生意寶：“小門戶+聯盟”模式
(中國電子商務研究中心訊)生意寶(Toocle.cn)是中國領先的第三方B2B電子商務平臺。公司是“小門戶+聯盟”戰略的實行者，在化工、紡織服裝等行業具有優勢地位。生意寶平臺收費客戶數量穩步增長，公司立足於內貿，逐步向外貿領域擴展，未來前景看好。
我們預計公司2010-12年每股收益為人民幣0.40元、0.55元和0.80元。目前估值合理。
主要發現：
B2B電子商務網站發展空間依然廣闊。2009年中小企業電子商務滲透率僅為9%左右，未來進一步上升的空間較大。
公司的“小門戶+聯盟”的商業模式在國內B2B電子商務領域獨樹一幟。目前公司既擁有多個專業化的垂直電子商務平臺，又運營綜合B2B平臺生意寶。經過數年的建設和推廣佈局，我們預計2011-12年公司將進入收穫期。
公司生意寶和生意通業務發展狀況良好。2010年上半年收入佔總收入比重達到17.2%。隨著公司技術準備的成熟，付費用戶數量未來有望較快增長。另外公司多項增值服務業務推進順利，提高了用戶黏性的同時也創造了新的利潤來源。
公司2011年的估值水準為51倍，與目前A股網際網路公司2011年市盈率(約50倍)持平，估值合理。
公司簡介及股權結構
生意寶 (前身為浙江中化網路技術有限公司)成立於2000年8月7日。公司旗下主要運營：中國化工網、全球化工網、中國紡織網、醫藥網站等行業性網站以及生意寶網站(www.toocle.cn)從事綜合電子商務運營。公司業務線還擴展至線下，如公司為中小化工企業出口歐盟提供化工毛利服務(reach認證服務)和線下會展服務。
公司的控股股東是杭州中達資訊技術有限公司，持有公司48.75%的股權，公司的實際控制人是董事長孫德良先生。
公司是目前國內市場份額排名第五的B2B電子商務平臺運營商。目前國內主要的第三方B2B平臺運營商為阿里巴巴、環球資源網、焦點科技、慧聰網和生意寶。
公司2010年上半年總營業收入為7,485萬元人民幣。其中網路基礎服務、網路資訊推廣服務和廣告發佈服務收入分別為2,453萬元、1,949萬元和1,389萬元，佔總收入比重為32%、26%和19%。從未來發展來看，生意通業務、化工貿易服務和展會服務為公司帶來了新的業務增長點，其中生意通電子商務服務收入比去年同期增長109.7%，化工貿易服務收入比去年同期增長332.2%，展會服務收入比去年同期增長148.5%。
公司運營的網站包括：(1)中國化工網、全球化工網、中國紡織網、中國服裝網、醫藥網等行業網站；(2)小門戶聯盟網站生意寶；(3)中國展會網等增值服務網站。另外公司還運營生意通電子商務服務、貿易展會服務等線下服務業務。按照産品類別來看，2010年上半年，公司的化工網站收入達到了3,967萬元，同比增長20%。
行業分析
B2B電子商務依然值得看好
我國中小企業的數量超過4,200萬家，佔全國企業總數99%，工業總産值、實現利稅總額分別佔全國總量的60%和40%，所提供的就業崗位達全國城鎮就業總數的75%。根據國家工商總局數據，截至2009年，我國具有電子商務應用能力的中小企業數量已經達到了3,995.6萬家，同比增長3.8%。其中使用第三方B2B電子商務服務的中小企業數量為1,702萬家，佔比達到42.6%。不同於大中型企業，中小企業在自身市場開拓和獲取行業資訊方面有較大的劣勢。
因此，中小企業對B2B電子商務平臺所提供的仲介服務和資訊服務有巨大的商業需求。我們認為未來B2B電子商務平臺有很大的發展空間，主要基於：(1)經濟結構轉型將有利於中小企業快速成長。中小企業數量和業務量的增長將加大中小企業對電子商務服務的需求；(2)電子商務滲透率的提升。根據艾瑞諮詢，2009年中小企業電子商務滲透率為10%左右，未來將穩步增長，預計2013年達到20%。
垂直類電子商務和綜合電子商務
根據B2B平臺的涉及行業不同，可以分為：綜合性平臺和垂直性平臺兩大類。綜合性平臺可以為用戶提供多個行業的資訊和電子商務服務，用戶覆蓋面廣，但是行業深度不足。這一領域的代表公司為阿里巴巴。垂直性平臺主要是為客戶提供一個或者幾個行業的B2B電子商務服務，專業性是客戶選擇垂直性電子商務平臺的首要因素。這一領域的代表公司為生意寶。
垂直電子商務平臺的優勢在於能夠提供比綜合類平臺更加專業和精細的資訊，同時目標客戶更加的集中，便於同業內的企業進行交流。目前我國垂直類電子商務網站數量較多，但是大多很難做大規模。於是就誕生了行業聯盟性質的網站，為諸多小型行業門戶提供統一的用戶介面，生意寶就是這一方式的執行者。
垂直類B2B網站在專業搜索、資訊資訊等方面精耕細作，將行業專業性的優勢發揮到最大，從而在競爭激烈的電子商務網站中佔據一席之地。我們認為未來電子商務網站將向縱深化方向發展，垂直類電子商務網站將得到快速發展的機會
本文轉載自中國電子商務研究中心:http://b2b.toocle.com/detail--5527675.html
