中國人民銀行于7月19日晚宣佈，自2013年7月20日起，全面放開金融機構貸款利率管制。

　　事實上，利率市場化早已硝煙四起、陳倉暗度，利率管制被變相突破，即債券市場的迅速擴容已變相實現了部分貸款利率的自由化，協定存款範圍的擴大和銀行理財産品的旺銷，則使存款利率實現了一定程度的自由化。

　　未來央行將如何引導社會融資成本？

　　早在去年一行三會的“金融十二五規劃”中，央行已提及，“推進金融市場基準利率體系建設，進一步發揮上海銀行間同業拆放利率 （Shibor）的基準作用，擴大其在市場化産品中的應用。”

　　債券發行利率或下行/

　　近年來，由於債券市場快速發展，債券融資成為企業外部融資的重要渠道。債券發行利率一般低於同期限貸款利率，優質企業融資一般首選企業債券。

　　然而，我國債券市場的主要參與者仍是商業銀行，企業通過發行債券方式融資，實際上是變相突破貸款利率下限管制，降低融資成本。以銀行間市場信用等級AAA級中短期票據為例，同期限中短期票據平均到期收益率均較低，僅相當於同期貸款基準利率的50%～70%。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委向《每日經濟新聞》記者表示，新政實施之後，不同信用等級的債券會分化。對高信用等級債券應當是利多，籌資成本更低，過去發行利率幾乎就是同期限貸款利率的0.7倍，現在下限放開後很可能發行利率更低；對中低信用等級的影響則為中性，過去本來就是上浮的，這一點不會因為下限的取消而改變。

　　數據顯示，2012年上半年，超AAA和AAA企業中票的到期利率顯著低於同期限貸款利率的0.7倍。雖然到期收益率並非發行利率，但這暗示當時的發行利率很可能已略低於同期限貸款利率的0.7倍。

　　“應取消企業發債規模不得超過企業凈資産規模40%的限制。由於目前企業發債規模（不含短融、超短融和私募債）以不超過凈資産40%為上限，因而，對於一個既能夠發債又能夠貸款的企業來説，發債就成為了其突破貸款利率下限的手段。”魯政委稱。

　　華東師大國際金融研究所所長黃澤民向記者稱，“債券發行價格較低，放開貸款利率管制，將推高債券價格。”

　　“基準利率”變局/

　　近幾個月，信託貸款佔比呈上升趨勢，在6月信託資金運用方式中，貸款已居首位。

　　“貸款利率放開，市場競爭將加強，雖然信託貸款利率接近市場化利率，但企業的各類融資渠道利率將相近，競爭將更激烈。”格上理財分析師王燕娛向《每日經濟新聞》記者稱。

　　雖然在一段時期內，央行規定的貸款基準利率仍將存在。但其對實際利率的影響程度無疑將會越來越弱。“金融十二五規劃”規定，推進金融市場基準利率體系建設，進一步發揮上海銀行間同業拆放利率的基準作用，擴大其在市場化産品中的應用。健全中長期市場收益率曲線，為金融機構産品定價提供有效基準。

　　“根據我國的情況，選擇隔夜或七天利率（短端）、三個月的Shibor（中長端）都具有可能性，但這需要央行儘快公開明確，並立即著手增強隔夜或七天利率的平穩性，強化Shibor3M的可信度。”魯政委向《每日經濟新聞》記者説道。

　　總體來説，當前我國信貸需求大於供給，故融資難已成社會共識。

　　企業、個人和金融機構的融資和籌資風險日益增加，促使其尋求新的方法來轉化和重新分攤利率風險。

　　“在風險管理需求的推動下，金融衍生工具市場將會迅速發展，為提高商業銀行的交易業務創造了良好的市場環境。利率衍生業務是金融衍生工具市場的重要組成部分，不僅品種最多而且交易活躍。不僅如此，利率的市場化使股票價格波動頻繁，也促進了股票相關衍生工具的發展。”中國銀行戰略規劃部副總經理、國際金融研究所副所長宗良向 《每日經濟新聞》記者稱。

　　以美國為例，1980年實現利率市場化以來，金融衍生工具發展迅速。1982年，美國推出了三種利率期貨——3個月歐洲美元、3個月英鎊和20年期的英國政府金邊債券，美國堪薩斯城期交所推出價值線綜合指數的股指期貨合約，芝加哥商品交易所（CME）推出標準普爾500指數的期貨合約。1983年，芝加哥期權交易所推出蒲式耳100指數期權，隨後推出紐約證交所綜合指數期權、價值線指數期權。1984年，倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）推出 “金融時報證券交易所100種股票指數”期貨。