連續六周逆回購 央行降準進入敏感期

　　在週二例行的公開市場操作中，央行進行了500億元的7天期逆回購操作，中標利率持平于3.35%。逆回購注資令市場目前資金面鬆緊適度，7天回購利率已經回落致中標利率下放。

　　此外，各家機構普遍預測7月CPI將繼續回落，低點已看到1.7%左右,降準迎來敏感窗口期。而隨著通脹形勢的好轉，貨幣政策或將更加明顯的在經濟穩增長上發力，時點有可能在三季度末期或更晚一點。

　　央行在上周凈回籠860億資金後，7日央行又大力進行了500億元的逆回購，止住了週一7天及14天期回購利率的上揚。目前7天回購利率在3.26%左右，較逆回購中標利率低10個基點左右。

　　上周是央行在公開市場連續第5周進行滾動逆回購操作，這5周共向市場投放了6180億元，接近兩次降準釋放的資金規模。

　　回顧7月份公開市場的操作思路，在降準預期高漲的7月，央行並未選擇降準，而是通過滾動發行逆回購，結果是，7月公開市場連續第二月實現凈投放，但單月840億元的凈投放量較6月銳減約七成。

　　央行日前強調，下一階段，要根據經濟金融運作情況，豐富和完善政策工具和手段，適時調整差別準備金動態調整政策參數，加強各類工具之間的相互協調和有機配合，增強政策實施的靈活性。

　　央行管理流動性的工具包括逆回購、正回購、央票和存款準備金率，現在正回購和央票均處於暫停狀態。本輪逆回購已經持續了6周，遠遠超出前兩輪逆回購進行的時間。從這個現象看，宏觀調控面臨確實更多的“兩難”選擇。

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，目前資金面鬆緊適度，央行思路仍然是滾動注入資金，預計本月資金面不會太緊。他認為，本週迎來7月份CPI、PPI等重要宏觀經濟數據，而如果CPI在2%以下，降准將處在敏感窗口期。預計7月份CPI將在1.6%-1.7%左右。

　　另統計數據顯示，本週公開市場央票到期10億元，到期逆回購1450億元，被動凈回籠壓力較大。今年以來，央行在公開市場交替使用正逆回購來調節市場流動性，央票則一直處於停發狀態。

　　中金公司在最新報告中指出，由於資金價格無法下降，貸款需求難以回升，事實上近期市場利率回升已開始對信貸産生負面影響，7月份款增量很可能低於市場預期，而就業形勢在進一步惡化，因此堅持認為央行在8月會再次下調存款準備金率，本週宏觀經濟數據公佈前後宣佈的可能性最大。

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