被跌跌不休的股市激怒的投資者，要求監管層趕緊放水養魚，至少減少新股上市。這與要求中國具有健康股市的根本南轅北轍，提這些要求的人，本身把自己當成了魚。請記住，投資者是市場生態中的重要一環，絕不是在食物鏈低端坐等被吞噬的動物。

　　中國金融、貨幣市場之所以怪象頻出，原因是沒有信用定價。凡是以信用以及未來預期作為投資標的與估價標準的市場，都是中國金融市場不可承受之重。面對這樣的市場，扶本固源只有一個辦法，那就是建立信用機制，然後才能説得上信用定價。為了建立市場信用體制，有必要堅持兩個原則：堅決抑制建立在天花亂墜的假想信用基礎上的金融工具，堅決抑制以創新為名的假創新與真圈錢。

　　比如一度盛行的券商直投模式，恰好契合造假市場提高租金的目標，是對中國投行釜底抽薪式的破壞，允許此類尋租市場存在，中國券商從此走上不歸路。以目前我國的市場信用程度，不適合發展複雜的債券衍生品市場，不適合對上市公司的圈錢方式進行大規模創新。

　　筆者支援中國大規模發展債券市場，與圈錢不必付息的股票市場相比，債券市場起碼還要還本付息，起碼還要基本的凈資産作為保障。但債券市場在創新的名義下，開始走向歪路。

　　上市公司大規模發債。根據證券時報網路數據部統計，截至6月25日，今年在滬深交易所發行的公司債共有75隻，總額約為979.97億元，達到2011年全年公司債總額的75.9%。同樣在這個時間段內，國內資本市場上的股權再融資共發生57次，融資金額合計約1199.08億元。這是自2007年國內第一隻公司債發行以來，上市公司的公司債融資額與股權融資額最為接近的時段。

　　上市公司得到垂青，股權融資渠道不暢，就打債券市場的主意。今年上半年，國內資本市場股權再融資額約為1199.08億元，尚不到2011年股權再融資總額的三分之一。同一批患上資金饑渴症的公司，吃完了股市吃債市，吃完債市回過頭來又會吃股市，憑什麼這些公司就是金融、貨幣市場銜著金湯匙的一個族群，他們做出了特殊貢獻，讓投資者分享到財富增長果實了嗎？他們創造的財富與市場特殊身份相配嗎？

　　中國的公司債從上市公司開始，表面上的原因是因為公司債屬於國家不背書的信用風險産品，所以選擇上市公司以形成較高的起點，因為上市公司代表了中國企業相對優秀的部分。筆者將這樣想當然的結論，統統稱之為靠不住的臆想式浪漫主義。説不定，正因為公司債從上市公司開始，公司債的信用根基會受到侵蝕，因為很多上市公司習慣了在股票市場大手大腳再融資，習慣了把普通投資者當作腳底的泥。

　　國內上市公司信用如何？與資深投資人士探討，對上市公司有“幾個不做”：更換仲介機構尤其是會計師事務所的不做；有證據證明地方政府在稅收等方面幫助公司造假的不做；上市公司關聯公司眾多、交易複雜的不做；陷入複雜擔保圈、失足融資泥潭的不做；陷入大股東內鬥、業績難有起色的不做……如此一來，真正能夠放心從容投資的股票也就不多了，價值投資者可以從容面對市場。

　　沒有上述現象的未必是好公司，但出現上述現象的公司必定需要重點關注。對A股市場而言，重要的不是有多少家公司上市、市值有多少、有多少家公司過會而融資，真正值得關注的是，所謂千里選一的公司，是不是造假公司。

　　《理財週報》近日重拳披露南方食品的案例，可視作股市經典案例，借殼上市8年，4年四度重組折戟，鍥而不捨進入第五次重組。一連串的嫌疑包括，關聯交易叢生，上市公司成為資金輸血管道，而重要的資産如新建的食品産業園卻與上市公司無緣。所謂出錢有份，分享無份。

　　另一方面，企業債則成為地方政府的投資盛宴中重要的資金來源。今年上半年，企業債發行規模即已突破3000億元大關，與過去3年企業債年度發行規模相當，目前已經進入債務“高發”階段。要看債券市場未來，企業債雲投債等可作風向標，公司債則通過比亞迪等可以一看究竟。

　　債務之所以能獲市場認可，是因為投資者怕了股市、怕了樓市，並且債券違約極少，比股權似乎有一定的本息保障，部分債券得到地方政府、國資委等隱性背書。

　　沒有規則的信用，最終等於沒有信用，難道過幾年，投資者還會像怕股市一樣，畏債市如虎嗎？