四季度估值小幅修復 看好非銀金融和醫藥

　　上海證券報·首席策略分析師季度調查報告顯示——

　　“國慶節”後大盤圍繞2100點反復震蕩，維穩預期下行情會向上突破嗎？三季度那種無抵抗下跌還會重演嗎？

　　上海證券報對20家券商的首席策略分析師的調查顯示：大多數首席策略分析師認為四季度經濟仍然偏冷、宏觀政策難以放松、上市公司基本面依然較差，A股難以大幅收高。但因為四季度估值會小幅回升，A股繼續快速下跌的可能性也比較小。超過7成的首席策略分析師認為，四季度大盤漲跌幅均不會超過5%。

　　A

　　經濟偏冷

　　政策難放松

　　9成認為宏觀經濟四季度偏冷

　　根據本次調查的結果來看，有19家機構預測2012年四季度宏觀經濟依然“偏冷”，只有1家機構認為宏觀經濟“正常”。

　　9月份，由國家統計局與中國物流與採購聯合會共同編制的官方制造業採購經理人指數 (PMI) 從8月份的49.2%升至49.8%，顯示宏觀經濟雖然出現企穩跡象，但上行動力依然受限。接受調查的1家機構認為，10月PMI數據仍有望反彈0.6個百分點，但從歷史比較來看，9月份PMI數值回暖不僅存在較強的季節性因素，並且遠低于歷史平均表現，這預示著接下來的經濟數據可能並不會出現本質改觀。

　　還有1家接受調查的機構認為，由于天氣和節假日等因素影響，制造業PMI指數具有很明顯的季節性規律，每年10月份PMI指數往往低于9月。因此，未來制造業PMI指數仍將面臨下降壓力。

　　在經濟偏冷大背景下，55%的受訪者認為，上市公司基本面會“較差”；10%的受訪者認為，上市公司基本面“很差”；30%的受訪者認為，上市公司基本面“一般”；還有5%的受訪者認為“不好判斷”。

　　7成認為宏觀政策四季度難以放松

　　盡管宏觀經濟依然偏冷，但超過7成的受訪者認為，宏觀政策四季度難以放松。上證報本次調查結果顯示，13家機構預判四季度宏觀政策“正常”，5家機構預判四季度宏觀政策“偏熱”，2家機構預判宏觀政策“偏冷”。

　　其中1家機構的觀點具有代表性：央行明顯吸取了2009年大開資金閘門、M2在4年時間內翻一倍的教訓，在控制通貨膨脹方面未雨綢繆，貨幣政策有所保留。經濟減速是必然和長期的，且政府對抗減速的辦法極其有限，2008年和2010年下半年的歷史今後難以重演。

　　但也有3成受訪者認為，四季度宏觀政策“偏熱”。其中1家機構認為，投資者對政策基本上已經放棄幻想，而恰恰是預期大幅下調才使得四季度的政策力度反而存在超預期可能。首先是地方政府仍有“加杠桿”的空間，其次是管理層政策呵護之意漸強，不排除出臺直接針對股票市場的積極股市政策，如取消紅利稅等。