洲債務國迫切需要通脹以緩解高達20%以上的失業率，而德國等歐元區國家實現充分就業，在目前的貨幣環境下非常舒適，在達到統一的財政聯盟之前，不願意輕易地挖一道貨幣鴻溝。歐洲央行這個仲介人，給予了一個承諾，即眼前的短期通脹，與未來的貨幣紀律。這是有別於低利率、量化寬鬆的中間貨幣政策。

　　到目前為止，歐洲央行的寬鬆政策有效地拉抬了歐元，拉抬了歐洲股市，卻沒有對實體經濟有任何助益。

　　從今年6月開始，歐洲股票市場上漲了14%，歐元不像實體經濟這樣弱不禁風，對美元保持區間範圍震蕩，在德拉吉宣佈購債計劃之後，歐元與風險貨幣上升，黃金在高位醞釀突破。這説明，寬鬆貨幣政策只能夠拉動金融屬性強的投資品種，與實體經濟有關的品種與鐵礦石、鎳、鋁等均未上升。

　　此前通過兩輪LTRO(長期再融資操作)，歐洲央行資産負債表總規模達到了3.2萬億歐元，得到貨幣的商業銀行將貨幣存到央行，甚至只滿足0.25%隔夜拆借利率，也不願意把錢投入商業領域。目前的歐元區經濟，僅靠貨幣政策難以刺激消費與投資。

　　左右逢源的貨幣政策未必能夠獲得左右逢源的結果。實體經濟暫無曙光，未來全球資本貨幣市場依然會比較膠著，所有的貨幣、貴金屬等依然會維持震蕩行情，投資者無法在黑暗隧道中看到曙光。關鍵問題是，歐洲央行自己也不清楚，需要購買多大規模的債券才能恢復健康，歐洲央行需要多少時間購買債券同樣是未知數，這樣的産品是不確定産品，無法預估其效力。

　　在古希臘，時光女神給你時間，又奪去你的時間。歐洲央行同樣如此，既給了歐元區債務國希望，又放了一把刀，準備隨時奪去這些國家的好日子。