迪拜危機爆發以來，學界樂觀聲音漸漸多了起來。不少分析人士和專家宣稱迪拜世界未來三年需要償還的債務，僅有200多億美元，只要阿布扎比政府再支援一下，或許這並不算太大的問題，而即便這200多億美元全部損失了，對於全球已經減記高達2萬多億美元的銀行業來説，也算不得什麼太大的問題。但這些專家學者好像忽視了一些重要的問題。
我們可以觀察到，迪拜當局處理危機的態度表現出，他們還未正視這一問題。阿拉伯聯合大公國迪拜政府11月30日首度就迪拜世界公司債務危機公開表態：迪拜政府不為這家主權投資機構的債務提供擔保。迪拜財政部官員認為，外界對迪拜世界公司延期還債消息反應過度。而最初忽視危機嚴重性的當地報紙，已經開始讚揚迪拜及其領導人，批評外媒小題大做。阿拉伯語報紙Al-bayan的頭條是“迪拜是投資目的地的典範”。當地英語報紙《海灣新聞》則稱：“全世界對迪拜世界重組計劃的關注被誇大化了。”《海灣新聞》刊登的一封信件稱：“這不是西方國家第一次攻擊迪拜的成就了。”“迪拜改變了全世界的貿易理念，而那些對此暗暗不平的人不願看到一個將沙漠改造為夢想之城的沙漠之子的成功。”
迪拜此舉不得不令人回想起亞洲金融危機時，中國的廣國投破産案。當時的外資幻想中國政府對廣國投提供擔保，當後者的聲明擊破了這種幻想後，此後三年，中國企業在香港幾乎沒有融資機會。迪拜政府的上述表態，也將大大減少外資進入迪拜的速度和規模；號稱中東金融中心的迪拜，將難以避免地進入通縮，同時，中東的通縮必然極大打擊當地消費，從而使得歐洲連帶出現出口下降，以及債權難以回收等連鎖反應。
想來，現在擁有大量中東金融業資産的歐洲銀行們絕不輕鬆；僅英國銀行業就擁有300億美元的迪拜世界債權。國際清算銀行估計，歐洲銀行業在阿聯酋的風險暴露總額為837億美元。本來就已經一身財政債務問題的歐洲國家，能夠獨善其身嗎？這些國家的主權債務風險會引爆嗎？迪拜等阿拉伯國家可能拋售這些歐元區的主權債券，來挽救自身可能面臨的危機嗎？
對於投資者來説，還有一個重要的擔憂是，由於當地資訊嚴重不透明，在迪拜和阿拉伯世界房地産價格普降30%-50%，一些地方的降幅甚至高達70%的情況下，到底有多少資産是以這些房地産資産作為抵押的？阿拉伯世界的財務杠桿到底有多大？沒有人能回答這個問題，迪拜世界只不過是將這一問題擺上了臺面而已。以銀行業10%的資本充足率計算，一般至少都有10倍的杠桿。除了我們能看到的迪拜世界面臨著的數百億美元債務，迪拜房地産價格挫跌超過40%，那麼銀行業中還埋藏著多少壞賬“地雷”？地産價格的損失，將以十倍的杠桿體現為銀行業壞賬。如果再想想迪拜目前已經高達國內生産總值103%的外債總額，就不難理解為何迪拜的主權信用風險水準已經升至全球第五，超過了冰島和拉脫維亞。
全球金融就是這樣一個連鎖鏈條：一榮俱榮，一損俱損。現在阿拉伯國家的債務問題，才剛剛暴露而已。隨著全球金融鏈條的自我強化過程，筆者相信，這一問題將在未來越來越顯著，中東地區必須付出慘重代價才能換回另一波經濟增長。
□張巍柏(北京 財經評論人)
