天相投顧酒店旅遊組
2月迎來春節黃金周長假，而且今年是暖冬，適合旅遊者出行，旅遊業預期向好。
旅遊者對甲型H1N1流感的恐懼程度減輕，受壓抑的旅遊需求有望釋放。從目前旅行社的預訂情況來看，春節黃金周國內遊人數將持續增長。
旅遊股向來2月強
1月天相酒店旅遊指數上漲1.99%，上證指數下跌8.78%，天相酒店旅遊指數好于上證指數10.77個百分點。
縱觀9年來2月天相酒店旅遊指數與上證指數漲跌幅情況，酒店旅遊指數有7次跑贏大盤。其中2月下半月酒店旅遊板塊6次跑贏上證指數，而2月上半月跑贏5次。造成這種情況的根本原因在于投資者對當年春節黃金周的預期。
2008年初的冰雪災害，導致當年春節旅遊收入負增長。2009年初的全球金融危機也難以抑制中國人的旅遊需求，2009年春節黃金周旅遊收入同比2008年增長29.59%，相比2007年旅遊收入增長16.28%。2010年初雖然北方氣溫達到歷史低點，但是這不會抑制旅遊者的出行，而且大年初一恰逢情人節，旅遊人次和收入有望明顯提升。我們預計2010年春節黃金周旅遊收入同比增長20%，而中國旅遊研究院預測同比增長18%左右。
部分線路價格創新高
今年春節假期恰逢情人節，38年一次。每年春節期間，海南、桂林、黑龍江等熱門地區都是較好的旅遊目的地，今年加上情人節因素，這類城市將更加受青睞。今年的海南旅遊報價同比上漲20%，酒店、機票價格上漲是動因，從大年初一到初六，五星酒店最低也要每日3000元，經濟型酒店報價翻番，而且高價格並沒有抑制旅遊者的消費。
2010年春節國內遊產品已經全面上架，1月的價格還與往年持平，但是近期價格明顯上漲，目前部分線路報價創出歷史新高。南方部分氣象局預測，2010年春節期間遭遇冰凍災害的可能性較小，今年南方是暖冬，適宜旅遊。
武廣高鐵經過湖北、湖南和廣東三省，區域相關公司有東方賓館、華天酒店和ST張家界。春節黃金周受益武廣高鐵的上市公司業績上漲空間較大。我們維持華天酒店“增持”的投資評級，維持東方賓館和ST張家界“中性”的投資評級。東方賓館同時受益于廣州亞運會。
央企下屬酒店有重組機遇
據中國政府網公告，國資委主任李榮融提出，要對中央企業非主業資產加大專業化整合力度，從2010年起，力爭用3-5年時間將中央企業非主業賓館酒店分離重組。
此次分離重組是在央企主輔分離、輔業改制的背景下進行的。目前中國酒店業發展迅速，但是存在過剩的隱憂。大多數中央企業所辦酒店連年虧損，酒店不僅不能為央企帶來利潤，而且成為央企的負擔，甚至是滋生腐敗的溫床。
央企剝離旗下的酒店資產是國資委的一項戰略安排。該戰略已持續了數年，模式主要有三種：一、公開挂牌出讓；二、央企內部各自組建酒店集團；三、把酒店行政劃撥給專業的酒店管理公司。從賣方的角度看，央企希望多家酒店捆綁出售，把優質企業連同劣質企業打包賣。而從買方的角度來看，會出現好資產有人買、劣質資產賣不出去的局面。
此外，央企旗下的酒店資產十分龐大，歷史遺留問題較難解決，處置起來非常棘手。
如果國資委下大力度整治央企資產，那麼短期內酒店資產供給過剩，一些相對優質的酒店溢價率會下降，部分酒店會出現深度折價出售的情況，這將成為酒店管理公司介入的好時機。建議重點關注北京首旅集團的酒店整合平臺首旅股份、上海錦江酒店的子公司錦江股份、廣州市屬國有酒店資產的整合平臺東方賓館、湖南酒店龍頭企業華天酒店、江蘇國資委旗下的金陵飯店、上市十余年沒有進行股權投資和酒店擴張的新都酒店。
投資建議
從長期的視角看，中國旅遊業即將進入黃金發展期，我們堅信在經歷了2008年的非正常事件、2009年經濟下滑及甲型流感疫情衝擊的旅遊業，在2010年將迎來黃金增長期，壓抑了兩年的居民出遊熱情將得到充分釋放。我們同時提示，酒店行業面臨估值下降的風險。
綜合各項因素考慮，後市投資旅遊類公司有三條主線：
一、春節旅遊市場的預期，建議關注受益于武廣高鐵的華天酒店（000428）。
二、上海世博會應是旅遊行業的亮點，重點關注2010年上海世博會受益者中青旅（600138）和錦江股份（600754）。
三、廣州亞運會受益者東方賓館（000524）。
建議“買入”中青旅，“增持”華天酒店、錦江股份。
作者：酒店旅遊組
