聯合報：臺股離“已開發市場”還有多遠

臺灣《聯合報》今天發表社論説，期待臺股升等的投資人，今年又失望了。英國富時指數編制公司（FTSE）最近宣佈，臺灣在富時全球股票指數系列的等級，維持去年的“先進新興市場”，仍留在“已開發市場”的觀察名單裏。這已是臺股連續第三年升等叩關失敗，也代表臺灣資本市場的改革停步；三年了，臺股還有幾個三年可以等？

富時集團是英國最大的指數編纂機構，主導全球約二點五兆美元投資資金的資産配置，與摩根士丹利資本國際公司（MSCI）齊名。兩大集團對各個股市的評價，對全球基金經理人的投資決策具關鍵影響力。因此，爭取富時及MSCI的認同也成為各大股市的努力目標之一，自一九九○年底開放外人投資股市的臺灣亦不例外。目前，臺灣在兩大集團的評價都是次於已開發市場的新興市場，代表臺股對外國投資人而言，還不夠有效率且具穩定性。

那麼，臺灣資本市場到底是那裏讓外國投資人不滿意？根據富時集團的評析，臺灣在自由外匯市場、允許借券、資産自由移轉、允許放空證券及開放場外交易等五項市場機制上，尚未達如美國、日本等“已開發市場”應有的標準，是臺股無法升等的主因。與去年相比，臺股尚待提升的項目由六項減為五項，似有所進步；但究其實質，這些未見改善的機制多起自當局偏多、怕事、管制的心態，以致對借券放空、資金匯出匯入、例外交易多所顧忌。只要當局心態一日不改，同樣的管制就會一再上演，於是改革成了空包彈，臺股升等路迢迢。

社論指出，比較富時今年度最新的分級結果，還會看到臺股“不進則退”的一面。臺灣與南韓自二○○四年同時列入“已開發市場”的觀察名單，一年後希臘入榜，接著是以色列，但四個被評為具升等潛力的市場，只有以色列升級到“已開發市場”，較早入榜的臺、韓、希反而繼續留校察看，説明瞭事在人為。同期間，波蘭、匈牙利在去年列入“先進新興市場”的觀察名單，今年也獲升等，已跟臺灣同一等級；富時集團並明言，波蘭很快就能升至“已開發市場”之列。國際競爭激烈，當各個市場都在進步時，臺灣原地踏步代表的是退步，當局豈能輕忽。

況且，富時集團的資本市場分級，不只是關乎吸引多少國際投資資金到臺灣股市而已。升等通常能得到更多資金的青睞，但其意義不只如此；更重要的是，那些來自穿梭各大市場的國際投資人的建言，當局應視為推動市場進行結構性改革的重要外部動力，以“有則改之，無則加勉”的態度力求精進，使臺股成為友善、有效率且具發展能量的交易平臺，既能匯聚資金，更能匯聚企業，形成良性迴圈，進而促成整體經濟成長。

可是，我們沒有看到當局這樣的正向思考與自省，不只“中央銀行”總有官員自認外匯管理無可挑剔，還會聽到“寧為雞首，毋為牛後”的自我安慰之言。即使“金管會”回應富時的對策，也多是老調重彈，還有不少是在一些放寬比率上打轉，既未見推動實質改革的全盤性思考，更未見痛定思痛的改革決心。更何況，臺灣資本市場的國際競爭還有兩岸關係的政治性障礙存在；但凡涉及香港、中國大陸者，都得在“國家安全”的大帽子下俯首。臺灣豈真有如此蹉跎的本錢？

社論認為，與國際各大市場比較，臺股頗具特色，例如相對較高的週轉率，凸顯了這個市場的活潑性；臺灣又擁有眾多優質企業，上市企業平均每股盈餘達二元，也是相對較高的投資報酬率。但其本益比相對偏低，顯示投資人對前景存有疑慮，富時的評價也反映了這一點。其間原因需要當局認真關注，痛下決心進行改革，才能讓臺股的魅力散發出來。

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