行380億元次級債，其中第一批280億元已經募集完成。據中金公司測算，受累于三季度表現疲弱的股市和債市，公司三季度償付能力降至208.5%。雖然償付能力短期無憂，但從發展角度考慮，國壽或將於近期啟動第二批100億元次級債的發行。

　　中國太保近期公告約80億H股定向增發，這將使太保集團償付能力充足率水準保持在近400%左右的較高水準。與前述兩家公司相比，中國太保目前面臨的資本金壓力最小。集團、壽險、財險上半年償付能力充足率達到271%、183%和194%，高於監管要求的150%。另外，太保壽險已獲准發行不超過75億元的次級債，公司還有約250億元的次級債發行空間。

　　有效需求不足

　　保費增長難有突破

　　一方面是投資收益不盡如人意，另一方面是保險主業鮮有亮點。四家險企已披露的8月保費數據顯示，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險前8月壽險保費增速分別為-3.25%、6.64%、0%、5.83%，其中國壽和平安三季度保費增速較上半年有所提升。儘管如此，但受制于行銷員增員困難和銀行銷售保險動力不足的影響，預計四季度全行業壽險保費增速難有較大驚喜。

　　“雖然去年保費基數較低且市場利率水準開始下降，但目前公司疲弱的投資業績限制當前保單分紅收益率水準，幾家保險企業萬能險結算利率下調也説明瞭這一問題。因此，保險保單很難説有什麼吸引力，保費短期內回升難度很大。”某大型險企人士表示。

　　目前市場利率仍然較高導致保險産品競爭力下降，過去幾年居民收入增速較慢，而物價高水準運作造成有效購買能力不足，保險産品在國內仍屬於奢侈品，有效需求不足。從産品結構看，目前國內主要保險産品仍然以投資型保險為主，造成對市場利率較為敏感，同時受制于保險資産公司的投資收益。目前儘管各家公司都在轉向以養老和醫療為主的保障性産品，但短期看尚難對保費增長構成主要貢獻。

　　申萬預計，上述四家公司前三季度個險新單保費分別增加-3%、-21%、14%和-3%，銀保新單分別增長-25%、-43%、-40%和-25%，預計四家公司2012年全年新業務價值分別增長5%、0%、8%和0%。

　　為應對這一現狀，部分保險公司四季度會銷售期限更短産品以完成保費增長指標，而保障類保險會適當提升，從而小部分替代分紅險。

　　市場若好轉

　　四季度減值準備金或減少

　　分析人士認為，市場對三季度保險公司業績不佳已有預期。若資本市場好轉，四季度險企減值準備金或減少，有助於提升利潤。

　　從近期發佈的9月宏觀數據來看，宏觀經濟探底企穩態勢初顯。中長期信貸有所增加，表明基建投資正逐步落實；9月出口出現超預期增長；消費需求也呈企穩跡象。在去年低基數效應下，四季度GDP同比增速出現企穩反彈可能性很大。“這也是我們近期開始做多的基本邏輯。”某大型險企人士透露。

　　自9月末以來，部分保險公司開始積極加倉，普遍認為隨著經濟階段性企穩，加上維穩信號的傳遞，四季度存在不少投資機會。目前大多數保險公司的權益投資倉位仍處於10%以下的歷史低位，伴隨著險資加倉並積極籌謀波段操作，浮虧收窄或有可能。

　　債市方面從2012年7月開始呈現弱勢狀態。由於保險公司債券配置等級相對較高，一般都在AA以上，雖然債市出現下跌，保險公司債券公允價值已經得到有效回升。若四季度CPI漲幅不出現較大幅度回升，債市投資仍將支援險資收益。（記者丁冰）